Autlan1T11

México, Análisis y Estrategia
Nota de Empresa
Abril 29, 2011
Autlán
MUY POR DEBAJO DE LO ESTIMADO
Mantener
Precio Objetivo 2011
P$ 41.00
Reporte débil al 1T11
El día de ayer Minera Autlán reportó sus resultados al 1T11 en donde se
registraron caídas en Ventas y Ebitda (4.1% y 22.3%, respectivamente). Estas
variaciones resultaron por debajo de nuestros estimados, sobretodo en el caso
del Ebitda (ver detalles en la pag. 2). La diferencia entre la disminución en los
ingresos y el Ebitda se explica por el efecto negativo del tipo de cambio ya que
sus Ventas están denominadas en dólares y una buena parte de sus costos son
en pesos mexicanos el cual registro una apreciación de 5.6% vs. 1T10. Por lo
anterior, tanto el margen de Operación como el Ebitda registraron reducciones de
5.4pp y de 4.6pp, respectivamente. La Utilidad Neta también presentó una fuerte
caída de 51.2%.
“Confía en el tiempo, que suele dar dulces
salidas a muchas amargas dificultades.”
Miguel de Cervantes Saavedra
Rodrigo Heredia M
rheredia@ixe.com.mx
+ 52 55 5268-9929
RECOMENDACIÓN (Ver Contraportada)
Emisora
Más Detalles
Como se mencionó, la disminución en los ingresos se explica por el impacto
negativo del tipo de cambio ya que estimamos que el volumen de venta el precio
promedio en dólares de las ferroaleaciones se mantuvo en el mismo nivel que en
el 1T10. Cabe recordar que las ferroaleaciones representan aprox. del 89.5% de
las Ventas totales y que son un insumo insustituible para la fabricación de acero.
Perspectiva sectorial positiva
Para 2011 el panorama del sector acero es positivo dado que la recuperación
económica impulsaría la demanda global de este metal, particularmente en EUA,
algunos países europeos y economías emergentes con China a la cabeza (mayor
productor y consumidor mundial), lo cual se reflejó en un incremento en la
producción de acero crudo en el 1T11, de 8.8% A/A. En México la variación fue
de 6.2%.
La clave en 2011: precios y mezcla de ventas
Como ya lo hemos mencionado, en 2011 Autlán continuará trabajando a
capacidad total, tal como lo ha venido haciendo desde principios de 2010, por lo
tanto no esperamos variaciones de importancia en el volumen de venta de
ferroaleaciones. Por lo anterior, las variables que pudieran impulsar los resultados
financieros son el precio y la mezcla de ventas. En el primer caso, en lo que va
del año se registró variación de -4.0% en promedio en los precios internacionales
de las ferroaleacioes respecto del cierre de 2010, aunque se espera que los
precios se recuperen en los próximos trimestres. En cuanto a la mezcla de
ventas, todavía no se visualiza un incremento significativo en la demanda de los
productos de mayor precio (ferroaleaciones de medio y bajo contenido de
carbón).
Más información luego de la llamada
Como de costumbre, en los próximos días tendremos una llamada con la
empresa a fin de comentar más a detalle el reporte del 1T11, así como la
perspectiva para los indicadores de rentabilidad para el resto del año (margen de
Operación y Ebitda). Con esa información evaluaremos la necesidad o no, de
modificar nuestros estimados.
Precio Actual
Precio Objetivo ‘11
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPyC
IPyC
32.23
41.00
27.2%
36,723
42,085
14.6%
12.6%
OTROS INDICADORES
Indicadores
28/04/11
52 - Semanas (Máx / Min)
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11
Margen EBITDA (%) ‘11
** Deuda Neta / Ebitda U12m
36.97 / 24.07
741
22%
7.6
0.0
-2.7%
26.3%
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fundam.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Rentabilidad
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Otros
Positiva
Neutral
Positiva
Positiva
Positiva
Neutral
Positiva
Positiva
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia
En IPyC
-
Condición
-
-
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Prom. Móvil
Baja
Baja
20 días
31 días
AutlanB
IPyC
AUTLANB x IPyC (base=100)
22%
22%
17%
17%
12%
12%
7%
7%
2%
2%
-3%
-3%
-8%
-8%
-13%
-13%
-18%
-18%
-23%
29-Abr-2010
-23%
18-Jun-2010
Indice BMV (Mercado)
09-Ago-2010
30-Sep-2010
Autlan B
23-Nov -2010
12-Ene-2011
04-Mar-2011
28-Abr-2011
Nota de Empresa
Más Detalles
Reporte 1T11
El día de hoy Minera Autlán reportó sus resultados al 1T10 en donde se registraron caídas en Ventas y
Ebitda (4.1% y 22.3%, respectivamente). Estas variaciones resultaron por debajo de nuestras
estimaciones, sobretodo en el caso del Ebitda (ver detalles en la pag. 2). La diferencia entre la
disminución en los ingresos y el Ebitda se explica por el efecto negativo del tipo de cambio ya que sus
Ventas están denominadas en dólares y una buena parte de sus costos son en pesos mexicanos el cual
registro una apreciación de 5.6% vs. 1T10. Por lo anterior, tanto el margen de Operación como el Ebitda
registraron reducciones de 5.4pp y de 4.6pp, respectivamente. La Utilidad Neta también presentó una
fuerte caída de 51.2%.
Como se mencionó, la disminución en los ingresos se explica por el impacto negativo del tipo de cambio
ya que estimamos que el volumen de venta el precio promedio en dólares de las ferroaleaciones se
mantuvo en el mismo nivel que en el 1T10. Cabe recordar que las ferroaleaciones representan aprox.
del 89.5% de las Ventas totales y que son un insumo insustituible para la fabricación de acero.
