xqgdphqwrv /漏jlfrv h ,psohphqwdfl漏q gh xqd ([whqvl漏qd

Anuncio
)XQGDPHQWRV /˜
RJLFRV H ,PSOHPHQWDFL˜
RQ
GH XQD ([WHQVL˜
RQ D 7HPSRUDO 3URORJ
0DU˜•D /DXUD &RER -XDQ &DUORV
$XJXVWR
*,5,7 ,&,& 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV GH OD &RPSXWDFL˜RQ 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GHO 6XU
%DK˜•D %ODQFD $UJHQWLQD
>POFRER FFDXJXVW@ #FULEDHGXDU
3DODEUDV &ODYH /˜RJLFD 7HPSRUDO 3URJUDPDFL˜RQ HQ /˜RJLFD 3URJUDPDFL˜RQ HQ /˜RJLFD 7HPSRUDO
#08:203
/D QHFHVLGDG GH FRQWDU FRQ XQ PDQHMR DGHFXDGR GH VLWXDFLRQHV TXH LQYROXFUHQ HO WLHPSR
\ OD QRFL˜RQ GH FDPELR KD VLGR UHFRQRFLGR FRPR XQ DVSHFWR LPSRUWDQWH HQ PXFKDV D˜UHDV
GH FLHQFLDV GH OD FRPSXWDFL˜RQ (VWR KD KHFKR HYLGHQWH OD QHFHVLGDG GH KHUUDPLHQWDV TXH
PDQHMHQ HVWH WLSR GH LQIRUPDFL˜RQ &RPR UH’HMR GH HVWD UHOHYDQFLD HQ ORV X˜OWLPRV DaQRV
VH KDQ SURSXHVWR GLYHUVRV OHQJXDMHV GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO (Q SDUWLFXODU
SUHVHQWDUHPRV DTX˜• XQ OHQJXDMH GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO GHQRPLQDGR (73
DEUHYLDWXUD GH ?([WHQGHG 7HPSRUDO 3URORJ (VWH OHQJXDMH HVW˜D EDVDGR HQ XQD SURSXHVWD
SUHVHQWDGD SRU *DEED\ HQ >*DE@ 'HGLFDUHPRV HO DUW˜•FXOR D H[SOLFDU VXV IXQGDPHQWRV
O˜RJLFRV \ ORV DVSHFWRV P˜DV GHVWDFDGRV GH VX LPSOHPHQWDFL˜RQ 2PLWLUHPRV GDU DTX˜• HO F˜RGLJR
GH OD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH LQWHUSUHWH GHO QXHYR OHQJXDMH SRU UD]RQHV GH HVSDFLR SXGLHQGR
HVWH VHU REWHQLGR GH >&RE@ &DEH GHVWDFDU TXH QR VH FRQRFH XQD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH XVR
S˜XEOLFR GH OD SURSXHVWD GH *DEED\ SRU OR WDQWR OD GLVSRQLELOLGDG GH OD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH
(73 HV SDUWH GHO DSRUWH GHO WUDEDMR TXH UHVXPLPRV HQ HVWH DUW˜•FXOR
,QLFLDOPHQWH VH SUHVHQWDU˜D XQ UHVXPHQ GHO WUDEDMR GH *DEED\ D ‘Q GH TXH HO OHFWRU
FRQR]FD HO OHQJXDMH TXH H[WHQGHUHPRV \ H[SOLFDUHPRV OD XWLOLGDG GH GLFKD H[WHQVL˜RQ (O
FRQMXQWR GH RSHUDGRUHV FRQVLGHUDGRV HQ HVWH OHQJXDMH FRQWLHQH D ORV RSHUDGRUHV P˜DV FR
PXQPHQWH XWLOL]DGRV HQ HVWH WLSR GH SURJUDPDFL˜RQ (Q OR TXH UHVSHFWD D OD H[WHQVL˜RQ
EULQGDUHPRV XQ GHWDOOH GH OD O˜RJLFD H[WHQGLGD \ OD GH‘QLFL˜RQ GHO OHQJXDMH TXH OD WRPD
FRPR EDVH 7DPEL˜HQ SUHVHQWDUHPRV HO DOJRULWPR TXH SHUPLWH UHVSRQGHU FRQVXOWDV GH GLFKR
OHQJXDMH $FRPSDaQDUHPRV HO DOJRULWPR FRQ XQD GHPRVWUDFL˜RQ GH TXH HO PLVPR FRPSXWD
XQD IXQFL˜RQ WRWDO VLHPSUH VH GHWLHQH (Q OR TXH UHVSHFWD D OD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH XQ
OHQJXDMH GH HVWH WLSR VH SXHGH GHFLU TXH HV XQD QRYHGDG \D TXH *DEED\ QR SUHVHQW˜R XQD
LPSOHPHQWDFL˜RQ FRQ VX SURSXHVWD )LQDOPHQWH VH SUHVHQWDU˜DQ HMHPSORV D ‘Q GH LOXVWUDU
SRWHQFLDOHV XVRV GHO OHQJXDMH SDUD FRQFOXLU FRQ HO DQ˜DOLVLV GH ORV REMHWLYRV DOFDQ]DGRV \ ODV
WDUHDV TXH D˜XQ TXHGDQ SHQGLHQWHV
*UXSR GH ,QYHVWLJDFL˜RQ HQ 5HSUHVHQWDFL˜RQ GH ,QIRUPDFL˜RQ 7HPSRUDO
,QVWLWXWR GH &LHQFLDV H ,QJHQLHU˜•D GH OD &RPSXWDFL˜RQ
3DUFLDOPHQWH ‘QDQFLDGR SRU OD 6HFUHWDU˜•D GH &LHQFLD \ 7˜HFQRORJ˜•D 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GHO 6XU
)XQGDPHQWRV /˜
RJLFRV H ,PSOHPHQWDFL˜
RQ
GH XQD ([WHQVL˜
RQ D 7HPSRUDO 3URORJ
,QWURGXFFL˜
RQ
(Q &LHQFLDV GH OD FRPSXWDFL˜RQ HO HVWXGLR \ WUDWDPLHQWR FRPSXWDFLRQDO GH QRFLRQHV WHP
SRUDOHV HV XQ D˜UHD TXH KD GHVSHUWDGR XQ LQWHU˜HV FUHFLHQWH HQ ODV X˜OWLPDV G˜HFDGDV 6LHPSUH
TXH VH WUDWH GH PRGHODU XQ VLVWHPD GLQ˜DPLFR HVWH LQYROXFUDU˜D OD FRQVLGHUDFL˜RQ GH QRFLRQHV
WHPSRUDOHV SDUD UHSUHVHQWDU FRPR HO VLVWHPD VH YD PRGL‘FDQGR D WUDY˜HV GHO WLHPSR
+D\ YDULDV D˜UHDV GH ODV &LHQFLDV GH OD &RPSXWDFL˜RQ GRQGH HO WLHPSR HVW˜D LQYROXFUDGR
HQ XQD IRUPD GLUHFWD \ FDVL LQHOXGLEOH \ GRQGH ODV O˜RJLFDV WHPSRUDOHV VRQ XVDGDV (O
˜DUHD GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD TXH HV OD GH LQWHU˜HV D HVWH WUDEDMR KD WHQLGR XQ GHVDUUROOR
FRQVWDQWH \ QRWDEOH HQ ODV X˜OWLPDV GRV G˜HFDGDV YHU >/OR@ 6LQ HPEDUJR HO PRGHOR FO˜DVLFR
GH SURJUDPDV O˜RJLFRV OLPLWDGRV D FO˜DXVXODV GH +RUQ FRQ VX VHP˜DQWLFD GH SXQWR ‘MR YHU
>Y(.@ HV LQVX‘FLHQWH SDUD PXFKRV SURS˜RVLWRV 3RU HMHPSOR HQ HO FDVR TXH QHFHVLWHPRV
UHSUHVHQWDU PRGHORV GH FDPELR FRPR ORV DVRFLDGRV DO WLHPSR UHTXHULUHPRV XQ OHQJXDMH
H[WHQGLGR \ HQ FRQVHFXHQFLD XQ SURFHGLPLHQWR GH FRPSXWDFL˜RQ DFRUGH DO QXHYR OHQJXDMH
([LVWHQ GRV HQIRTXHV SULQFLSDOHV SDUD HO WUDWDPLHQWR GH QRFLRQHV WHPSRUDOHV \ SRU
OR WDQWR SDUD SUHVHQWDU O˜RJLFDV WHPSRUDOHV HOORV VRQ HO HQIRTXH DSR\DGR HQ OD /˜RJLFD GH
3ULPHU 2UGHQ \ HO HQIRTXH EDVDGR HQ OD /˜
RJLFD 0RGDO $PERV HQIRTXHV UHVXOWDQ GH PXFKD
XWLOLGDG \ QR VH SXHGH GHFLU TXH XQR VHD PHMRU TXH RWUR HVR GHSHQGH GHO SUREOHPD TXH
VH HVW˜H LQWHQWDQGR UHVROYHU \ GH PXFKDV RWUDV FRQVLGHUDFLRQHV LQFOX\HQGR OD FRQFHSFL˜RQ
‘ORV˜R‘FD \R WHPSRUDO GH OD SHUVRQD TXH LQWHQWH UHVROYHUOR
&RPR FRQVHFXHQFLD QDWXUDO GH HVWDV LQYHVWLJDFLRQHV UHDOL]DGDV VREUH OD SURJUDPDFL˜RQ
HQ O˜RJLFD HQ OD X˜OWLPD G˜HFDGD KDQ VXUJLGR XQD VHULH GH SURSXHVWDV GHVWLQDGDV D DWHQXDU
HVWD IDOWD GH XQD ?SURJUDPDFL˜RQ O˜RJLFD WHPSRUDO (VWDV SURSXHVWDV HVW˜DQ EDVDGDV HQ
GLIHUHQWHV SULQFLSLRV E˜DVLFRV /DV HVWUDWHJLDV P˜DV FRQRFLGDV VRQ
” 3URJUDPDFL˜
RQ HQ O˜
RJLFD GH LQWHUYDORV R ,QWHUYDO /RJLF 3URJUDPPLQJ GRQGH OD
VHP˜DQWLFD GH ODV I˜RUPXODV HVW˜D GDGD D WUDY˜HV GH XQD LQWHUSUHWDFL˜RQ WHPSRUDO EDVDGD
HQ LQWHUYDORV
” 3URJUDPDFL˜
RQ HQ O˜
RJLFD WHPSRUDO R 7HPSRUDO /RJLF 3URJUDPPLQJ HVWD HVWUDWHJLD
