Amtel1t05

Primer Trimestre de 2005
América Telecom (AMTEL)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
2 de mayo de 2005.
COMPRA
AMX cierra el año con más de 68 millones de
AMTEL A1
Precio: Mx
Ps 29.89
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 39.40
Bajo
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
clientes. Se acelera el crecimiento de los mercados
en los que participa, superando las expectativas.
• América Móvil (AMX) añadió 5.2 millones de nuevos
suscriptores en este trimestre, un crecimiento del 8.2% con
relación al cierre del 4T04. Al fin del trimestre el número
de clientes atendidos en telefonía inalámbrica es de 66.3
millones de usuarios. El número de clientes es superior en
42.3% al que se tenía doce meses atrás. El mayor número
de clientes nuevos, se obtuvo de las operaciones de
Colombia y México El aumento en ventas del 33.1%, es
resultado del sólido aumento en el número de clientes.
Ps. $34.90 a Ps. $18.80
3,496.7 millones
Ps. $104,515.3 millones
Ps. $214,314.4 millones
Ps. $40.8 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
0.52
1.65
12.87
7.61
5.29
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
18.11x
5.65x
3.93x
4.76x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
32.2%
14.5%
6.66x
1.73x
• La UAFIDA creció 23.2% y su margen respectivo se
ubicó en 32.7%, siendo mucho mejor al del 4T04 y
ligeramente menor al del 1T04, debido a la gran cantidad
de nuevos suscriptores y la mayor competencia. En este
trimestre, los ingresos por venta de equipo representaron el
61% de los costos, mientras que en el 1T04 fueron el 72%
de los ingresos.
• Los activos de Amtel son en su gran mayoría acciones
de América Móvil. La empresa posee 4,940 millones de
acciones de AMX que equivalen al 40.4% del total en
circulación. Estimamos que con esta tenencia, Amtel posee
más del 70% de las acciones con derecho a voto de la
compañía de telefonía celular.
1T05
39.6%
16.5%
6.22x
1.53x
• Los ingresos propios de la controladora provienen de
AMX y son, los dividendos que decreta la compañía
celular y la cuota anual por administración de US$20
millones. Con relación a los dividendos, a los accionistas
de AMX se les distribuirá este año, un dividendo de Ps
0.21 por acción, pagadero en cuatro exhibiciones iguales.
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
38.20
5169 9383
AMTEL A1
IBMV
18,653
34.68
16,936
31.17
15,219
27.65
13,502
24.13
11,785
20.62
10,068
17.10
M-04 J-04 J-04 S-04 O-04 N-04 E-05 F-05 A-05
8,351
•
La utilidad neta crece en 23.2% al ubicarse en Ps 12,681
millones. Esto es resultado de los mayores ingresos que se
vieron parcialmente compensados con el aumento en el
CIF, tras el crecimiento del 45.3% en los intereses netos, la
pérdida cambiaria que contrasta con la ganancia de hace un
año, y las menores ganancias monetarias.
•
A nivel no consolidado, el monto de deuda neta termina el
trimestre en Ps 19,241.1 millones, cifra que es 46%
superior a la de doce meses antes, y se mantiene
prácticamente al mismo nivel del 4T04.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
América Telecom (AMTEL)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
2 de mayo de 2005.
5169 9383
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
1T05
38,785
16,065
8,051
12,681
8,014
525
2,167
787
123
-978
25
7,464
2,918
-30
0
2,683
1,833
1T04
29,143
11,118
5,554
10,296
5,564
-412
1,411
461
-171
-1,191
173
5,802
1,346
-23
0
2,852
1,582
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
41.4%
32.7%
20.7%
4.7%
38.1%
35.3%
19.1%
5.4%
46
34
0
7.3%
40
26
0
9.8%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
• Amtel mantiene un perfil adecuado de su
deuda, al cierre del periodo el 41.3% vence en
el corto plazo. El servicio de esta deuda para
el año se estima en US$ 85 millones.
var.%
33.1%
44.5%
45.0%
23.2%
44.0%
#N/A
53.5%
70.7%
#N/A
-17.9%
-85.4%
28.6%
116.8%
32.9%
#N/A
-5.9%
15.9%
• Amtel no ha decretado dividendos en su
historia, y aunque no cuenta con un programa
intenso de recompra de acciones, en el trimestre
adquirieron 4.6 millones de sus propias
acciones, con lo que redujeron 0.1% las
acciones en circulación.
• Para efectos de valuación, el precio de la acción
de AMTEL esta determinado por el valor neto
de sus activos (VNA) y éste a su vez depende
en su mayor parte del precio de la acción de
AMX. Históricamente la acción de AMTEL se
ha cotizado a un descuento promedio respecto
de su VNA del 10%, aunque ha llegado hasta
niveles de 18%. En este momento el descuento
se ubica en un nivel cercano al 11.2%, lo que
implica que desde este aspecto es neutral el
potencial de alza del precio de las acciones de
AMTEL. No obstante lo anterior, y debido a
que recientemente el descuento ha sido mayor
al promedio histórico, con base en el supuesto
de un descuento del 14% con relación al VNA
estimado a doce meses utilizando el precio
objetivo de AMX, hemos fijado el nuevo precio
objetivo de AMTEL en Ps 39.40 lo que
corresponde a una recomendación de
COMPRA.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
194,212
15,535
32,359
661
87,046
58,611
0
128,093
13,332
36,499
64,397
13,865
66,118
47,605
Dic-04
Mar-04
203,052 167,932
19,277
16,087
36,479
20,611
657
1,353
85,124
76,605
61,516
53,276
0
0
138,172 101,048
11,582
12,048
43,681
25,271
69,285
54,773
13,624
8,956
64,880
66,884
47,326
49,545
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.0x
17.2%
44.5%
94.1%
193.7%
1.0x
14.3%
36.7%
94.9%
213.0%
1.0x
18.0%
35.3%
75.9%
151.1%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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