Amtel2t06

América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Medio
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
34.1 %
28,122
64.57
25,016
56.55
21,910
48.53
18,804
40.52
15,698
32.50
12,592
A-06
M-06
J-06
72.58
VALUACION HISTORICA
35
19
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
30
17
25
15
15
11
5
5
0
Jul-06
7
Abr-06
10
Ene-06
9
P/U
20
13
Jul-05
La UAFIDA crece un extraordinario 67.6% y se recupera el
margen en 880 puntos base respecto al 2T05. Aumenta la
eficiencia en los servicios de tiempo aire y vemos una positiva
disminución en el subsidio en la venta de los equipos, lo que
impulsa el crecimiento en los márgenes de la compañía. En este
trimestre, con los ingresos por venta de equipo se recuperó casi
el 61% del costo de los mismos, proporción muy similar a la
observada el año anterior (arriba del 58% en el 1T06).
31,228
AMTEL A1
IBMV
Oct-05
América Móvil añadió 7.2 millones de nuevos suscriptores en
este trimestre como resultado del crecimiento orgánico. Al
cierre de junio el número de clientes atendidos en telefonía
celular es de 107.8 millones de usuarios. Una vez más, el
mayor número de clientes nuevos en el trimestre, se obtuvo de
las operaciones de Colombia (2.1 millones), México (1.6 millones)
y Brasil (1.5 millones).
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1.03x
Cobert. Intereses
6.61x
Deuda Tot/UAFIDA
1.45x
F-06
En cuanto a la valuación, la acción cotiza a un
atractivo descuento del 10%, con respecto al Valor
Neto de sus Activos (VNA). Desde este aspecto el
potencial de alza del precio de las acciones de
AMTEL es positivo. Tomando en cuenta lo anterior y
con base en el supuesto de un descuento similar al
de su promedio del 12% con relación al VNA
estimado a doce meses utilizando el precio objetivo
de AMX, hemos fijado el precio objetivo de AMTEL
en Ps 93.50, lo que corresponde a una
recomendación de COMPRA-Riesgo Medio.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
17.97%
ROE
56.32%
80.60
S-05
A nivel neto el resultado es favorable, tras la solidez
operativa, que permitió compensar el efecto de las
partidas virtuales.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.81x
P/U
15.85x
P / VL
7.03x
* Promedio diario en millones de Pesos
Jul-03
Se registró una extraordinaria expansión de 880 pb
en el margen de UAFIDA, como resultado de las
eficiencias operativas logradas por la compañía, que
han logrado compensar las disminuciones en los
ingresos promedio por usuario.
J-05
En los últimos doce meses, el número de
suscriptores de AMX aumentó más del 45%,
alcanzado un total de 109.9 millones de usuarios.
Abr-03
Los ingresos por servicios de AMX crecen 31.6%,
siendo Brasil quien registró el incremento más
importante.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
3,450.8
65.8
Importe Operado*
Valor Mercado
240,657
Deuda Total
100,839
Efectivo
42,128
Deuda Neta
58,711
Minoritario
63,988
Valor Empresa
749,032
Ventas Netas 12m 205,876
UAFIDA 12m
69,315
Utilidad Neta 12m
15,187
Valor en Libros
9.9
Ene-03
Al cierre del 2T06, la participación de AMTEL
en AMX equivale al 40.5% del total de
acciones en circulación.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
1670–2223
Abr-05
Ps
Ene-05
Dividendo:
E-06
Ps 93.50
Oct-04
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
D-05
Ps 35.35
Jul-04
Mínimo 12 meses:
31 de julio de 2006
Abr-04
Ps 73.90
O-05
Máximo 12 meses:
Segundo Trimestre de 2006
Oct-03
Ps 69.74
Ene-04
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
América Telecom (AMTEL)
COMPRA – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 69.74
Máximo 12 meses:
Ps 73.90
Mínimo 12 meses:
Ps 35.35
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 93.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
Segundo Trimestre de 2006
31 de julio de 2006
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@banorte.com
0.00
analisis.fundamental@banorte.com
34.1 %
2T06
2T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
55,938
23,895
10,024
13,871
963
13,900
3,251
12
0
6,450
4,211
1.22
20,443
43,980
16,209
9,236
6,973
-2,900
10,182
2,336
-22
0
4,876
2,948
0.85
12,196
MARGENES
2T06
2T05
∆
La utilidad neta crece un muy favorable
42.9%, impulsada principalmente por el
crecimiento operativo. Las pérdidas cambiarias
registradas y que contrastan fuertemente con las
fuertes ganancias obtenidas hace un año, se vieron
mitigadas con las ganancias monetarias obtenidas y
las coberturas que mantiene la compañía.
1T06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
27.2%
47.4%
8.5%
98.9%
#N/A
36.5%
39.2%
#N/A
#N/A
32.3%
42.9%
67.6%
50,616
22,254
9,814
12,440
-844
13,353
3,486
21
0
5,936
3,951
1.15
18,374
42.7%
36.9%
44.0%
Margen UAFIDA
36.5%
27.7%
36.3%
Margen Operativo
24.8%
15.9%
24.6%
7.5%
6.7%
7.8%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Los activos de Amtel son en su gran mayoría
acciones de América Móvil. La empresa posee
14,630 millones de acciones de AMX que equivalen
al 40.5% del total en circulación. Estimamos que
con esta tenencia, Amtel posee más del 70% de las
acciones con derecho a voto de la compañía de
telefonía celular.
Los ingresos propios de la controladora provienen
de AMX y son, los dividendos que decreta la
compañía
celular
y
la
cuota
anual
por
administración de alrededor de US$ 30 millones.
Con respecto a los dividendos, AMX distribuyó a sus
accionistas Ps 0.10 por acción el pasado 26 de julio
(equivalente a Ps 345 millones para AMTEL).
1T06
Margen Bruto
Margen Neto
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta
termina el trimestre en Ps 14,844.8 millones, cifra
que es 23.4% inferior a la del 2T05 y 1% mayor a
la del 1T06. Al cierre del periodo el 62% de la
deuda total de la compañía vence en el corto plazo
y se encuentra denominada en pesos. El resto es
de largo plazo en dólares.
Mar-06
(millones de pesos al 30 de junio de 2006)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
282,951 220,699
92,652 61,283
42,128 23,521
30,936 23,189
14,404 10,783
593
777
123,044 96,670
66,663 61,969
250,712
71,594
23,780
31,099
11,682
556
113,911
64,651
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
184,717 150,625
91,454 70,402
21,249 15,334
79,590 65,390
79,590 65,390
10,000
7,569
3,673
7,263
162,825
86,831
26,420
63,214
63,214
9,340
3,440
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
98,234
63,988
34,246
70,074
50,393
19,681
1670–2223
Para efectos de valuación, el precio de la acción de
AMTEL está determinado por el Valor Neto de sus
Activos (VNA) y éste a su vez depende en su mayor
parte del precio de la acción de AMX.
Históricamente la acción de AMTEL se ha cotizado a
un descuento promedio respecto de su VNA del
12%. En este momento, el descuento se ubica en
un nivel cercano al 10%, lo que implica que desde
este aspecto el potencial de alza del precio de las
acciones de AMTEL es positivo. Con base en el
supuesto de un descuento similar al promedio del
12% con relación al VNA estimado a doce meses
utilizando el precio objetivo de AMX, que
recientemente subimos a Ps 26.00 tras los
favorables resultados y perspectivas, hemos fijado
el precio objetivo de AMTEL en Ps 93.50, lo que
corresponde a una recomendación de COMPRA.
Riesgo Medio.
87,888
57,568
30,319
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2