XWLOL]D FRPR EDVH O˜RJLFDV WHPSRUDOHV EDVDGDV HQ WLHPSR OLQHDO R UDPL‘FDGR /D LGHD
E˜DVLFD VXE\DFHQWH HV H[WHQGHU OD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WUDGLFLRQDO FRQ RSHUDGRUHV
WHPSRUDOHV
8Q UHVXPHQ GH ORV WUDEDMRV P˜DV UHSUHVHQWDWLYRV GH ODV DOWHUQDWLYDV DQWHV PHQFLRQDGDV
SXHGH HQFRQWUDUVH HQ >20@ (Q OR TXH UHVWD GHO SUHVHQWH WUDEDMR VH DVXPLU˜D TXH HO OHFWRU
FRQRFH OD WHUPLQRORJ˜•D E˜DVLFD UHODFLRQDGD D OD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD >/OR@ R >/OR@
/RV REMHWLYRV SULQFLSDOHV GH HVWH WUDEDMR VRQ GHVDUUROODU XQ OHQJXDMH GH SURJUDPDFL˜RQ HQ
O˜RJLFD WHPSRUDO D ‘Q GH FRQWDU FRQ XQD KHUUDPLHQWD TXH SHUPLWD XQ PDQHMR VHQFLOOR GH
WRGDV DTXHOODV VLWXDFLRQHV TXH LQYROXFUDQ HO PDQHMR GH WLHPSR R OD QRFL˜RQ GH FDPELR 6H
KDQ SUHVHQWDGR SUHYLDPHQWH ODV HVWUDWHJLDV P˜DV FRQRFLGDV SDUD HQIUHQWDU HO GHVDUUROOR GH
OHQJXDMHV GH HVWH WLSR HO OHQJXDMH TXH VH SUHVHQWDU˜D DTX˜• HVW˜D IXQGDPHQWDGR HQ OD VH
JXQGD HVWUDWHJLD TXH VH KD PHQFLRQDGR 7HPSRUDO /RJLF 3URJUDPLQJ 6H KDQ FRQVLGHUDGR
OHQJXDMHV VLPLODUHV DO TXH VH SUHVHQWDU˜D HQ SDUWLFXODU HO OHQJXDMH SURSXHVWR HQ >*DE@
GHQRPLQDGR 7HPSRUDO 3URORJ 1R REVWDQWH HO OHQJXDMH XWLOL]DGR HQ HVWH DUW˜•FXOR HV XQD H[
WHQVL˜RQ GH 7HPSRUDO 3URORJ \D TXH FRQVLGHUD ORV RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV P˜DV FRPXQPHQWH
XWLOL]DGRV \ VROXFLRQD FDVRV SDUD ORV FXDOHV 7HPSRUDO 3URORJ QR HVWDEOHFH FRPR SURFHGHU
(Q SULPHU OXJDU \ WHQLHQGR HQ FXHQWD HO DSRUWH IXQGDPHQWDO GH OD SURSXHVWD GH *DE
ED\ D HVWH WUDEDMR VH SUHVHQWDU˜D XQ UHVXPHQ GH OD PLVPD HQ OD SU˜R[LPD VHFFL˜RQ /XHJR
VH SUHVHQWDU˜D OD H[WHQVL˜RQ UHDOL]DGD VHFFL˜RQ SDUD OXHJR PHQFLRQDU DVSHFWRV GH VX LP
SOHPHQWDFL˜RQ VHFFL˜RQ H LOXVWUDU VX IXQFLRQDPLHQWR FRQ HMHPSORV HQ OD VHFFL˜RQ 7HPSRUDO 3URORJ
7HPSRUDO 3URORJ HV XQD H[WHQVL˜RQ SURSXHVWD SRU *DEED\ HQ >*DE@ D OD SURJUDPDFL˜RQ
O˜RJLFD WUDGLFLRQDO SDUD REWHQHU XQD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO (Q OD SURSXHVWD
VH FRQVLGHUDQ ORV VLJXLHQWHV FRQHFWLYRV IDPLOLDUHV HQ OD OLWHUDWXUD GH ODV O˜RJLFDV PRGDOHV
WHPSRUDOHV
) T ?T VHU˜D YHUGDGHUD HQ HO IXWXUR
3 T ?T IXH YHUGDGHUD HQ HO SDVDGR
*T /01 ) T
+T /01 3 T
T /01 T B ) T B 3 T
T /01 T A *T A +T
/D SURSXHVWD HVW˜D EDVDGD HQWRQFHV HQ OD VLJXLHQWH O˜RJLFD
'HILQLFLR˜Q DGDSWDGD GH >*DE@
S˜DJLQD /D O˜RJLFD WHPSRUDO VXE\DFHQWH D OD
SURSXHVWD GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO GHQRPLQDGD 7HPSRUDO 3URORJ WLHQH ORV
VLJXLHQWHV D[LRPDV \ UHJODV GH LQIHUHQFLD
7RGRV ORV WHRUHPDV \ UHJODV GH OD O˜RJLFD GH SUHGLFDGRV
/DV VLJXLHQWHV UHJODV GH LQIHUHQFLD
C$
C 3$
C$
C )$
C $ C $ %
C%
/RV VLJXLHQWHV HVTXHPDV GH D[LRPD
*$ % *$ *% + $ % +$ +% *$ **$
+$ ++$
$ *3 $
$ +) $
/RV VLJXLHQWHV HVTXHPDV GH D[LRPD GHQRWDQGR HO XVR GH XQD HVWUXFWXUD WHPSRUDO
OLQHDO
) $ A ) % ) $ A ) % B ) % A ) $ B ) $ A % 3 $ A 3 % 3 $ A 3 % B 3 % A 3 $ B 3 $ A % B
/D VLQW˜D[LV GH 7HPSRUDO 3URORJ SXHGH VHU UHVXPLGD D WUDY˜HV GH OD VLJXLHQWH GH‘QLFL˜RQ
'HILQLFLR˜Q >*DE@ S˜DJLQD 8Q SURJUDPD R %DVH GH 'DWRV HV XQ FRQMXQWR GH FO˜DXVXODV
8QD FO˜DXVXOD HV R XQD FO˜DXVXOD $OZD\V R XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD
8QD FO˜DXVXOD $OZD\V HV
$ GRQGH $ HV XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD
8QD FO˜DXVXOD RUGLQDULD HV XQD FDEH]D R
HV HO FXHUSR GH OD FO˜DXVXOD
+ % GRQGH + HV OD FDEH]D GH OD FO˜DXVXOD \ %
8QD FDEH]D GH FO˜DXVXOD HV XQD I˜RUPXOD DW˜RPLFD
GH FO˜DXVXODV RUGLQDULDV
) $ R 3 $ GRQGH $ HV XQD FRQMXQFL˜RQ
8Q FXHUSR GH FO˜DXVXOD HV XQD I˜RUPXOD DW˜RPLFD XQD FRQMXQFL˜RQ GH FXHUSRV
$ GRQGH $ HV XQ FXHUSR
) $ 3 $ R
B
8QD PHWD HV XQ FXHUSR GH FO˜DXVXOD
0HGLDQWH HVWD GH‘QLFL˜RQ VH SHUPLWH OD FRQVLGHUDFL˜RQ GH I˜RUPXODV FRPR
3 >) ) $[ A 3 % \ A $\ A $\ A % [@ 3 >) $[ ) 3 4] 4\@
(O OHFWRU LQWHUHVDGR SXHGH HQFRQWUDU OD GHVFULSFLRQ GHO DOJRULWPR HQ >*DE@ (O PLVPR
QR IXH LQFOX˜•GR SRU UD]RQHV GH HVSDFLR \ SRU HVWDU SUHVHQWH GH PDQHUD LPSO˜•FLWD HQ HO
DOJRULWPR TXH VH GD HQ OD VLJXLHQWH VHFFL˜RQ
8QD H[WHQVL˜
RQ DO DOJRULWPR GH *DEED\ \ VX LPSOHPHQWDFL˜
RQ
/D LGHD FHQWUDO GH HVWD VHFFL˜RQ HV REWHQHU XQD KHUUDPLHQWD SDUD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD
WHPSRUDO WRPDQGR FRPR EDVH XQD O˜RJLFD PRGDO WHPSRUDO GHELGR D OR LQWXLWLYR TXH UHVXO
WDQ ORV RSHUDGRUHV GH HVWH WLSR GH O˜RJLFDV SDUD HO PDQHMR GH QRFLRQHV WHPSRUDOHV 'H HQWUH
ODV SURSXHVWDV GH HVWH WLSR VH HVFRJL˜R OD SURSXHVWD GH *DEED\ FRQRFLGD FRPR ?7HPSRUDO
3URORJ TXH VH SUHVHQW˜R HQ OD VHFFL˜RQ DQWHULRU /D UD]˜RQ SDUD WRPDU FRPR EDVH HVWD SUR
SXHVWD HV TXH D SHVDU GH VHU FRQRFLGR VX DOJRULWPR QR VH FRQRFH DOJXQD LPSOHPHQWDFL˜RQ
TXH SXHGD VHU DFFHGLGD S˜
XEOLFDPHQWH (Q HVWH FDVR QR OD LQFOXLPRV SRU UD]RQHV GH HVSD
FLR SHUR OD LPSOHPHQWDFL˜RQ VHU˜•D DFFHVLEOH EDMR UHTXHULPLHQWR D ORV DXWRUHV R D WUDY˜HV GH
>&RE@ 7DPEL˜HQ VH FRUULJLHURQ DOJXQRV DVSHFWRV GHO PLVPR \ VH SHUPLWH HO XVR GH P˜DV
RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV SDUD IDFLOLWDU ODV FRQVXOWDV
/D H[WHQVL˜RQ D OD TXH VH KDFH PHQFL˜RQ VH SXHGH REVHUYDU D FRQWLQXDFL˜RQ SULPHUR D
WUDY˜HV GH OD O˜RJLFD OXHJR HQ OD GH‘QLFL˜RQ GHO OHQJXDMH \ ‘QDOPHQWH HQ HO DOJRULWPR 3RU
RWUR ODGR FRPR HVWH DOJRULWPR H[WHQGLGR IXH LPSOHPHQWDGR VH FRPHQWDQ DVSHFWRV GH HVD
LPSOHPHQWDFL˜RQ SDUD ‘QDOPHQWH PRVWUDU HMHPSORV GHO XVR GH OD QXHYD KHUUDPLHQWD
