geo1t06

Corporación Geo (GEO)
COMPRA – Riesgo Medio
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 41.49
Máximo 12 meses:
Ps 43.11
Mínimo 12 meses:
Ps 22.87
Precio Objetivo 12m
Ps 50.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
20.5%
análisis.fundamental@banorte.com
24 de abril de 2006
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
Buenos resultados en el trimestre
No. Acciones
Crecimiento de 12% en volumen y 18.6%
en ventas netas.
Mantiene alta
financiera.
eficiencia
operativa
5268–1690
64,882
Valor de Mercado
22,253
Deuda Total
11.9x
P /U
18.6x
P / VL
4.2x
3,950
Efectivo
1,857
Deuda Neta
RENDIMIENTOS 12 M
2,094
Minoritario
Seguimos viendo atractivo potencial en el
precio.
VE / UAFIDA
536.36
Importe Operado *
y
MULTIPLOS 12 MESES
ROA
ROE
3
Valor Empresa
15.94%
25.60%
24,361
Ventas Netas 12M
10,532
UAFIDA 12M
2,050
Utilidad Neta 12M
1,194
Valor en Libros
9.87
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.7x
Cobertura Intereses
7.9x
Deuda Tot / UAFIDA
1.9x
47.40
IBMV
22,866
38.47
20,487
34.00
18,108
29.53
15,729
25.07
13,350
20.60
10,971
Abr-05
May-05
Jun-05
Jun-05
Jul-05
Ago-05
Ago-05
Sep-05
Oct-05
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Ene-06
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Mar-06
Abr-06
Nuevamente GEO reporta arriba de su guía previa, con un
total de viviendas vendidas de 7,861 unidades (12% superior
al 1T05), y ventas netas por $2,245.8 millones. La distribución
de ventas fue de 2,437 mil unidades en interés social bajo,
4,245 viviendas de interés social y 1,179 vivienda Media y
Residencial. El precio promedio fue $305.5 mil pesos, 1,8%
superior al 1T05 pero menor a $316.1 mil pesos promediado
el 4T05. El mayor cambio fue un menor precio promedio en
Vivienda Media y Residencial, que se redujo en el trimestre a
$647 mil pesos.
GEO
42.93
La operación continúa siendo eficiente, con márgenes bruto,
UAFIDA y operativo comparables de 31.6% , 23.2% y 20.8%,
respectivamente, una vez ajustados por la capitalización de
gastos financieros. El adecuado uso de deuda en la estructura
financiera así como la asociación con terceros para el
financiamiento de terrenos permiten que el rendimiento sobre
capital se mantenga por encima de 25.5%. El costo promedio
de la deuda en el trimestre fue de 9.94%
20.0x
Valuación Histórica
18.0x
12.0x
16.0x
VE / UAFIDA
14.0x
10.0x
12.0x
8.0x
10.0x
P/U
VE / UAFIDA
14.0x
8.0x
6.0x
6.0x
4.0x
P/U
4.0x
2.0x
2.0x
Feb-06
Ago-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
Mar-01
0.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Corporación Geo (GEO)
COMPRA – Riesgo Medio
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 41.49
Máximo 12 meses:
Ps 43.11
Mínimo 12 meses:
Ps 22.87
Precio Objetivo 12m
Ps 50.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
20.5%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
Mar-05
24 de abril de 2006
Alfonso Salazar
∆
GEO mantiene una reserva territorial adecuada para su ritmo
de crecimiento a futuro, suficiente para 4.5 años de
producción con crecimientos de 15% y con un costo de
oportunidad relativamente bajo. Los inventarios en terrenos
de la empresa sumaron $2,893 millones al cierre del trimestre.
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
2,246
599
244
1,893
504
208
355
37
313
91
7
0
2
296
38
256
79
5
0
0
228
0.42
182
0.34
24.8%
409
340
20.1%
Mar-06
Mar-05
18.6%
18.8%
17.1%
20.0%
-1.9%
22.3%
16.2%
44.1%
2101.4%
0.08
∆
3,238
909
296
457
0.85
663
Dic-05
26.7%
26.6%
0.03%
28.1%
Margen UAFIDA
18.0%
15.6%
0.22%
Margen Operativo
18.2%
15.8%
0.18%
20.5%
18.9%
Margen Neto
10.1%
9.6%
0.50%
14.1%
Mar-06
Mar-05
Seguimos considerando atractivas las acciones de GEO, con un
razonable potencial en precio considerando el crecimiento
esperado. Creemos que el sector continuará desarrollándose
favorablemente durante 2006 y 2007, independientemente del
resultado electoral en julio próximo. En términos ajustados,
GEO cotiza actualmente a múltiplos VE/EBITDA conocido y
esperado de 9.5x y 7.8x, respectivamente.
613
52
543
112
30
0
4
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
5268–1690
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
13,322
10,660
1,857
4,099
4,107
828
90
10,517
8,304
1,214
3,393
3,374
869
104
13,334
10,667
2,808
3,673
3,886
850
94
0
8,024
5,088
2,589
1,362
0
-1,015
0
6,238
4,473
2,365
683
0
-1,283
0
8,224
5,162
2,359
1,340
1,249
-1,887
0
5,298
3
5,294
0
4,278
-3
4,281
0
5,110
4
5,106
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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