Nota de Coyuntura

Nota de Coyuntura
Julio 1, 2016
Decisión de Política Monetaria, junio 2016
Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo
de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la
tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha
expandido en 100 pb.
Posterior referéndum inglés, en que ganó el Brexit, el dólar se apreció generalizadamente. El Banco Central Europeo,
el Banco de Inglaterra y el Banco Popular Chino garantizaron liquidez adicional, es decir, se inclinaron hacia una
política monetaria expansiva. Dado que no creemos que la Reserva Federal cambie su postura de política monetaria,
el dólar reflejó el efecto de posturas monetarias divergentes.
Dado que las economías emergentes tienden a absorber la aversión al riesgo, es decir, la salida de capitales en busca
de rendimientos con menor riesgo, y posterior a la volatilidad natural de este tipo de noticias, la manera de reducir el
impacto en las monedas es ofreciendo un mayor rendimiento, es decir incrementando la tasa de interés.
En el comunicado destacan que la economía global continúa débil y que no existen presiones inflacionarias a nivel
doméstico, lo cual tradicionalmente no motivaría un incremento en tasa de interés, de forma que podemos concluir
que los posibles efectos negativos del tipo de cambio sobre la inflación y el consumo han pesado más que el estímulo
monetario que una tasa baja pueda tener.
A pesar de la depreciación anual de 16.73%, la inflación subyacente en mayo se ubicó en 2.93%, por debajo de su
tendencia de largo plazo, de en promedio 3.5%, la inflación en mercancías, y en especial en mercancías no
alimenticias se ha acelerado en el último año y medio, lo cual ha sido compensado por los precios de algunos
servicios como las telecomunicaciones, o los energéticos y derivados del petróleo, pero esto no significa que la
inflación pueda mantenerse estable con un tipo de cambio por encima de los P$20/US$.
Nota de coyuntura
Gráfica 1. Inflación anual en Mercancías no Alimenticias
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
mar-16
nov-15
jul-15
mar-15
nov-14
jul-14
mar-14
nov-13
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
mar-08
nov-07
jul-07
mar-07
0.0%
Fuente. INEGI
Además, uno de los principales motores de la economía: el consumo, depende de la confianza del consumidor, que
es altamente sensible a movimientos en el tipo de cambio, y dado que la penetración bancaria en el país, cercana al
20%, es muy reducida, el efecto en el consumidor de una mayor tasa de interés es menor al estímulo a la confianza
que representa una apreciación de la moneda.
Encontramos el mismo efecto neto en el costo de financiamiento de las empresas, al menos bajo la coyuntura actual,
ya que la parte larga de la curva se ha visto más beneficiada de la apreciación cambiaria derivada de un incremento
en tasa de interés (en febrero) que del incremento en sí, de forma que a pesar de aumentar la tasa objetivo, las tasas
de largo plazo se han reducido, principalmente por la disminución en riesgo país que implica un tipo de cambio
menor.
Nota de coyuntura
Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 3.75%, después de un
mínimo de 2.75% cuando la tasa mexicana se ubicaba en 3%. El spread llegó a ubicarse en 8%, pero creemos que se
acercará a su tendencia de largo plazo de 4.25%, es decir, creemos que el Banco de México puede separarse 50 pb
más de la Reserva Federal sin crear presiones recesivas.
Gráfica 2. Tasa objetivo histórica
9
8
7
%
6
5
4
3
2
1
FED
Fuente. Banco de México, Federal Reserve
Banxico
abr-16
ene-16
jul-15
oct-15
ene-15
abr-15
jul-14
oct-14
oct-13
ene-14
abr-14
jul-13
oct-12
ene-13
abr-13
abr-12
jul-12
ene-12
oct-11
ene-11
abr-11
jul-11
jul-10
oct-10
oct-09
ene-10
abr-10
jul-09
oct-08
ene-09
abr-09
ene-08
abr-08
jul-08
0
Directorio
Héctor Romero
Director General
hector.romero@signumresearch.com
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
emma.ochoa@signumresearch.com
Martín Lara
Analista Bursátil Sr. / Medios y Telecomunicaciones
martin.lara@signumresearch.com
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Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Vivienda
roberto.navarro@signumresearch.com
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Gerente de Análisis / FIBRAS, Energía y Minería
armando.rodriguez@signumresearch.com
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Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
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Analista Bursátil Sr. / Grupos Financieros,
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Petroquímica y Automotriz
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Analista Bursátil Jr. / Aeropuertos, Aerolíneas
Y Renta Fija
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Jorge Noyola
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Diseño Editorial
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Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
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