/RV RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV
$ WUDY˜HV GH HVWH WUDEDMR VH XWLOL]DU˜DQ XQD VHULH GH V˜•PERORV SDUD GHQRWDU ORV GLVWLQWRV RSH
UDGRUHV WHPSRUDOHV D FRQVLGHUDU /RV RSHUDGRUHV SXHGHQ VHU FDUDFWHUL]DGRV SRU GLVWLQWDV
SURSLHGDGHV DQWHV GH PHQFLRQDUORV VH LQGLFDU˜D HO VLJQL‘FDGR GH ODV PLVPDV
UH’H[LYLGDG
FXDQGR XQ RSHUDGRU HV UH’H[LYR VX VHP˜
DQWLFD QHFHVDULDPHQWH GHEH
FRQVLGHUDU HO PRPHQWR GH HYDOXDFL˜
RQ GH GLFKR RSHUDGRU
3RU HMHPSOR VL VH
FRQVLGHUD TXH HO RSHUDGRU ?VLHPSUH HQ HO SDVDGRFXPSOH FRQ HVWD SURSLHGDG
OD SURSRVLFL˜
RQ DIHFWDGD GHEH GDUVH DKRUD HQ HO SUHVHQWH DGHP˜
DV GH HQ WRGRV
ORV PRPHQWRV GHO SDVDGR
8QWLO
\
%
OD
UH’H[LYLGDG
(Q HO FDVR GH ORV RSHUDGRUHV ELQDULRV FRPR
6LQFH
GHO RSHUDGRU LPSOLFD TXH SDUD XQ SDU GH SURSRVLFLRQHV
SXHGH GDUVH TXH
%
VHD YHUGDGHUD DKRUD SURYRFDQGR TXH
YHUL‘TXH DQWH OD VROD SUHVHQFLD GH
%
HQ HO PRPHQWR DFWXDO
6LQFH
$ %
$
VH
(Q FDPELR VL VH
LUUH’H[LYLGDG
SLGH TXH YHUL‘TXH
GHEH DO PHQRV VHU YHUGDGHUD
$
HQ HO SUHVHQWH
SDUD TXH YHUL‘TXH OD SURSRVLFL˜
RQ HQ FXHVWL˜
RQ
IXHUWH
HVWD SURSLHGDG DVHJXUD OD H[LVWHQFLD GH XQ SU˜
R[LPR LQVWDQWH GRQGH OD
SURSRVLFL˜
RQ GHEH YHUL‘FDUVH
(O FRQWUDSXHVWR XQ RSHUDGRU
VLHPSUH OD H[LVWHQFLD GH XQ SU˜
R[LPR LQVWDQWH GH WLHPSR
RSHUDGRU ELQDULR FRPR
$ %
6LQFH
VHD
G˜
HELO
QR DVHJXUD
(O SHGLU TXH XQ
%
IXHUWH LPSOLFD TXH OD SURSRVLFL˜
RQ
GHEH
G˜
HELO LPSOLFD
VHU YHUGDGHUD HQ DOJ˜
XQ PRPHQWR PLHQWUDV TXH HO SHGLU TXH VHD
%
$
TXH SXHGH GDUVH HO FDVR GH TXH
SRGU˜
•D GDUVH VL VLHPSUH VH GD
QR VHD YHUGDGHUD HQ QLQJ˜
XQ PRPHQWR (VWR
\ QR
%
HQ OD EDVH GH GDWRV
(Q HVWH WUDEDMR XWLOL]DUHPRV ORV VLJXLHQWHV RSHUDGRUHV
£
S £
£ S£ A £ A £
£
S £
£ S£ B £ B £
‹£
Σ
8QWLO £ ¥
6LQFH £ ¥
£
£
?6LHPSUH HQ HO IXWXUR
?6LHPSUH HQ HO SDVDGR
LUUH’H[LYR
LUUH’H[LYR
?6LHPSUH HQ HO SDVDGR DKRUD \ IXWXUR
£
£
?$OJXQD YH] HQ HO IXWXUR
?$OJXQD YH] HQ HO SDVDGR
?(Q HO SU˜
R[LPR LQVWDQWH
?(Q HO LQVWDQWH SUHYLR
LUUH’H[LYR
?$OJXQD YH] HO SDVDGR HQ HO IXWXUR R DKRUD
LUUH’H[LYR
?+DVWD TXH
¥
¥
?'HVGH TXH
£
IXHUWH
£
IXHUWH
VHD YHUDGHUR
£
IXH YHUGDGHUR
VHU˜
D YHUGDGHUR IXHUWH \ UH’H[LYR
£
KD VLGR YHUGDGHUR IXHUWH \ UH
’H[LYR
(O QXHYR OHQJXDMH GH SURJUDPDFL˜
RQ
$KRUD TXH KHPRV LQWURGXFLGR ORV RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV TXH VH XWLOL]DU˜
DQ SDVDUHPRV D
H[SOLFDU OD O˜
RJLFD HQ OD TXH VH IRUPDOL]D VX FRPSRUWDPLHQWR \ HO OHQJXDMH GH SURJUDPDFL˜
RQ
HQ O˜
RJLFD WHPSRUDO GHULYDGR GH HVWD
&RQVLGHUDUHPRV ODV VLJXLHQWHV GH‘QLFLRQHV FODVLFDV
HQ OD OLWHUDWXUD GHO D
˜UHD
ST
T
T
T
ST
T
T B T B ST
T
9HDPRV DKRUD ODV UHJODV GH LQIHUHQFLD \ D[LRPDV GH OD O˜
RJLFD
'HILQLFLR˜Q H[WHQVL˜
RQ GH OD GDGD HQ >*DE@ S˜
DJLQD /D O˜
RJLFD WHPSRUDO WLHQH ORV VLJXLHQWHV D[LRPDV \ UHJODV HQ HO OHQJXDMH FRQ
S ‹ Œ
7RGRV ORV WHRUHPDV \ UHJODV GH OD O˜
RJLFD GH SUHGLFDGRV
/DV VLJXLHQWHV UHJODV GH LQIHUHQFLD
C$
C S$
C$
C $
C $ C $ %
C%
C$
C ‹$
C$
C Œ$
\
/RV VLJXLHQWHV HVTXHPDV GH D[LRPD
$ % $ %
S $ % S$ S%
$ $
S$ SS$
$ S$
$ S$
‹ $ % ‹$ ‹%
Œ $ % Œ$ Œ%
C ‹$ ‹ $
C Œ$ Œ $
‹Œ$ $
Œ‹$ $
/RV VLJXLHQWHV HVTXHPDV GH D[LRPD GHQRWDQGR HO XVR GH XQD HVWUXFWXUD WHPSRUDO
OLQHDO
$ A % $ A % B % A $ B $ A %
S$ A S% S $ A S% B S % A S$ B S $ A %
B
$ FRQWLQXDFL˜
RQ XWLOL]DUHPRV OD O˜
RJLFD UHFL˜
HQ GH‘QLGD FRPR EDVH GH XQ OHQJXDMH GH
SURJUDPDFL˜
RQ HQ O˜
RJLFD WHPSRUDO
'HILQLFLR˜Q H[WHQVL˜
RQ GH OD GDGD HQ >*DE@ S˜
DJLQD &RQVLGHUH XQ OHQJXDMH FRQ
DWRPRV SURSRVLFLRQDOHV ORV FRQHFWLYRV O˜
˜
RJLFRV
S S ‹ Œ
A B \ ORV RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV 6LQFH 8QWLO 'H‘QLPRV ODV QRFLRQHV
FO˜
DXVXOD DOZD\V FDEH]D FXHUSR \ PHWD FRPR VLJXH
8Q
SURJUDPD
HV XQ FRQMXQWR GH
8QD
FO˜
DXVXOD
8QD
FO˜
DXVXOD DOZD\V
8QD
FO˜
DXVXOD RUGLQDULD
8QD
HV R XQD
$ S$ $
HV XQD
SURJUDPD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD
FO˜
DXVXODV
FO˜
DXVXOD RUGLQDULD
HV
GH
R
R XQD
$
FO˜
DXVXOD RUGLQDULD
$+
$
FXHUSR +
$ S$ ‹$ Œ$
$
GRQGH
FDEH]D
R
FDEH]D HV R XQD I˜
RUPXOD DW˜
RPLFD
FO˜
DXVXODV RUGLQDULDV
R
FO˜
DXVXOD DOZD\V
HV XQD
GRQGH
R
R
HV XQ
R
\
GRQGH
HV XQD
FDEH]D
HV XQD FRQMXQFL˜
RQ
GH
8Q
FXHUSR
R
8QD
HV R XQD I˜
RUPXOD DW˜
RPLFD R XQD FRQMXQFL˜
RQ GH FXHUSRV
$ GRQGH $ HV XQ FXHUSR
PHWD
$ %
\
FXHUSR
FXHUSRV
HV FXDOTXLHU
VRQ
R
$ $ S$ $
R
R
R
R
$ %
6LQFH
$ S$ ‹$ Œ$
R
R
R
$ %
8QWLO
R
GRQGH
B
(V LPSRUWDQWH QRWDU TXH
6LQFH
\
8QWLO
QR HVW˜
DQ GLVSRQLEOHV SDUD HO SURJUDPDGRU VROR
SXHGHQ VHU XWLOL]DGRV SRU HO XVXDULR SDUD UHDOL]DU DOJXQDV FRQVXOWDV FRQ P˜
DV IDFLOLGDG
6HJXLGDPHQWH VH EULQGDU˜
D XQ DOJRULWPR SDUD UHVSRQGHU FRQVXOWDV D XQ SURJUDPD O˜
RJLFR HQ
HVWD YHUVL˜
RQ GH ?7HPSRUDO 3URORJ H[WHQGLGR 3DUD IDFLOLWDU IXWXUDV DOXVLRQHV DO OHQJXDMH
([WHQGHG
UHFL˜
HQ GH‘QLGR XWLOL]DUHPRV GH DTX˜
• HQ DGHODQWH OD VLJOD (73 DEUHYLDWXUD GH ?
7HPSRUDO 3URORJ
'HILQLFLR˜Q ! XQD EDVH GH FRQRFLPLHQWR \ * XQD PHWD
H[WHQVL˜
RQ GH OD GDGD HQ >*DE@ S˜
DJLQD 'H‘QLPRV OD QRFL˜RQ GH XQ ˜DUERO GH
FRPSXWDFL˜
RQ HWLTXHWDGR SDUD HO ˜H[LWR R HO IUDFDVR ‘QLWR GH * D SDUWLU GH ! 8Q D˜UERO GH
FRPSXWDFL˜RQ HWLTXHWDGR HV XQD FX˜DGUXSOD 7 ™ 9 WDO TXH ™ W SDUD WRGR W 7 9 HV
XQD ?IXQFL˜RQ GH HWLTXHWDGR TXH DVLJQD D FDGD W 7 XQD WHUQD !W *W ; W GRQGH
!W HV XQD EDVH GH GDWRV ! HQ HO PRPHQWR W˜HVLPR *W HV XQD FRQVXOWD HQ HO PRPHQWR
W˜HVLPR \ ; W HV XQ SURS˜RVLWR SDUD WDO FRQVXOWD 6L ; W HO SURS˜RVLWR HV TXH OD
FRQVXOWD VHD UHVSRQGLGD QHJDWLYDPHQWH VL ; W HO SURS˜RVLWR HV TXH OD FRPSXWDFL˜RQ
