cx1t06

Cemex (CEMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 73.54
Máximo 12 meses:
Ps 75.53
Mínimo 12 meses:
Ps 37.90
Precio Objetivo 12m
Ps 85.00
Dividendo:
Ps 3.30
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
20.1%
análisis.fundamental@banorte.com
20 de abril de 2006
Alfonso Salazar
CEMEX inicia bien el año reportando
resultados positivos.
VALUACION DE LA EMPRESA
Resultados en línea con su guía previa y
nuestros estimados.
No. Acciones
3,524.84
245,101
Valor de Mercado
7,483
P / VL
2.3x
RENDIMIENTOS 12 M
ROA
ROE
5,910
Valor Empresa
9.88%
22.51%
331,018
Ventas Netas 12M
181,223
UAFIDA 12M
40,585
Utilidad Neta 12M
23,692
Valor en Libros
31.55
83.10
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.9x
Cobertura Intereses
7.2x
Deuda Tot / UAFIDA
2.6x
CEMEX
IBMV
47.90
16,716
39.10
13,645
30.30
10,574
Mar-06
Nov-05
Ago-05
11.0x
Feb-06
19,787
Dic-05
56.70
Oct-05
22,858
Jul-05
65.50
Jun-05
25,929
Abr-05
74.30
20.0x
Valuación Histórica
10.0x
18.0x
VE / UAFIDA
14.0x
8.0x
12.0x
7.0x
10.0x
6.0x
P/U
16.0x
9.0x
8.0x
5.0x
6.0x
4.0x
4.0x
P/U
3.0x
2.0x
2.0x
Feb-06
Ago-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
Mar-02
Sep-01
0.0x
Mar-01
VE / UAFIDA
CEMEX anunció durante el trimestre diversos proyectos de inversión
para los siguientes años con el fin de incrementar su capacidad en
lugares considerados estratégicos. Incluye expansiones en sus
plantas de New Braunfels, Texas, El Yaqui, Sonora, así como nuevas
instalaciones en Cartagena, España y Dubai, EAU. Las inversiones
planeadas para este año rondarán US$500 millones, y se espera que
estas plantas comiencen a operar a partir de mediados de 2007 y en
2008. CEMEX continuará buscando alternativas para utilizar de
manera eficiente su flujo de efectivo, ya sea mediante nuevas
expansiones, la búsqueda de alguna adquisición o bien continuando la
reducción de su deuda.
10.9x
58,026
Minoritario
Buen reporte para CEMEX que continúa consolidando la operación de
RMC y obteniendo beneficios de las mejores condiciones en sus
mercados principales. Crecen de manera importante volúmenes y
precios de cemento y concreto. El volumen total de cemento en el
trimestre alcanzó 19.9 millones de toneladas, 21% superior al 1T05,
mientras que el volumen de concreto registró 16.9 millones de
metros cúbicos, creciendo 70% gracias a la contribución de RMC,
quien consolidó resultados únicamente el mes de marzo durante el
1T05. Los precios mejoran de manera importante en Estados Unidos,
creciendo 16% para cemento y 19% TaT. En término de dólares,
también se incrementan para México 8% y 7%, respectivamente. En
Europa (España y Reino Unido), mejora el precio del cemento pero
disminuye el del concreto TaT. No obstante, se ve una mejoría
respecto al 4T05.
8.2x
P /U
105,283
Deuda Neta
refleja
VE / UAFIDA
259,216
Efectivo
Riesgo por elevado costo de energía parece
bajo control.
MULTIPLOS 12 MESES
Importe Operado *
Deuda Total
Buena perspectiva para 2006 apoyada en
mayores volúmenes y mejores precios
Incremento en precio objetivo
confianza en alcanzar metas
5268–1690
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cemex (CEMEX)
COMPRA – Riesgo Bajo
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 73.54
Máximo 12 meses:
Ps 75.53
Mínimo 12 meses:
Ps 37.90
Precio Objetivo 12m
Ps 85.00
Dividendo:
Ps 3.30
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
20.1%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
20 de abril de 2006
Alfonso Salazar
Mar-05
∆
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
42,447
14,606
9,177
42,745
15,376
9,327
28,603
11,583
6,712
6,049
593
6,617
1,067
95
0
149
4,871
955
5,613
737
69
0
33
4,912
1.44
11.9%
UPA
5,496
1.56
0.11
2,613
0.74
UAFIDA (EBITDA)
8,904
7,006
27.1%
9,603
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
MARGENES
Mar-06
Mar-05
49.4%
32.8%
39.0%
24.2%
-38.0%
17.9%
44.8%
37.2%
343.9%
∆
5,429
-168
2,782
538
471
0
102
Dic-05
Margen Bruto
36.0%
40.5%
-4.52%
34.4%
Margen UAFIDA
24.5%
17.0%
-3.66%
Margen Operativo
20.8%
14.2%
-2.88%
22.6%
12.8%
Margen Neto
12.9%
17.2%
-4.31%
6.2%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
5268–1690
Vemos una perspectiva positiva para el 2006. La empresa
espera importantes crecimientos de volúmenes en sus
mercados principales, además de condiciones que
sustenten precios atractivos para el productor. Respecto al
riesgo por el alto costo de energéticos, CEMEX considera
que el incremento en precio deberá más que compensar el
mayor costo de energía. Sin embargo, la empresa
continuará la implementación de sus políticas para reducir
el gasto de energía en sus instalaciones europeas.
Directivos de la empresa siguen optimistas respecto a los
resultados para 2006, mostrando confianza en superar su
meta de US$4,000 millones en UAFIDA y alcanzar
US$2,500 millones en flujo libre de efectivo, en parte
gracias a los ahorros esperados tras la integración de RMC
que serán mayores durante este año. Estamos
incrementando nuestro precio objetivo pues creemos que
dichas metas son asequibles bajo el panorama que
presenta hoy el entorno global, aunque cabe el riesgo de
posibles complicaciones políticas y mayor volatilidad en los
precios del petróleo, que podrían jugar en contra del
crecimiento económico mundial.
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
296,469 292,872
47,844
56,419
7,483
14,345
17,079
18,575
12,274
13,170
169,467 150,734
57,677
67,580
286,691
44,633
6,443
17,061
11,110
166,484
58,872
0
0
179,351 197,158
44,827
65,009
14,989
24,607
90,294
75,048
291
1,543
28,949
30,951
0
175,781
44,066
12,757
88,769
26,471
3,718
0
117,118
5,910
111,208
0
110,910
5,662
105,249
0
95,714
6,103
89,612
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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