Autlán - Reporte al 1T11 (en millones de pesos)
Sector
Ventas
Utilidad de Op.
Ebitda
Ut. Neta May.
1T11
999
148
197
52
1T10
1,042
211
253
106
Var %
-4.1%
-29.5%
-22.3%
-51.2%
1T11e
1,058
254
298
144
Var % vs. E
-5.6%
-41.6%
-34.1%
-64.0%
Margen de Op.
Margen Ebitda
UPA
14.8%
19.7%
0.2
20.2%
24.3%
0.4
-5.4 pp
-4.6 pp
-0.2
24.0%
28.2%
0.5
-9.2 pp
-8.5 pp
-0.3
Fuente: Ixe Casa de Bolsa, Minera Autlán
2
Nota de Empresa
Responsabilidad del analista, Política de Recomendación y Estrategia Integral “C3”
RESPONSABILIDAD: Los analistas mencionados en este informe certifican que: 1) Todos los datos y opiniones provienen de fuentes
consideradas como fidedignas; 2) No existe para ellos remuneración relacionada directamente o indirectamente con las recomendaciones
o las opiniones específicas expresadas en su investigación; y 3) No tienen valores emitidos por la compañía mencionada en este informe
que exceda el 5% de sus activos.
POLITICA DE RECOMENDACIÓN: Las calificaciones de la inversión atienden a la variación nominal esperada para el precio de la acción
de la fecha de publicación del documento hasta final del año en curso (precio objetivo), RESPECTO A LA VARIACIÓN ESPERADA PARA EL
ÍNDICE DE PRECIOS COTIZACIONES (IPyC) en el mismo plazo (se utiliza el rango medio del pronóstico oficial del IPyC). La lógica de esta
medida obedece a considerar el IPyC, como el parámetro a vencer (“benchmark”) de cualquier inversionista de Bolsa en México. La tabla
siguiente indica el grado de diferencia en puntos porcentuales (pp) que determina cada calificación.
CALIFICACION
Compra
Mantener
Venta
Variación (pp) vs. IPyC
Mayor a 5.00 pp
Rango mayor o menor a 4.99 pp
Menor a 5.00 pp
pp: puntos porcentuales
ESTRATEGIA INTEGRAL “C3”: Congruente con una asesoría INTEGRAL (distinta y más completa) sobre la manera en que sugerimos
participan en el mercado accionario priorizando el cuidado de riesgos de inversión, los cuales se presentan en distintas etapas:
SELECCIÓN (¿cuáles acciones comprar?), DISTRIBUCIÓN (¿Cómo estructuro un portafolio, es decir cuánto asigno o pondero el “peso” de
la acción respecto a lo que significa para el IPyC?) y MOMENTO (¿Cuándo compro o vendo con objeto de reaccionar de manera oportuna
a un cambio de tendencia en la acción o en el mercado en general), nuestros documentos de Inicio de Cobertura incluyen en la portada
aspectos relacionados con dichas etapas, las cuales se revisan cada semana en el documento Estrategia Semanal (Estrategia Integral
“C3”). Un documento de inicio de cobertura o de revisión de estimado atiende la etapa de SELECCIÓN cuyos filtros de opinión son los
siete criterios fundamentales que usamos de manera consistente y que se resumen en la página 2.
DIRECCIONES MÉXICO
México, Matriz
México, Reforma Lomas
México, Altavista Ixe Plaza
Paseo de la Reforma
No. 505
Piso 45 Col. Cuahutémoc
Av. Paseo de la Reforma
Nº 215
EsT. Prado Norte
Periférico Sur N° 314 P.B.
Paseo de la Reforma Nº 505
39 Poniente No. 3515
Col. San Ángel Tlacopac
Piso 45 Col. Cuauhtémoc
Col. Fracc. Las Ánimas
Ciudad de México.
Col. Lomas de Chapultepec
Deleg. Álvaro Obregón
C.P. 06500
C.P. 72400
Tel. 52.68.90.00
México, D.F.
México, D.F.
Ciudad de México
Tels.: (22) 2169.7316
C.P. 11000
C.P. 01049
Tels.: 52-689494
Tel. (55) 52.49.64.00
Tels.: 5174.2275 al 2280
Ciudad Juárez
Av. Paseo Triunfo de la
República
Nº 215 Local 12 – P.B.
Guadalajara
Av. Americas 1905
4to. Piso
Col. Colomos Providencia
León
Av. Cerro Gordo N° 130 Int.
1004
Col. Cerro Gordo
Monterrey
Querétaro
Av. Vasconcelos N° 115 Ote.
Av. Tecnológico No. 100
Col. Residencial San Agustín
Loc. 11
Col. San Lorenzo
Guadalajara, Jalisco
León Guanajuato
Garza García, Nuevo León
Col. El Carrizal
Cd. Juárez, Chihuahua
C.P. 44660
Conmutador (33)
46.24.13.00
Fax: (33) 46.24.13.29
C.P. 37150
Qro, Qro
Fax: 01 (477) 214.17.48
C.P. 66260
Conmutador (81)
83.78.51.11
Tel. (81) 83.78.45.99
(01 800) 493.99.99
Fax: (81) 83.78.43.66
C.P. 32320
Tel. (656) 618.46.56
(01 800) 712.77.29
Tel. 01 (477) 214.27.00
México, Ixe Fondos Matriz
Puebla
C.P. 76030
Tels.: (44) 2242.4508
3
Nota de Empresa
Fax: (656) 618.46.55
4