WHQJD ˜H[LWR
B
6HD
(O DOJRULWPR TXH VH SUHVHQWD D FRQWLQXDFL˜RQ WLHQH FRPR GDWRV GH HQWUDGD XQD PHWD
TXH OODPDUHPRV * HO REMHWLYR GH OD FRQVXOWD TXH VH GHQRWD D WUDY˜HV GH OD YDULDEOH ; \
! XQD SURJUDPD HQ O˜RJLFD WHPSRUDO /D VDOLGD GHO PLVPR HV OD UHVSXHVWD D‘UPDWLYD R
QHJDWLYD GH OD PHWD GDGD FRQ HO REMHWLYR GDGR UHVSHFWR GH !
$OJRULWPR
7 ™ 9 HV XQ D˜UERO GH FRPSXWDFL˜RQ HWLTXHWDGR SDUD
VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VRQ VDWLVIHFKDV
9 3 * [
VL W 7 HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ FRQ ; W
DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
T !W
T !W
VL W 7 HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ \ ; W
\
!"*
[ VL \ V˜ROR VL ODV
*W HV XQ D˜WRPR T HQWRQFHV
D
E
FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
*W HV XQ D˜WRPR T \ T QR HV QL OD FDEH]D GH XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD QL KD\ HQ
!W DOJXQD FO˜DXVXOD DOZD\V FRQ FDEH]D T
$ R S$ \ QR KD\ FO˜DXVXODV FRQ FDEH]DV GH OD IRUPD '
E *W WLHQH OD IRUPD S
R ‹$ UHVSHFWLYDPHQWH ' R Œ$
F *W WLHQH OD IRUPD ‹$ R Œ$ \ QR KD\ FO˜DXVXODV FRQ FDEH]DV GH OD IRUPD ‹$
UHVSHFWLYDPHQWH Œ$
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W HV XQ D˜WRPR T HQWRQFHV W WLHQH
H[DFWDPHQWH XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V HQ HO D˜UERO FRQ !V !W ; V \ DOJXQD
D
HQWRQFHV DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV
GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
D
E
*V T !W R
*V T !W
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W HV XQ FXHUSR T HQWRQFHV W WLHQH
H[DFWDPHQWH XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V HQ HO D˜UERO FRQ !V !W ; V \ DOJXQD
GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
D
E
*V T !W R
*V T !W
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W HV XQ D˜WRPR T HQWRQFHV W WLHQH
V VN VXFHVRUHV LQPHGLDWRV HQ HO D˜UERO FRQ !VL !W ; VL \ SDUD
DOJ˜XQ P WDO TXH ™ P ™ N ODV FO˜DXVXODV *VL T SDUD L ™ P \ ODV FO˜DXVXODV
*VL T SDUD P ™ L ™ N VRQ H[DFWDPHQWH WRGDV ODV FO˜DXVXODV GH ODV IRUPDV
PHQFLRQDGDV TXH SHUWHQHFHQ D !W
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W $ A $ HQWRQFHV
!W ; VL
H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV V \ V FRQ !VL *VL $L
W WLHQH
\
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W $ A $ HQWRQFHV W WLHQH
H[DFWDPHQWH XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V \ SDUD DOJ˜XQ L I J !V !W ; VL \ *VL $L
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ \ *W $ HQWRQFHV W WLHQH H[DFWDPHQWH XQ
VXFHVRU LQPHGLDWR V \ !V !W ; V ƒ ; W \ *V $
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W
VXFHVRU V \ VH GD OD VLJXLHQWH FRQGLFL˜RQ
$ HQWRQFHV W WLHQH XQ X˜QLFR
R ELHQ WLHQH H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV
FRQGLFLRQHV VXFHGH
V V \ DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV
!V !W ; V
D
E
F
G
H
\ *V
‹$
!V !W \ ; V \ SDUD DOJ˜XQ +
+ !W \
L *V !V
I WRGDV ODV FO˜DXVXODV DOZD\V GH !WJ > I+ J >
S& M& HV XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ >
LL
I
I& M ‹ & HV XQD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ \
LLL ; V $
LY *V $ B + !W HV UHHPSOD]DGD
˜•GHP LQFLVR D H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V SRU *V + !W
+ !W HV UHHP
˜•GHP LQFLVR E H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V $
SOD]DGD SRU *V + !W \ *V $ B $ OR HV SRU *V + !W HV UHHP
˜•GHP LQFLVR E H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V SOD]DGD SRU *V + !W
˜•GHP LQFLVR F H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V + !W HV UHHPSOD]DGD
*V + !W
SRU S$ HQWRQFHV W WLHQH R XQ
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W VXFHVRU LQPHGLDWR V R WLHQH H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV V V \ VXFHGH
DOJXQD GH ODV FRQGLFLRQHV GHO LQFLVR VHJ˜XQ OD VLWXDFL˜RQ D ODV FXDOHV VH OHV DSOLFD
OD UHJOD GHO HVSHMR
$ HQWRQFHV W WLHQH V VN
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W FRPR VXV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV \ SDUD PQ WDOHV TXH ™ P ™ Q ™ N \ DOJXQDV
I˜RUPXODV ELHQ IRUPDGDV ' 'N 'L L ™ P VRQ H[DFWDPHQWH WRGDV ODV FO˜DXVXODV
GH OD IRUPD %L +L HQ !W 'P 'Q VRQ H[DFWDPHQWH WRGDV ODV
FO˜DXVXODV GH OD IRUPD %L )+L HQ !W 'Q 'N VRQ H[DFWDPHQWH
WRGDV ODV FO˜DXVXODV GH OD IRUPD %L )+L HQ !W \ SDUD FDGD ™ L ™ N DOJXQD GH
ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VH FXPSOH
D
E
!VL !W ; VL \ *VL %L
!VL IWRGDV ODV FO˜DXVXODV DOZD\V GH !WJ > I+LJ>
S& M& HV XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ>
I
I& M ‹ & HV XQD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ
; VL *VL $ B )$ SDUD ™ L ™ N H[FHSWR FXDQGR ™ L ™ P HQ FX\R FDVR
*VL )$
S$ HQWRQFHV RFXUUHQ
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W
\ *W
FRQGLFLRQHV VLPLODUHV GH WHUPLQDFL˜RQ D ODV GHO LQFLVR DSOLFDQGR OD UHJOD GHO HVSHMR
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W $ B $ HQWRQFHV W WLHQH
H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV V \ V FRQ !VL !W ; VL \ *VL $L
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W $ B $ HQWRQFHV
H[DFWDPHQWH XQ VXFHVRU V !V !W ; V \ *V HV R ELHQ $ R $
W WLHQH
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W ‹$ HQWRQFHV W WLHQH GRV
