1t05

Primer Trimestre de 2005
Corporación Durango (CODUSA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169-9374
11 de mayo de 2005.
CODUSA A
Precio: Mx
La mejoría que presenta el sector impulsó el
aumento en precios y por lo tanto la expansión
en márgenes. Se concluyó el proceso de
reestructura.
Ps 12.00
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $14.50 a Ps. $2.70
110.6 millones
Ps. $1,327.7 millones
Ps. $8,033.2 millones
Ps. $31.4 mil
• Los ingresos crecieron 13.7%. Básicamente esta mejoría
se debe al incremento en los precios, debido a que el entorno
en el que se desempeña la industria ha mejorado y por lo
tanto la empresa pudo implementar un aumento en precios.
Los mayores precios se deben en particular a la división de
papel. Sin embargo los volúmenes se mostraron sin
cambios.
Ps/acción
-0.64
4.59
8.66
8.56
39.75
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
2.62x
0.30x
1.40x
8.39x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
19.4%
3.3%
0.71x
7.54x
INTEGRACION DE LAS VENTAS
Otros
1%
Papel
46%
Empques
53%
1T05
-6.5%
3.3%
1.68x
7.72x
• El plan de reducción de costos continúa eficientando las
operaciones. El costo de ventas aumento en el trimestre
11%, principalmente por los incrementos en los precios de
energía así como de materias primas. No obstante lo
anterior, los costos como porcentaje de las ventas
disminuyeron 210 pb y por lo tanto el margen bruto se
expandió en la misma proporción..
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
18.90
CODUSA
IBMV
15,260
16.20
13,080
13.50
10,900
10.80
8,720
8.10
6,540
5.40
4,360
2.70
M-04 J-04 A-04 S-04O-04D-04 E-05M-05A-05
2,180
• Continúa dando buenos resultados el plan de contención
de gastos. Los gastos aumentaron 4%, y debido a que las
ventas crecieron en mayor proporción que los costos y
gastos la utilidad de operación aumentó mas del 100%.
• El costo integral de financiamiento se redujo 17% por
los menores intereses pagados ya que la deuda neta
disminuyó 25%. Sin embargo este efecto se vio
parcialmente contrarrestado por un decremento en el
beneficio monetario que debido a la menor tasa de inflación
registrada en el trimestre.
• Por lo tanto el aumento en precios sumado a las
eficiencias en costos y gastos ocasionaron que la pérdida
neta se redujera considerablemente.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Corporación Durango (CODUSA)
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
Alejandra Marcos Iza
(5255) 5169-9374
11 de mayo de 2005.
•
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
1T05
2,035
275
148
234
127
105
148
14
25
-54
61
-38
85
0
-12
-40
-71
1T04
1,790
203
142
171
61
126
341
6
-67
-142
-17
-48
-244
0
942
-7
-739
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
13.5%
11.5%
6.2%
-3.5%
11.4%
9.5%
3.4%
-41.3%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
75
60
44
25.9%
93
64
47
11.0%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
var.%
13.7%
35.1%
4.0%
36.9%
107.3%
-17.0%
-56.6%
139.1%
#N/A
-61.7%
#N/A
-20.8%
#N/A
#N/A
#N/A
516.1%
-90.4%
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
15,480
556
3,157
56
11,125
137
449
11,045
231
1,604
6,993
2,216
4,436
37
Dic-04
Mar-04
16,039
15,561
846
660
2,972
3,247
54
209
11,830
10,695
146
395
191
355
14,155
14,662
250
8,519
1,586
3,122
7,188
1,016
5,132
2,006
1,884
898
74
66
•
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.0x
3.2%
72.0%
150.3%
249.0%
2.1x
3.4%
77.6%
349.8%
751.1%
0.3x
89.3%
79.6%
988.0%
1632.2%
La empresa anunció en el mes de febrero que
finalizó el proceso de reestructura que enfrentaba
bajo el proceso de concurso mercantil. La
reestructuración quedó de la siguiente forma: reducción
total de deuda por US $402 millones. Una porción de la
deuda se intercambió por el 17% del capital social de la
empresa. Se redujo la tasa de interés a 6.9% anual. Se
diminuyó el 61% en el costo financiero anual de la
empresa. El perfil de vencimiento de la deuda será hasta
el año 2012. Los acreedores sin garantía específica de la
Compañía recibieron nuevos títulos de deuda
equivalentes al 85% del principal de la deuda
reconocida. Los acreedores bancarios recibieron notas
Serie A por la cantidad de $116.1 millones. Los
tenedores de las Notas, recibieron las Notas B emitidas
por una cantidad de aproximadamente $433.8 millones
de dólares. Los Créditos Serie A generarán intereses a
una tasa LIBOR más 2.75% por año, pagaderos
trimestralmente y tendrán vencimiento el 31 de
diciembre de 2012. Las Notas B generarán intereses a
una tasa de 7.50% por año hasta el 31 de diciembre de
2005, 8.50% por año desde el 1 de enero de 2006 hasta
el 31 de diciembre de 2006, y 9.50% por año hasta el
vencimiento el 31 de diciembre de 2012. Los intereses
de las Notas B serán pagaderos trimestralmente. Los
créditos Serie A y las Notas B están garantizados con
las activos fijos de la Compañía. Todos los acreedores
aceptaron capitalizar una porción del principal y la
totalidad de los intereses devengados de los créditos
reconocidos y que no fueron pagados hasta la fecha de
la sentencia del concurso mercantil a cambio del
16.997% del capital social, representado 18,805,918
acciones.
Con los últimos resultados, la empresa ha mejorado su
posición financiera y sus resultados operativos. Pensamos
que debe de continuar reportando incrementos en precios y
en volúmenes dado que el flujo anual asciende a
aproximadamente Ps. 930 millones, que apenas es
suficiente para cubrir el servicio de su deuda.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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