Amtel4t04

Cuarto Trimestre de 2004
América Telecom (AMTEL)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
18 de febrero de 2005.
5169 9383
COMPRA
AMX cierra el año con más de 63 millones de
AMTEL A1
Precio: Mx
Ps 33.75
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 41.20
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
clientes. Se acelera el crecimiento de los mercados
en los que participa, superando las expectativas y
consecuentemente los márgenes de utilidad se
reducen más de lo esperado.
Ps. $34.90 a Ps. $18.80
3,500.6 millones
Ps. $118,146.8 millones
Ps. $226,295.0 millones
Ps. $38.1 millones
• América Movil (AMX) añadió 7.71millones de nuevos
suscriptores en este trimestre, un crecimiento del 12.6% con
relación al cierre del 3T04. Al fin del trimestre el número de
clientes atendidos en telefonía inalámbrica es de 61.1 millones
de usuarios. El número de clientes es superior en XX% al
que se tenía doce meses atrás. El mayor número de clientes
nuevos, se obtuvo de las operaciones en Brasil y en México,
pero también es notorio el crecimiento en Argentina y en
Colombia. El aumento en ventas del 43%, es resultado del
mayor número de suscriptores y de que en general el
ingreso por suscriptor se mantiene, no obstante la
disminución en las tarifas.
Ps/acción
0.08
1.57
12.09
6.16
4.98
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
21.55x
6.78x
5.48x
5.35x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
32.4%
13.1%
7.02x
1.90x
4T04
6.1%
10.2%
4.56x
1.97x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
AMTEL
IBMV
36
18,600
33
17,050
30
15,500
27
13,950
24
12,400
21
10,850
18
9,300
• El margen de la UAFIDA del 25.6% es inferior al de doce
meses atrás (31%), debido al costo de adquisición de los
nuevos subscriptores. En comparación con el 3T04, se
observa una tendencia a reducir el subsidio otorgado, pues los
ingresos por venta de equipo subieron en este trimestre a
representar el 63% de los costos cuando el trimestre anterior
fueron el 61%. También los demás gastos y costos son
proporcionalmente menores
• Los activos de Amtel son en su gran mayoría acciones
de América Móvil. La empresa posee 4,940 millones de
acciones de AMX que equivalen al 40.3% del total en
circulación. Estimamos que con esta tenencia, Amtel posee
más del 70% de las acciones con derecho a voto de la
compañía de telefonía celular.
• Los ingresos propios de la controladora provienen de
AMX y son, los dividendos que decreta la compañía
celular y la cuota anual por administración que durante el
año ascendió a US$20 millones. Con relación a los
dividendos, a los accionistas de Amx se les ha repartido
este año, un dividendo de Ps0.12 por acción, pagado en
cuatro exhibiciones iguales.
•
Feb-04 Mar-04May-04 Jun-04 Jul-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 Feb-05
Por lo que se refiere al costo integral de financiamiento,
resaltan las partidas de ganancias cambiarias y
monetarias, que en su mayoría no representa entrada de
efectivo en el corto plazo. A nivel no consolidado, el monto
de deuda neta termina el trimestre en Ps 18.8 mil
millones, cifra que es 77% superior a la de doce meses antes.
Estos recursos se destinaron a la recompra de mas de 139
millones de acciones propias, y a incrementar su tenencia de
acciones de AMX en 290 millones de acciones.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
América Telecom (AMTEL)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
18 de febrero de 2005.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
2004
134,747
50,736
27,023
42,308
23,713
-1,831
6,369
2,399
-1,866
-3,935
807
24,737
8,623
-93
0
10,540
5,481
2003
90,401
36,108
17,328
32,648
18,780
-1,951
4,568
2,722
-1,014
-2,783
1,108
19,623
3,664
-136
0
10,684
5,139
37.7%
31.4%
17.6%
4.1%
39.9%
36.1%
20.8%
5.7%
60
50
0
9.0%
51
37
0
2.7%
var.%
49.1%
40.5%
55.9%
29.6%
26.3%
-6.1%
39.4%
-11.9%
84.0%
41.4%
-27.2%
26.1%
135.4%
-31.9%
#N/A
-1.3%
6.7%
4T04
39,840
13,439
8,293
10,208
5,146
-1,156
2,353
522
-1,659
-1,328
371
5,932
4,605
-26
0
1,034
267
4T03
27,791
10,730
5,610
8,568
5,121
-1,177
723
655
-200
-1,044
671
5,626
73
-18
0
3,694
1,841
33.7%
25.6%
12.9%
0.7%
38.6%
30.8%
18.4%
6.6%
var.%
43.4%
25.2%
47.8%
19.1%
0.5%
-1.7%
225.4%
-20.2%
728.4%
27.2%
-44.8%
5.4%
#N/A
42.5%
#N/A
-72.0%
-85.5%
• En el trimestre, Amtel adquirió 22.3 millones de
acciones de AMX, lo que contrasta contra las
mas de 138 millones compradas el 3T04.
• Amtel mantiene un perfil adecuado de su
deuda, al cierre del periodo el 32% vence en el
corto plazo. El servicio de esta deuda para el
año se estima en US$70 millones.
• Amtel no ha decretado dividendos en su
historia, y aunque no cuenta con un programa
intenso de recompra de acciones, en el trimestre
adquirieron 23 millones de sus propias
acciones, con lo que redujeron 0.7% las
acciones en circulación.
• Para efectos de valuación, el precio de la acción
de AMTEL esta determinado por el valor neto
de sus activos (VNA) y éste a su vez depende
en su mayor parte del precio de la acción de
AMX.. Históricamente la acción de AMTEL se
ha cotizado a un descuento promedio respecto
de su VNA del 10%, aunque ha llegado hasta
niveles de 18%. En este momento el descuento
se ubica en un nivel cercano al 12%, lo que
implica que desde este aspecto es neutral el
potencial de alza del precio de las acciones de
AMTEL. No obstante lo anterior, con base en el
supuesto de un descuento de 10% con relación
al VNA estimado a doce meses utilizando el
precio objetivo de AMX, hemos fijado el nuevo
precio objetivo de AMTEL en Ps41.20 lo que
corresponde a una recomendación de
COMPRA.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
5169 9383
Dec-04 Sep-04
Dec-03
201,620 184,558 160,293
19,141
15,428
10,794
36,221
28,281
20,503
652
743
2,681
84,523
85,295
74,855
61,082
54,810
51,460
0
0
0
137,197 115,865
95,513
11,500
9,730
14,172
43,373
33,260
28,888
68,797
63,050
48,538
13,528
9,825
3,915
64,422
68,693
64,780
46,993
50,678
48,390
•
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.0x
14.3%
36.7%
94.9%
213.0%
1.0x
13.4%
31.5%
83.5%
168.7%
0.7x
22.6%
50.1%
80.1%
147.4%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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