VXFHVRUHV LQPHGLDWRV V \ V \ VH GD DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV
!V
IWRGDV ODV FO˜
DXVXODV DOZD\V GH !WJ >
S M HV XQD FO˜DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ >
I
I M ‹ HV XQD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD GH !WJ
&&
& &
; V \ *V $
*V $ !W E !V !W ; V F !V !W ; V \ SDUD DOJ˜XQ + *V ‹+ !W !V !W
; V \ *V $
G ˜•GHP LQFLVR F H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V ‹+ !W HV UHHPSOD]DGD
SRU *V ‹+ !W
H ˜•GHP LQFLVR F H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜RQ *V ‹+ !W HV UHHPSOD]DGD
*V + !W
SRU VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W ‹$ HQWRQFHV W WLHQH XQ
VXFHVRU LQPHGLDWR V \ VH GD DOJXQD GH ODV FRQGLFLRQHV GHO LQFLVR FRQ ; V UHHPSOD]DGR SRU ; V VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W Œ$ HQWRQFHV W WLHQH GRV
VXFHVRUHV LQPHGLDWRVVV \ VH GD DOJXQD GH ODV FRQGLFLRQHV GHO LQFLVR DSOLFDQGR
D
OD UHJOD GHO HVSHMR
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W Œ$ HQWRQFHV W WLHQH XQ
VXFHVRU LQPHGLDWR V \ VXFHGH OD FRQGLFL˜RQ GHO LQFLVR DSOLFDQGR OD UHJOD GHO HVSHMR
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W 8QWLO$% HQWRQFHV W WLHQH
XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V \ XQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VXFHGH
$ A $ A %
% B $ A ‹8QWLO$ %
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W 8QWLO$% HQWRQFHV W WLHQH
XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V \ XQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VXFHGH
$ A %
D !V !W ; V \ *V $ A E !V !W ; V \ *V % B $ A ‹8QWLO$ % VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W 6LQFH$% HQWRQFHV W WLHQH
XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V \ XQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VXFHGH
S$ A S%
D !V !W ; V \ *V $ A E !V !W ; V \ *V % B $ A Œ6LQFH$ % VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜RQ ; W \ *W 6LQFH$% HQWRQFHV W WLHQH
XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V \ XQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VXFHGH
S$ A S%
D !V !W ; V \ *V $ A E !V !W ; V \ *V % B $ A Œ6LQFH$ % D
E
!V !W ; V
!V !W ; V
\ *V
\ *V
'HILQLFLR˜Q >*DE@ S˜DJLQD !"* WLHQH ˜H[LWR VL !"* WLHQH XQ D˜UERO GH
FRPSXWDFL˜RQ ‘QLWR !"* IDOOD ‘QLWDPHQWH VL !"* WLHQH XQ D˜UERO GH FRPSXWDFL˜RQ
B
2WUR DVSHFWR LQWHUHVDQWH GH OD SURSXHVWD GHVDUUROODGD HQ HVWH DUW˜•FXOR HV TXH OD XWO
L]DFL˜RQ GH OD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD QRV SHUPLWH UHVSRQGHU FLHUWDV SUHJXQWDV GH LPSRUWDQ
FLD FRQ IDFLOLGDG (Q OR TXH UHVWD GH OD VHFFL˜RQ GHPRVWUDUHPRV TXH WRGR SURJUDPD HQ (73
WHUPLQD VX FRPSXWDFL˜RQ ,QLFLDOPHQWH FRPHQ]DUHPRV GHPRVWUDQGR XQ UHVXOWDGR VLPLODU
SDUD 7HPSRUDO 3URORJ FRPSOHPHQWDQGR GH HVWD PDQHUD OD SURSXHVWD GH *DEED\ TXLHQ QR
KD SXEOLF˜DGR WDO UHVXOWDGR
(Q OR TXH UHVWD GH OD VHFFL˜RQ XWLOL]DUHPRV OD FRQYHQFL˜RQ GH GHQRWDU PHGLDQWH 3 W W š
HO FRQWHQLGR GH XQ SURJUDPD HVFULWR XWLOL]DQGR HO OHQJXDMH (73 (VWR GHEH HQWHQGHUVH
FRPR HO FRQWHQLGR GHO SURJUDPD OXHJR GH KDEHUVHOH DJUHJDGR SLH]DV GH LQIRUPDFL˜RQ 3RU
HMHPSOR HO SURJUDPD GDGR LQLFLDOPHQWH VHU˜•D GHQRWDGR PHGLDQWH 3 /XHJR GH XWLOL]DU
ODV UHJODV GH LQIHUHQFLD W YHFHV VH OH SXHGH KDEHU DGLFLRQDGR W SLH]DV GH LQIRUPDFL˜RQ \ HVWR
VHU˜D LQGLFDGR PHGLDQWH 3 W
/HPD 6HD 3 W W š XQ SURJUDPD HQ 7HPSRUDO 3URORJ 3 W VLHPSUH HV XQ FRQMXQWR
‘QLWR GH FODXVXODV
B
'HPRVWUDFL˜RQ 6HDQ Q OD FDQWLGDG GH KHFKRV Q OD FDQWLGDG GH 5HJODV 2UGLQDULDV Q
OD FDQWLGDG GH 5HJODV $OZD\V N OD FDQWLGDG GH KHFKRV LQIHULGRV \ N OD FDQWLGDG GH UHJODV
LQIHULGDV 6L 3 HV HO SURJUDPD LQLFLDO HQ 7HPSRUDO 3URORJ HQWRQFHV M3 M Q Q Q
3DUD FDOFXODU OD FDUGLQDOLGDG GH 3 W VH GHEH WHQHU HQ FXHQWD XQ KHFKR DGLFLRQDO OD VLQW˜D[LV
GH 7HPSRUDO 3URORJ VROR SHUPLWH HO XVR GHO V˜•PEROR HQ HO QLYHO P˜DV H[WHUQR GH XQD UHJOD
3RU OR WDQWR QLQJXQD 5HJOD $OZD\V SXHGH VHU HO FRQVHFXHQWH GH XQD LPSOLFDFL˜RQ \ HQWRQFHV
QR SXHGHQ VHU GHGXFLGDV SRU 0RGXV 3RQHQV &RPR VROR SXHGHQ DXPHQWDU OD FDQWLGDG GH
KHFKRV \ GH 5HJODV 2UGLQDULDV WHQHPRV TXH M3 WM Q N Q N Q N N š /DV FRQVWDQWHV N \ N WLHQHQ XQD FRWD VXSHULRU ‘QLWD \D TXH FDGD YH] TXH VH XWLOL]D XQD
UHJOD GH LQIHUHQFLD HV DSOLFDGD D XQD VROD UHJOD \ XQD VROD YH]
‘QLWR
7HRUHPD 7RGR D˜UERO GH FRPSXWDFL˜RQ HWLTXHWDGR SDUD 7HPSRUDO 3URORJ WLHQH XQ FRQ
MXQWR ‘QLWR GH QRGRV
B
'HPRVWUDFL˜RQ 6DEHPRV TXH FDGD SDVR VH EDVD HQ ORV KHFKRV \ UHJODV TXH FRQIRUPDQ 3 W *W HV XQ D˜WRPR ORV FDVRV DQ˜DORJRV GH ORV LWHPV D R HQ >*DE@ HQ FX\R FDVR
GHEHQ LQVSHFFLRQDUVH WRGRV ORV KHFKRV R WRGDV ODV UHJODV GH M3 WM
*W HV GH OD IRUPD $ A % SHRU FDVR [W FRQ Q˜XPHUR GH KLMRV
*W HV GH OD IRUPD $ B % SHRU FDVR [W FRQ Q˜XPHUR GH KLMRV
*W HV GH OD IRUPD $ SHRU FDVR XQ X˜QLFR VXFHVRU HQ HO D˜UERO
*W HV GH OD IRUPD $ DQDORJDPHQWH SDUD S$ SHRU FDVR [W \ GHEH YHUL‘FDUVH
TXH QR SXHGH GHGXFLUVH GH ODV FODXVXODV GH 3 W FDVRV DQ˜DORJRV GH ORV LWHPV D R HQ
>*DE@
(Q FDGD FDVR OD FDQWLGDG GH KLMRV HQ FDGD QRGR IRUPD XQ FRQMXQWR FX\D FDUGLQDOLGDG HV
PHQRU R LJXDO D OD GH 3 W 3DUD FDGD FRQVXOWD HO D˜UERO FRQVLVWLU˜D GH XQ Q˜XPHUR ‘QLWR
GH QRGRV HQ ORV FXDOHV VH WHQGU˜DQ HQ FXHQWD XQD FDQWLGDG ‘QLWD GH KHFKRV \ UHJODV OHPD
/HPD 6HD 3 W W š XQ SURJUDPD HQ ([WHQGHG 7HPSRUDO 3URORJ 3 W VLHPSUH HV XQ
FRQMXQWR ‘QLWR GH FODXVXODV
B
