geo1t05

Primer Trimestre de 2005
Corporación Geo (GEO)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
25 de abril de 2005
COMPRA-RIESGO MEDIO
GEO B / CVGFY
Precio: Mx / ADR
Ps 23.24
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Sólidos resultados y fuerte crecimiento, como
se esperaba.
US$ 8.70
31.00
MEDIO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
•
Las ventas netas crecieron 18.2%, llegando a $1,830
millones. En el trimestre, se vendieron 7,018 unidades
contra 6,190 el mismo trimestre de 2004. Por rango de
precio, la distribución de viviendas vendidas fue:
Interés social bajo 2,148, Interés social 3,860 y
vivienda media 1,011.
•
El precio promedio alcanzó los $290,184 pesos,
gracias al incremento en vivienda media. El precio
promedio dentro de vivienda media fue de $633,603
pesos, para interés social el promedio fue $269,873 y
finalmente interés social bajo promedió $165,046
durante el trimestre.
•
La utilidad bruta incrementó 20%, mejorando el
margen bruto en 40 puntos base. Por su parte, los
gastos de administración y operación incrementaron
un 17.9%, con lo cual el margen operativo alcanzó
15.6% o bien $286 millones.
•
El EBITDA ajustado por intereses y repomo
alcanzó los $420.9 millones, con margen del 23%, una
mejora de 1.3% contra el primer trimestre de 2004. El
incremento en EBITDA ajustado fue de 25.1%
trimestre a trimestre
•
La utilidad neta de GEO fue por $176.4 millones,
creciendo 59.1% y mejorando el margen neto de 7.2%
a 9.6%, ligeramente encima de su estimado previo al
reporte. A este resultado contribuyó una reducción del
36.3% en el costo de financiamiento, que resultó por
$36.4 millones. La utilidad por acción del trimestre es
de $0.33 pesos y sumando los últimos 12 meses la
cifra es por $1.66 pesos por acción.
•
Geo mantiene reserva territorial para desarrollar
mas de 233 mil viviendas, gracias a su propias
reservas, los convenios de outsourcing y el convenio
con Prudential Real Estate. Los inventarios en terrenos
(a corto y largo plazo) incrementaron $524.5 millones
de pesos en el año, llegando a $2,112 millones.
Considerando un crecimiento anual del 15%, GEO
cuenta con reservas territoriales para 4.5 años de
producción. Del total de reserva, un 60% es propia y
cerca del 31% proviene del convenio con Prudential.
Ps. $28.50 a Ps. $12.70
532.3 millones
Ps. $12,370.3 millones
Ps. $14,141.0 millones
Ps. $44.6 millones
Ps/acción
0.33
1.64
2.94
2.58
7.78
US$/ADR
0.12
0.59
1.07
0.93
2.82
12M
14.15x
2.99x
9.00x
9.03x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
23.1%
14.9%
7.35x
1.88x
1T05
17.0%
11.2%
6.55x
2.24x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
GEO
5169 9386
IBMV
31.20
27.93
18,452
24.67
16,294
21.40
14,136
18.13
11,978
14.87
9,820
11.60
F-04 A-04 M-04 J-04 A-04 S-04 N-04 D-04 E-05
7,662
Fuente: Bloomberg.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Corporación Geo (GEO)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
25 de abril de 2005.
COMPRA-RIESGO MEDIO
ESTADO DE RESULTADOS
•
La deuda total al cierre del trimestre
ascendió a $2,947 millones, de los cuales el
51% son créditos puente. La deuda neta de
GEO fue de $1,777 millones de pesos.
Seguimos viendo la posibilidad de que Geo
continúe disminuyendo su deuda neta, gracias
al buen manejo de sus pasivos y la ventaja que
le otorga su asociación con Prudential para
liberar recursos.
•
Geo sigue alcanzando las metas que se
propone,
generando
confianza
al
inversionista. Los resultados para Geo en el
trimestre muestran el sólido crecimiento que
esperamos de la empresa para el resto del año.
Aunque seguimos viendo múltiplos de
valuación elevados, consideramos que las tasas
de crecimiento esperadas para los próximos
años justifican los múltiplos actuales. Entre
otras razones, consideramos que los programas
de vivienda y los recursos que existen para su
financiamiento a nivel federal seguirán
fortaleciendo al sector. Y Geo nos sigue
pareciendo una buena opción dentro de éste.
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
1T05
1,831
487
201
329
286
36
52
10
-1
-5
2
248
76
5
0
0
176
1T04
1,549
406
171
282
235
57
52
4
3
6
9
169
60
5
0
4
111
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
26.6%
18.0%
15.6%
9.6%
26.2%
18.2%
15.2%
7.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
161
219
101
81.8%
206
198
95
86.8%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
5169 9386
var.%
18.2%
20.0%
17.9%
16.5%
21.5%
-36.3%
-0.2%
160.6%
#N/A
#N/A
-78.3%
46.1%
26.8%
-0.2%
#N/A
-98.0%
59.2%
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
10,170
1,174
6,856
1,025
840
100
174
6,033
2,287
2,039
660
1,047
4,137
-3
Dic-04
Mar-04
10,053
8,619
1,677
525
7,112
6,420
201
692
807
782
100
52
156
147
6,062
5,169
1,775
1,632
2,465
1,567
826
1,143
996
828
3,991
3,450
1
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ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.9x
77.6%
0.9%
42.9%
145.8%
2.1x
68.3%
1.4%
23.2%
151.9%
2.2x
58.8%
1.9%
65.2%
149.8%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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