geo2t06

Corporación Geo (GEO)
COMPRA – Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 42.94
Máximo 12 meses:
Ps 48.20
Mínimo 12 meses:
Ps 28.10
Precio Objetivo 12m
Ps 52.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
21.1%
análisis.fundamental@banorte.com
24 de julio de 2006
Alfonso Salazar
Sólidos resultados para GEO
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
23,031
Deuda Total
1,973
Deuda Neta
precio
10,999
UAFIDA 12M
2,134
1,256
Valor en Libros
10.44
53.00
ROA
ROE
15.74%
25.60%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.6x
Cobertura Intereses
8.3x
Deuda Tot / UAFIDA
1.8x
IBMV
GEO
19,544
34.47
17,228
29.83
14,912
25.20
12,596
Jun-06
Ene-06
Nov-05
Sep-05
May-06
39.10
Abr-06
21,860
Feb-06
43.73
Oct-05
24,176
Jul-05
48.37
Valuación Histórica
14.0x
25.0x
VE / UAFIDA
12.0x
15.0x
8.0x
P/U
20.0x
10.0x
10.0x
6.0x
5.0x
4.0x
P/U
0.0x
May-06
Dic-05
Jun-05
Dic-04
Jun-04
Dic-03
Jun-03
Dic-02
Jun-02
Dic-01
2.0x
Jun-01
Operativamente GEO continúa siendo eficiente. En términos
comparables, el margen bruto es de 32.3% y el margen operativo
de 22.5%. No obstante, el margen UAFIDA ajustado disminuye de
25.2% a 24.3%, lo que puede explicarse por el menor precio. La
UAFIDA ajustada del trimestre es de $683.5 millones, creciendo
16.9% respecto al 2T05. GEO mantiene un excelente rendimiento
sobre capital. Incluyendo los resultados del trimestre nuestro
indicador de ROE alcanza 25.6%, gracias al eficiente manejo del
balance. La deuda disminuye y el efectivo se incrementa en el
trimestre para dejar la deuda neta en niveles de $1,806 millones.
Las cuentas por cobrar también se reducen proporcionalmente
sobre el nivel de ventas, representando el 36.4% y disminuyendo
los días cuentas por cobrar de 152 a 133 respecto al 2T05.
RENDIMIENTOS 12 M
25,775
Ventas Netas 12M
Utilidad Neta 12M
Reporte ligeramente superior a los resultados preliminares dados a
conocer por la empresa, sumando 9,252 unidades vendidas durante
el 2T06. Se observa un fuerte cambio en la mezcla de ventas,
donde Interés Social Bajo disminuye su participación de 30.2% a
18.3% mientras que Interés Social incrementa sustancialmente de
53.0% a 66.1% sobre el total de unidades vendidas. Vivienda Media
y Residencial disminuye ligeramente su participación del 16.8% al
15.5% aunque el número de viviendas del segmento crece. La
composición de unidades vendidas es por tanto de 1,696 para ISB,
6,118 para IS y 1,438 unidades en VMyR. El precio promedio
disminuye en cada segmento, destacando una baja del 14.8% en el
Sector Medio y Residencial a $570.2 mil pesos. El precio promedio
de $295.7 mil pesos por vivienda para GEO es 5.8% menor al 2T05
e incluso 3% inferior al 1T06. La empresa menciona que esta baja
es resultado del enfoque por reducir el número de viviendas con
mayor riesgo de cobranza antes del cambio de administración.
4.1x
228
Valor Empresa
VE / UAFIDA
nuestro
18.3x
P / VL
1,806
Minoritario
Incrementamos
objetivo a $52.00
12.1x
P /U
3,779
Efectivo
Sano manejo en cuentas por cobrar e
inventarios.
VE / UAFIDA
78,843
Valor de Mercado
y
MULTIPLOS 12 MESES
536.36
Importe Operado *
Las ventas crecen 13.9% en número
de unidades y 21.1% en ingresos
Alta eficiencia en la operación
rendimiento sobre capital.
5268–1690
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Corporación Geo (GEO)
COMPRA – Riesgo Medio
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 42.94
Máximo 12 meses:
Ps 48.20
Mínimo 12 meses:
Ps 28.10
Precio Objetivo 12m
Ps 52.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
21.1%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Jun-06
Jun-05
24 de julio de 2006
Alfonso Salazar
∆
Mar-06
Considerando los resultados del trimestre, incrementamos
nuestro precio objetivo para GEO de $50.00 a $52.00.
Creemos que la empresa podrá continuar mostrando sólidos
resultados y crecimientos por encima del promedio del
sector, aprovechando mejor su posición de liderazgo y su
alta eficiencia operativa. Respecto a los recientes cambios en
la administración de la empresa, pensamos que no hay
razón para modificar nuestros estimados actuales.
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
2,810
760
276
2,321
625
228
485
54
415
119
3
0
0
397
57
334
101
3
0
1
300
0.56
537
235
0.44
448
Jun-06
Jun-05
21.1%
21.7%
21.0%
22.1%
-6.1%
24.4%
17.7%
1.1%
-154.7%
27.4%
0.12
19.9%
∆
2,241
597
243
354
37
313
91
7
0
2
227
0.42
408
Mar-06
Margen Bruto
27.1%
26.9%
0.14%
26.7%
Margen UAFIDA
19.3%
17.1%
-0.19%
Margen Operativo
19.1%
17.2%
0.15%
18.2%
15.8%
Margen Neto
10.7%
10.1%
0.53%
10.1%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
5268–1690
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
13,641
10,357
1,973
4,007
3,870
849
85
11,136
8,949
1,399
3,739
3,489
860
68
13,293
10,637
1,853
4,090
4,099
826
90
0
7,815
4,878
2,419
1,361
0
-842
0
6,647
4,859
2,527
585
0
-1,323
0
8,007
5,078
2,583
1,359
0
-1,013
0
5,826
228
5,598
0
4,488
-6
4,495
0
5,286
3
5,283
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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