'HPRVWUDFL˜RQ ,GHP OHPD 7HRUHPD 7RGR D˜UERO GH FRPSXWDFL˜RQ HWLTXHWDGR SDUD ([WHQGHG 7HPSRUDO 3URORJ WLHQH
XQ FRQMXQWR ‘QLWR GH QRGRV
B
'HPRVWUDFL˜RQ %DVWD FRQ H[WHQGHU OD GHPRVWUDFL˜RQ DQWHULRU SDUD FRQVLGHUDU HO RSHUDGRU
DJUHJDGR
6L *W HV GH OD IRUPD ‹$ HO UHVXOWDGR HV DQ˜DORJR SDUD Œ$ SHRU FDVR [W FRQ GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV XQR GH ORV FXDOHV LPSOLFD XQD E˜XVTXHGD HQWUH ODV
UHJODV GH 3 W
'HEH WHQHUVH HQ FXHQWD TXH HO WLSR GH FRQVXOWDV UHVWULQJLGDV TXH XWLOL]D ORV RSHUDGRUHV
6 R 8 VRQ WUDGXFLGDV D VXV HTXLYDOHQWHV XWLOL]DQGR ORV RSHUDGRUHV DQWHV FRQVLGHUDGRV
1XHYDPHQWH HO D˜UERO FRQVLVWLU˜D GH XQ Q˜XPHUR ‘QLWR GH QRGRV HQ ORV FXDOHV VH WHQGU˜DQ HQ
FXHQWD XQD FDQWLGDG ‘QLWD GH KHFKRV \ UHJODV OHPD &RQVLGHUDFLRQHV VREUH OD LPSOHPHQWDFL˜
RQ
(Q HVWD VHFFL˜RQ DGHP˜DV GH SUHVHQWDU FLHUWDV FRQVLGHUDFLRQHV UHODWLYDV D OD LPSOHPHQWDFL˜RQ
VH LQGLFDU˜DQ ODV GLYHUJHQFLDV TXH H[LVWHQ HQWUH QXHVWUD SURSXHVWD \ OD GH *DEED\ (V
LPSRUWDQWH GHVWDFDU TXH OD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH ODV UHJODV GH LQIHUHQFLD \ ORV D[LRPDV FRQ
WLWX\HQ XQ DVSHFWR FODYH HQ OD H‘FLHQFLD GH HVWH WLSR GH KHUUDPLHQWD 3HUR WDPEL˜HQ VH
VDEH TXH HV XQR GH ORV DVSHFWRV P˜DV GLI˜•FLOHV GH ORJUDU 'HELGR D OR FU˜•WLFR TXH HV HVWD
FDUDFWHU˜•VWLFD HQ HVWH WLSR GH SURJUDPDV VH LQWHQW˜R D\XGDU D TXH HVWD WDUHD VH GHVDUUROODUD
FRQ P˜DV H‘FLHQFLD 3DUD WDO HIHFWR VH GH‘QLHURQ UHJODV H[WUDV SDUD TXH VH HQFDUJDUDQ GH
HYLWDU ORV SURFHVRV GH LQIHUHQFLD HQ FDVRV WULYDOHV R GH UHVSXHVWD GLUHFWD
8Q DVSHFWR LPSRUWDQWH HQ HO TXH QXHVWUD SRSXHVWD GL‘HUH GH OD UHDOL]DGD SRU *DEED\
HV HO VLJXLHQWH 6L VH FXHQWD FRQ XQD PHWD GH OD IRUPD $ A % VLHQGR $ \ % FO˜DXVXODV
RUGLQDULDV FXDOHVTXLHUD UHVXOWD LQWXLWLYDPHQWH FODUR TXH QR HV OR PLVPR TXH UHVROYHU $ A
% (Q OD SULPHUD I˜RUPXOD FRPR HO RSHUDGRU DIHFWD D OD I˜RUPXOD FRQMXQFL˜RQ VH UHTXLHUH
TXH $ \ % VHDQ YHUGDGHUDV HQ HO PLVPR LQVWDQWH (Q OD VHJXQGD $ \ % HVWDQ DIHFWDGDV
SRU RSHUDGRUHV GLVWLQWRV \ HQWRQFHV SRGU˜L•DQ QR VHU YHUGDGHUDV HQ HO PLVPR LQVWDQWH (O
DOJRULWPR EULQGDGR SRU *DEED\ QR WLHQH HQ FXHQWD HVWH WLSR GH SUREOHPDV UD]˜RQ SRU OD FXDO
VH DJUHJ˜R DO DOJRULWPR GH OD H[WHQVL˜RQ SURSXHVWD \ D OD LPSOHPHQWDFL˜RQ XQD UHJOD HVSHFLDO
SDUD WUDEDMDU FRQ HOORV /D LQWURGXFFL˜RQ GH HVWD UHJOD SURYRF˜R TXH GHELHUD DJUHJDUVH D
WRGRV ORV LQFLVRV GH OD UHJOD H[FHSWR HO SULPHUR OD FRQGLFL˜RQ * ) A ) A A )3
*
$ A %
W
;W
* W $ A %
W
V V
&RPR VH PHQFLRQ˜
R DQWHV VH LQWURGXMR XQD QXHYD UHJOD TXH DQH[DGD
GRQGH OD PHWD HV
DO DOJRULWPR TXH KHPRV EULQGDGR SHUPLWH UHVSRQGHU FRQVXOWDV GH OD IRUPD
6L
QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFL˜
RQ
\
WLHQH H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV
HQWRQFHV
\ DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV
FRQGLFLRQHV VXFHGH
! V ! W ; V
* V + ! W
! V
IS& M&
I& M ‹ &
; V
* V $
D
\
\
WRGDV ODV
E
G
!
*V + !W
˜
•GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜
RQ
SOD]DGD SRU
* V + ! W
˜
•GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜
RQ
SOD]DGD SRU
* V + ! W
˜
•GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜
RQ
SOD]DGD SRU
3DUD PHWDV GH WLSR
!
!
˜
•GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFL˜
RQ
SOD]DGD SRU
+
FO˜
DXVXODV DOZD\V GH W > I J >
HV XQD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD GH WJ >
HV XQD FO˜
DXVXOD RUGLQDULD GH WJ \
F
+
\ SDUD DOJ˜
XQ
* V + ! W
$ A %
* V + ! W
HV UHHP
* V + ! W
HV UHHP
* V + ! W
HV UHHP
* V + ! W
HV UHHP
DGHP˜
DV GH OD LQWURGXFFL˜
RQ GH XQD QXHYD UHJOD IXH QHFH
VDULR DJUHJDU YDULRV SUHGLFDGRV
/D UD]˜
RQ GH VX H[LVWHQFLD HV OD PLVPD TXH IXH H[SXHVWD
DQWHULRUPHQWH \ VX IXQFL˜
RQ HV UHVROYHU VLWXDFLRQHV WULYLDOHV FRPR OR HV HO KHFKR GH TXH OD
PHWD IRUPH SDUWH GH XQD FRQMXQFL˜
RQ 3RU HMHPSOR VXSRQJDPRV TXH OD PHWD HV
$ A & A A %
$A%
\ TXH HQ OD EDVH VH WLHQH OD VLJXLHQWH FO˜
DXVXOD
HO DOJRULWPR QR WLHQH IRUPD GH HQFRQWUDU
$ A %
6LQ HVWRV DJUHJDGRV
DXQTXH GHO SURJUDPD O˜
RJLFR UHVXOWD
HYLGHQWH TXH OD PHWD WLHQH XQD UHVSXHVWD H[LWRVD 6H SXHGH KDFHU XQ UD]RQDPLHQWR DQ˜
DORJR
DO DQWHULRU SDUD HO RSHUDGRU
S
XWLOL]DQGR OD UHJOD GHO HVSHMR
5HODFLRQDGR D HVWH KHFKR VH KL]R HYLGHQWH OD QHFHVLGDG GH SUHGLFDGRV TXH KLFLHUDQ HO
WUDEDMR LQYHUVR HV GHFLU VL VH GHGXFH DOJR D SDUWLU GH XQD FO˜
DXVXOD
£
VH VDEH TXH OR
GHGXFLGR \ OD FO˜
DXVXOD TXH SURYRF˜
R VX GHGXFFL˜
RQ HVW˜
DQ HQ HO PLVPR PRPHQWR GH WLHPSR
HVWR HV LPSRUWDQWH VREUH WRGR VL HO RSHUDGRU TXH SURYRFD OD GHGXFFL˜
RQ HV
S
R
GHELGR
D TXH VL QR VH DOPDFHQD OD UHODFL˜
RQ HVWD VH SLHUGH GHELGR D OD YDJXHGDG GHO RSHUDGRU HQ
FDPELR FRQ ORV RWURV RSHUDGRUHV QR KDFH IDOWD DOPDFHQDUOR \D TXH DO VHU P˜
DV SUHFLVRV OD
UHODFL˜
RQ VH PDQWLHQH D SHVDU GH QR ‘JXUDU H[SO˜
•FLWDPHQWH HQ OD EDVH /D VLJXLHQWH VLWXDFL˜
RQ
HMHPSOL‘FD OR DQWHV H[SXHVWR VL WHQHPRV
6H VDEH TXH
$ A %
$ %
\
$ % $
UHVXOWD FODUR TXH VH GHGXFH
\
%
VRQ YHUGDGHUDV HQ HO PLVPR PRPHQWR GHO IXWXUR SHUR VL QR DOPDFHQDPRV
HQ OD EDVH OD UHODFL˜
RQ TXH H[LVWH HQWUH
$ %
\
VH SLHUGH \D TXH HO RSHUDGRU QR
KDFH UHIHUHQFLD D XQ LQVWDQWH GH WLHPSR SUHVLVR
2WUD GLYHUJHQFLD GH LPSRUWDQFLD UDGLFD HQ TXH VH DJUHJDURQ GRV UHJODV TXH VH XWLOL]DQ
SDUD YLDMDU SRU OD UHFWD WHPSRUDO \ FX\D XWLOLGDG UDGLFD HQ SHUPLWLU OD VLJXLHQWH HVWUDWHJLD
6L HO DOJRULWPR QR SXHGH UHVROYHU XQD FRQVXOWD HQ HO LQVWDQWH DFWXDO GH QLQJXQD GH ODV
?
