gcarso1t05

Primer Trimestre de 2005
Grupo Carso (GCARSO)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
29 de abril de 2005.
Continúan los buenos resultados operativos. Los
mayores ingresos compensaron las presiones en los
márgenes de algunas de sus subsidiarias.
GCARSO A1
Precio: Mx
Ps 56.01
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $64.50 a Ps. $40.92
797.4 millones
Ps. $44,664.4 millones
Ps. $67,410.5 millones
Ps. $24.6 millones
• El margen operativo disminuyó 40 puntos base, con lo
que la utilidad de operación aumentó 9.2% y la UAFIDA
lo hizo en 7.1%. Las mayores presiones en los márgenes de
utilidad se observaron en Porcelanite, Condumex y Cigatam.
Ps/acción
1.53
8.78
14.76
10.45
38.00
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
6.38x
1.47x
5.36x
5.73x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
25.1%
12.6%
6.02x
1.54x
• Los ingresos de GCARSO tuvieron un aumento del
11.9% en el trimestre, impulsados principalmente por el
buen desempeño de CICSA, Grupo Condumex, y Grupo
Sanborns.
• El costo integral de financiamiento se incrementó como
resultado de las pérdidas cambiarias registradas, que
contrastan con las ganancias registradas hace un año.
1T05
16.1%
11.4%
6.41x
1.62x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
• Gracias a los buenos resultados operativos, en conjunción
con una menor tasa efectiva de impuestos, la utilidad neta
creció 25.6% con respecto al año anterior al ubicarse en
Ps 1,220 millones.
• El balance de la compañía es sólido. La deuda se contrajo
en 6.3% con respecto al 4T04, mientras que la razón de
deuda total a UAFIDA 12M se ubica en 1.5x, con una
cobertura de intereses de 6.0x.
A continuación comentaremos los resultados por subsidiaria:
64.60
15,404
• Grupo Condumex incrementó sus ingresos en 12.6% en
forma anual, gracias a los precios más altos de los metales, y
mayores volúmenes, principalmente en telecomunicaciones,
minería y la división ferroviaria. El resultado operativo fue
bueno pues la utilidad operativa aumentó 6.2% y la UAFIDA
5.2%, con respecto al 1T04.
58.80
14,021
• Porcelanite registró un aumento del 3.2% en sus ventas,
53.00
12,638
47.20
11,255
41.40
9,872
35.60
A-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05
8,489
70.40
GCARSO A1
IBMV
16,787
gracias a los mayores volúmenes vendidos. Un deterioro en
la mezcla de ventas, aunado a las presiones en los precios de
la industria, y el programa de mantenimiento implementado
en el trimestre, ocasionaron que los márgenes operativo y de
UAFIDA se contrajeran en 70pb y 50pb con respecto al
1T04, respectivamente, al ubicarse en 18.5% y 28.7%,
respectivamente.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Primer Trimestre de 2005
Grupo Carso (GCARSO)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
29 de abril de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
• CICSA continua con la producción y entrega de las
plataformas petroleras ganadas, dentro de los
programas establecidos: a finales del 2T05
entregará tres plataformas y las dos restantes a
finales de año y principios del 2006. Además, la
expectativa es de que este año habrá mas
licitaciones en las que participará. Asimismo,
comenzó la construcción de la autopista TepicVilla Unión y trabajos sobre el libramiento de
Toluca. Los ingresos y las utilidades crecieron en
más del 100%.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
1T05
17,403
4,560
2,377
2,801
2,183
221
489
336
173
-104
-15
1,976
694
331
59
333
1,220
1T04
15,550
4,284
2,286
2,616
1,999
194
717
137
-121
-265
43
1,762
784
246
0
252
972
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
26.2%
16.1%
12.5%
7.0%
27.6%
16.8%
12.9%
6.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
79
98
35
30.8%
67
98
40
27.0%
var.%
11.9%
6.4%
4.0%
7.1%
9.2%
14.4%
-31.8%
144.8%
#N/A
-60.8%
#N/A
12.1%
-11.5%
34.7%
#N/A
32.3%
25.6%
• CIGATAM aumentó sus ingresos en 17.5% vs.
1T04 como resultado de los mayores volúmenes.
De esta forma, la UAFIDA creció 7.2% en forma
anual.
• Grupo Sanborns reportó un crecimiento del 6.5%
en sus ingresos, gracias al sólido desempeño de
Sears (ventas 8.5% mayores) y Sanborns (ingresos
4.4% por encima del 1T04), tras la recuperación en
el consumo. El margen de UAFIDA aumento 30 pb
al ubicarse en 17.9% apoyado por los mejores
márgenes de Sears. Los márgenes de Sanborns se
mantuvieron constantes.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
76,341
2,916
29,720
2,575
37,054
3,569
507
38,479
7,425
11,223
10,675
9,157
37,861
7,563
Dic-04
Mar-04
76,773
71,249
3,529
2,555
29,020
24,170
2,998
1,870
37,195
37,913
3,563
4,106
467
635
40,282
39,070
7,757
8,406
12,012
9,911
11,569
10,493
8,944
10,261
36,491
32,179
7,299
6,683
• Grupo Carso se ve muy bien posicionado para
beneficiarse del crecimiento de la economía.
Creemos que el consumo y la construcción de
infraestructura, serán de los sectores con mayor
dinamismo en los próximos años. Adicionalmente,
a los niveles de múltiplos los que actualmente
cotiza, nos llevan a concluir que se perfila como
una muy atractiva alternativa de inversión.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.8x
41.0%
32.9%
40.1%
101.6%
1.6x
40.1%
33.4%
43.3%
110.4%
1.5x
44.5%
33.6%
50.8%
121.4%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2