IRUPDV SUHYLVWDV HQWRQFHV GH VHU SRVLEOH XQ UD]RQDPLHQWR GLIHUHQWH HQ HO VLJXLHQWH LQVWDQWH
GH WLHPSR R HQ HO DQWHULRU PX˜
HYDVH D GLFKR LQVWDQWH GH WLHPSR \ WUDQVIRUPH OD FRQVXOWD
GH PDQHUD DFRUGH 3RU HMHPSOR HQ FDVD GH VHU X
˜ WLO GHVSOD]DUQRV HQ OD UHFWD WHPSRUDO DO
VLJXLHQWH LQVWDQWH WUDQVIRUPDUHPRV OD FRQVXOWD
$ Œ$
‹$
HQ
KDFLD HO PRPHQWR DQWHULRU OD WUDQVIRPDUHPRV HQ
GH PDQHUD DQ˜
DORJD VL OR KDFHPRV
/D SRVLELOLGDG GH REWHQHU UD]RQDPLHQWR GLIHUHQWH UDGLFD HQ FRQWDU HQ OD EDVH HQ HO LQVWDQWH
HQ HO TXH VH HVW˜
D WUDWDQGR GH UHVROYHU OD FRQVXOWD DO PHQRV XQD FO˜
DXVXOD
‹$ SDUD GHVSOD]DUVH
Œ$ SDUD KDFHUOR
XQ LQVWDQWH KDFLD HO IXWXUR HQ OD UHFWD WHPSRUDO R DO PHQRV XQD FO˜
DXVXOD
KDFLD HO SDVDGR
(MHPSORV
/RV HMHPSORV TXH FRQVLGHUDUHPRV D FRQWLQXDFL˜
RQ LQFOX\HQ DOJ˜
XQ HMHPSOR GH ORV TXH *DEED\
FRQVLGHU˜
R SDUD VX DOJRULWPR DGHP˜
DV GH HMHPSORV SURSLRV TXH VH XWLOL]DURQ SDUD SUREDU
FDVRV HVSHFLDOHV FRPR DV˜
• WDPEL˜
HQ FRQVXOWDV E˜
DVLFDV
(MHPSOR (MHPSOR S˜
DJLQD >*DE@ (VWH HV XQ HMHPSOR VLPSOH GRQGH VROR VH
XWLOL]DQ ORV RSHUDGRUHV E˜
DVLFRV (Q (73 HO HMHPSOR VHU˜
•D
%DVH
I
DE
E F DJ
5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD F
\HV
(MHPSOR (MHPSOR S˜DJLQD >*DE@ (VWH HV XQ HMHPSOR GRQGH VH PXHVWUD
OD SRVLELOLGDG GH XWLOL]DU SUHGLFDGRV HV GHFLU SHUPLWH PRVWUDU TXH OD KHUUDPLHQWD QR IXH
FRQVWUX˜•GD SDUD PDQHMDU SURSRVLFLRQHV VRODPHQWH (Q (73 HO HMHPSOR VHU˜•D
%DVH I DD
E< J
D; 5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD ED A EE QR
1RWD D \ E LQGLFDQ SUHGLFDGRV FXDOHVTXLHUD ; H < UHSUHVHQWDQ YDULDEOHV
(MHPSOR (VWH HMHPSOR PXHVWUD FRPR HV SRVLEOH UHVSRQGHU XQD FRQVXOWD TXH LQYROXFUD
DO RSHUDGRU 6LQFH D SHVDU GH TXH HVWH QR SXHGH HVWDU HQ OD EDVH GH GDWRV (Q (73 HO
HMHPSOR VHU˜•D
%DVH I G GD
D ŒŒF SF D ŒŒF ‹D F ŒE J
5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD 6LQFHD E \HV
3URORJ KD VLGR XWLOL]DGR FRPR OHQJXDMH GH FRQVXOWD SDUD EDVHV GH GDWRV $Q˜DORJDPHQWH
XQ OHQJXDMH GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO SXHGH VHU OD EDVH GH XQ VLVWHPD O˜RJLFR
GH FRQVXOWDV VREUH EDVHV GH GDWRV FRQ DOJXQD LQIRUPDFL˜RQ WHPSRUDO WDO FRPR XQD EDVH GH
GDWRV KLVW˜RULFD >7&* @ 3UHVHQWDUHPRV DKRUD XQ HMHPSOR GH DSOLFDFL˜RQ UHDO 9HDPRV
FRPR VH YHU˜•DQ HQ HVWH QXHYR VLVWHPD DOJXQRV GH ORV HMHPSORV SUHVHQWDGRV SRU $EDGL \
0DQQD HQ >$0@ S˜DJLQD 7RPHPRV HO VLJXLHQWH HMHPSOR
(MHPSOR 7HQHPRV XQD EDVH GH GDWRV FRQ DOJXQRV KHFKRV VREUH OD KLVWRULD GH XQD FLHUWD
HPSUHVD GHVSXHV GH FLHUWR G˜•D LQLFLDO WDO FRPR TXL˜HQ WUDEDM˜R HQ TXH GHSDUWDPHQWR \ FRQ
TX˜H VDODULR 1RV JXVWDU˜•D REWHQHU XQD OLVWD GH ORV HPSOHDGRV ; FRQ VXV VDODULRV < TXH
WUDEDMDURQ HQ HO GHSDUWDPHQWR GH MXJXHWHV GHVSXHV GHO G˜•D LQLFLDO < TXH DGHP˜DV KD\DQ
WUDEDMDGR DOO˜• PLHQWUDV -RKQ IXH HO JHUHQWH (Q O˜RJLFD WHPSRUDO VLPSOHPHQWH HVFULELPRV
OD FRQVXOWD
PDQDJHU- RKQ A LQ GHSDUWPHQW; 7 R\ A VDODU\; < VXSRQLHQGR TXH ORV SUHGLFDGRV PDQDJHU LQ GHSDUWPHQW \ VDODU\ KDQ VLGR GH‘QLGRV GH PDQ
HUD DFRUGH DO SURJUDPD 6H REWLHQH OD VDOLGD GHVHDGD GH OD FRQVXOWD H[SXHVWD
7RPDQGR ODV PLVPDV VXSRVLFLRQHV GHO HQXQFLDGR DGHP˜DV GH FRQVLGHUDU TXH HO SUHVHQWH
HV HO PRPHQWR GH LQLFLR GH DFWLYLGDGHV GH OD HPSUHVD \ TXH OD FRQVXOWD VH HVW˜D UHDOL]DQGR
HQ HVH LQVWDQWH GH WLHPSR HQ (73 OD FRQVXOWD VH YHU˜•D GH OD VLJXLHQWH PDQHUD
PDQDJHU-RKQ A LQ GHSDUWPHQW[ 7 R\ A VDODU\[ \B
PDQDJHU-RKQ A LQ GHSDUWPHQW[ 7 R\ A VDODU\[ \
2EVHUYDFL˜RQ /D GLV\XQFL˜RQ HV QHFHVDULD \D TXH DVXPLPRV LUUH’H[LYR YHU (MHPSOR 'H PDQHUD VLPLODU SRGU˜•DPRV TXHUHU VDEHU HQ FXDQWR VH KD LQFUHPHQWDGR HO
VDODULR GH -RKQ FXDQGR HO DVFHQGL˜R GH YHQGHGRU D JHUHQWH 6XSRQLHQGR TXH HO SURJUDPD
FXHQWD FRQ OD UHJOD
LQFUHDVH; < ¥ VDODU\ ; < ‹VDODU\ ; < < LV< ƒ < H[SUHVDQGR TXH HO LQFUHPHQWR GHO VDODULR GH ; GHO PRPHQWR Q DO PRPHQWR Q HV OD
GLIHUHQFLD HQWUH HO VDODULR GH ; HQ PRPHQWR Q \ HO VDODULR GH ; HQ PRPHQWR Q \ OD
FRQVXOWD
VDOHVPDQ-RKQ A ‹PDQDJHU-RKQ A LQFUHDVH-RKQ < 7RPDQGR ODV PLVPDV VXSRVLFLRQHV TXH SDUD HO HMHPSOR SUHYLR HO SURJUDPD \ OD FRQVXOWD
VH YHU˜•DQ GH OD VLJXLHQWH PDQHUD UHVSHFWLYDPHQWH
LQFUHDVH; < ¥ VDODU\ ; < A ‹VDODU\ ; < A < LV< ƒ < VDOHVPDQ-RKQ A ‹PDQDJHU-RKQ A LQFUHDVH- RKQ < B
VDOHVPDQ-RKQ A ‹PDQDJHU-RKQ A LQFUHDVH-RKQ < (MHPSOR )LQDOPHQWH SRGU˜•DPRV TXHUHU H[SUHVDU TXH WRGRV ORV HPSOHDGRV VLHPSUH IXHURQ
HPSOHDGRV
HPSOR\HH[ ¥ HPSOR\HH[
/R TXH HQ (73 VH UHH[SUHVDU˜•D GH PDQHUD HTXLYDOHQWH FRPR
HPSOR\HH; ‹HPSOR\HH; &RQFOXVLRQHV \ WUDEDMR IXWXUR
6H KD SUHVHQWDGR XQ OHQJXDMH SDUD SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO HO FXDO FRQVWLWX\H
XQD H[WHQVL˜RQ D ?7HPSRUDO 3URORJ 'LFKD H[WHQVL˜RQ KD VLGR LPSOHPHQWDGR \ DTX˜• VH KDQ
FRPHQWDGR DOJXQDV GH VXV FDUDFWHU˜•VWLFDV PDV GHVWDFDEOHV 7DPEL˜HQ VH KD SURYLVWR DO OHFWRU
GH XQ DOJRULWPR \ GH XQD GHPRVWUDFL˜RQ GH TXH HO PLVPR VLHPSUH WHUPLQD 9ROYLHQGR QXHV
WUD DWHQFL˜RQ DO OHQJXDMH O˜RJLFR WHPSRUDO VX GH‘QLFL˜RQ FRQVLGHUD FRPR RSHUDGRUHV E˜DVLFRV D
S ‹ \ Œ (V LPSRUWDQWH GHVWDFDU TXH VH SHUPLWH HO XVR GH ORV RSHUDGRUHV 6LQFH \ 8QWLO
DO XVXDULR SDUD IDFLOLWDU OD UHDOL]DFL˜RQ GH FLHUWDV FRQVXOWDV DXQTXH HVWR QR DJUHJD SRGHU
H[SUHVLYR \D TXH VROR VH SHUPLWH VX XVR SDUD UHHVFULELU HQ IRUPD P˜DV F˜RPRGD FRQVXOWDV TXH
WDPEL˜HQ SRGU˜•DQ HVFULELUVH FRQ ORV RSHUDGRUHV S ‹ \ Œ $GHP˜DV OD LPSOHPHQWDFL˜RQ
HVW˜D EDVDGD HQ OD QRFL˜RQ GH D˜UERO GH FRPSXWDFL˜RQ HWLTXHWDGR 'LFKD QRFL˜RQ IXH GH‘QLGD
SRU *DEED\ HQ >*DE@ (V LPSRUWDQWH PHQFLRQDU TXH HO OHQJXDMH SURSXHVWR SDUD UHDOL]DU
SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO FRQVWLWX\H XQ UHFRUWH GH OD O˜RJLFD WHPSRUDO WRPDGD FRPR
EDVH DV˜• FRPR 3URORJ OR HV GHO &˜DOFXOR GH 3UHGLFDGRV /D SUHVHQWDFL˜RQ GH HVWH OHQJXDMH GH
SURJUDPDFL˜RQ QDFLGR D WUDY˜HV GH XQD H[WHQVL˜RQ D 3URORJ SUHVHQWD XQ DYDQFH DO SURYHHU XQ
PHGLR SDUD UHVROYHU SUREOHPDV LQ’XHQFLDGRV SRU HO WLHPSR GH XQD PDQHUD P˜DV QDWXUDO
/D H[WHQVL˜RQ UHDOL]DGD HV LQWHUHVDQWH QR VROR SRU OD LQWURGXFFL˜RQ GH QXHYRV RSHUDGRUHV
VLQR WDPEL˜HQ SRU OD VROXFL˜RQ D PHWDV TXH HO DOJRULWPR RULJLQDO QR FRQVLGHUDED (V GHVWD
FDEOH HO KHFKR GH TXH OD LPSOHPHQWDFL˜RQ SXHGH VHU REWHQLGD UHTXLUL˜HQGROD D ORV DXWRUHV R D
WUDY˜HV GH >&RE@ 8QD GH ODV SRVLEOHV PHMRUDV D UHDOL]DU HV WUDVODGDU HO PDQHMR \ FRQWURO
GH ORV QLYHOHV XWLOL]DGRV D XQ PHWDSUHGLFDGR H[WHUQR YHU >66@ (VWD PHMRUD SHUPLWLU˜•D
DFRUWDU YDULRV SUHGLFDGRV GH OD LPSOHPHQWDFLRQ DFWXDO 2WUD PHMRUD SRVLEOH FRQVLVWLU˜•D
HQ DXPHQWDU OD H‘FLHQFLD GHO PHFDQLVPR GHGXFWLYR HV GHFLU GH OD LPSOHPHQWDFL˜RQ GH ODV
UHJODV GH LQIHUHQFLD (V DGHP˜DV LPSRUWDQWH PHQFLRQDU TXH VH HQFXHQWUD HQ HODERUDFL˜RQ
OD GH‘QLFL˜RQ GH W˜HFQLFDV GH WHVWLQJ VLVWHP˜DWLFR SDUD HVWH WLSR GH SURJUDPDV
$JUDGHFLPLHQWRV
'HVHDPRV DJUDGHFHU D ORV PLHPEURV GHO *,5,7 0DULVD 6DQFKH] \ 0DU˜•D 0HUFHGHV 9LW
WXULQL SRU OD FRODERUDFL˜RQ EULQGDGD HQ OD HODERUDFL˜RQ GH HVWH DUW˜•FXOR
5HIHUHQFLDV
>$0@
0 $EDGL DQG = 0DQQD 7HPSRUDO ORJLF SURJUDPPLQJ 6\PEROLF &RPSXWDWLRQ
^ >&RE@ 0DU˜•D /DXUD &RER 'RV SURSXHVWDV GH SURJUDPDFL˜RQ HQ O˜RJLFD WHPSRUDO 7HVLV
GH /LFHQFLDWXUD 'HSDUWDPHQWR GH &V GH OD &RPSXWDFL˜RQ 8QLYHUVLGDG 1D
FLRQDO GHO 6XU >*DE@ ' *DEED\ 0RGDO DQG WHPSRUDO ORJLF SURJUDPPLQJ ,Q $QWRQ\ *DOWRQ HGLWRU
7HPSRUDO /RJLF DQG WKHLU $SSOLFDWLRQV SDJHV ^ $FDGHPLF 3UHVV >/OR@
- : /OR\G )RXQGDWLRQV RI /RJLF 3URJUDPPLQJ 6SULQJHU9HUODJ >/OR@
-RKQ : /OR\G )RXQGDWLRQV RI /RJLF 3URJUDPPLQJ 6SULQJHU9HUODJ 1HZ
<RUN WKLUG HGLWLRQ HGLWLRQ >20@ 0 2UJXQ DQG : 0D $Q RYHUYLHZ RI WHPSRUDO DQG PRGDO ORJLF SURJUDPPLQJ
,Q 3URFHHGLQJV RI WKH ),&7/ ,&7/ SDJHV ^ %RQQ *HUPDQ\ 6SULQJHU 9HUODJ
>66@
/HRQ 6WHUOLQJ DQG (KXG 6KDSLUR 7KH $UW RI 3URORJ 0,7 3UHVV >7&* @ $ 7DQVHO - &OLRUG 6 *DGLD 6 -DMRGLD $ 6HJHY DQG 5 6QRGJUDVV 7HP
SRUDO 'DWD %DVHV 7KHRU\ 'HVLJQ DQG ,PSOHPHQWDWLRQ 7KH %HQMDPLQ &XP
PLQJV 3XE &R &DOLIRUQLD >Y(.@ 0 YDQ (PGHP DQG 5REHUW .RZDOVNL 7KH 6HPDQWLFV RI 3UHGLFDWH /RJLF DV D
3URJUDPPLQJ /DQJXDJH -RXUQDO RI WKH $VVRFLDWLRQ IRU &RPSXWLQJ 0DFKLQHU\
^ 
Descargar