Penoles1t06

Industrias Peñoles (PE&OLES)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Ps
Rendimiento últimos 12M:
84.3%
alfonso.salazar@banorte.com
2.00
análisis.fundamental@banorte.com
VALUACION DE LA EMPRESA
Excelente trimestre para PEÑOLES
Muy buenos resultados que nuevamente se convierten en
históricos para la compañía, apoyados por los altos precios de
metales, mayores volúmenes de producción en Minas propias
y mayores cuotas de tratamiento en la división Metales.
Además se registra ingreso extraordinario por la venta del
proyecto de oro Los Pinos por $950 millones.
No. Acciones
397.48
Importe Operado *
9,464
Valor de Mercado
11.2x
P /U
18.2x
P / VL
3.6x
6,363
Efectivo
1,210
Deuda Neta
RENDIMIENTOS 12 M
5,153
Minoritario
ROA
ROE
578
Valor Empresa
13.24%
20.20%
48,767
Ventas Netas 12M
23,292
UAFIDA 12M
4,367
Utilidad Neta 12M
ANALISIS FINANCIERO
2,282
Valor en Libros
29.05
115.70
Deuda / Capital
0.5x
Cobertura Intereses
6.2x
Deuda Tot / UAFIDA
1.5x
PEÑOLES
IBMV
16,511
63.63
13,707
50.62
10,903
37.60
8,099
Oct-05
76.65
Ago-05
Sep-05
19,315
Jul-05
89.67
Ago-05
22,119
Jun-05
102.68
May-05
May-05
Recientemente PEÑOLES anunció la colocación privada de
deuda por US$377 millones realizada entre inversionistas
institucionales, principalmente compañías de seguros, en los
Estados Unidos. Los fondos se utilizarán para reemplazar
deuda anterior de la compañía y para nuevos proyectos. Los
beneficios de esta nueva colocación son: a) extender el plazo
promedio de la deuda a largo plazo de 3.2 a 10.2 años; b)
reducir la tasa de interés sobre el monto reemplazado
(US$258.3 millones) de 8.39% a 6.55%; c) eliminar la
estructura anterior que incluía un compromiso de entregar
plata en caso de inconvertibilidad. Se trata en nuestra opinión
de una mejora importante a la estructura financiera y a las
condiciones en los pasivos de PEÑOLES. Vemos un panorama
positivo para el sector, que favorecerá los resultados de la
empresa en el futuro.
VE / UAFIDA
41,536
Deuda Total
Los mayores ingresos compensaron de sobra los altos costos
por mayores precios de compra de metales a terceros, energía
eléctrica, gas natural y otros insumos. Termoeléctrica Peñoles
realizó su mantenimiento programado, lo que incrementó el
consumo eléctrico de CFE. Otro efecto negativo en el trimestre
fue el menor tipo de cambio. Además, en el trimestre se
tuvieron pérdidas por coberturas para precios de metales por
$250 millones. Todo ello limitó en parte los buenos resultados,
que esperamos continúen gracias a los elevados precios y
fuerte demanda mundial de metales. El Proyecto Milpillas
comenzará a contribuir a los resultados a partir del 2T06, y
aunque esperamos que los primeros trimestres la producción
de cobre sea aún pequeña, el momento parece idóneo con
precios arriba de US$3.50 por libra.
MULTIPLOS 12 MESES
Valuación Histórica
20.0x
100.0x
VE / UAFIDA
18.0x
80.0x
16.0x
VE / UAFIDA
14.0x
60.0x
12.0x
40.0x
10.0x
8.0x
20.0x
P/U
6.0x
P/U
Dividendo últimos 12M:
May-06
Ps 57.53
5268–1690
Mar-06
Abr-06
Precio (9/May/05):
Alfonso Salazar
Feb-06
Ps 40.91
Feb-06
Mínimo 12 meses:
9 de mayo de 2006
Ene-06
Ps 105.16
Dic-05
Dic-05
Máximo 12 meses:
Oct-05
Ps 104.00
Nov-05
Precio Actual:
0.0x
4.0x
-20.0x
Mar-06
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Dic-04
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Jun-04
Jun-03
Sep-03
Dic-03
Ene-03
Abr-03
Jul-02
Oct-02
Abr-02
Jul-01
Oct-01
Ene-02
Abr-01
2.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Industrias Peñoles (PE&OLES)
Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 104.00
Máximo 12 meses:
Ps 105.16
Mínimo 12 meses:
Ps 40.91
Precio (9/May/05):
Ps 57.53
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
84.3%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
9 de mayo de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
2.00
Mar-05
5268–1690
análisis.fundamental@banorte.com
∆
Dic-05
Millones de Pesos al 31 Mar 06
Ventas Netas
6,174
1,689
740
6,922
1,962
747
5,088
1,404
703
1,214
30
2,055
715
-154
0
46
701
47
1,184
409
-5
0
201
568
1.43
100.9%
UPA
1,141
2.87
1.44
560
1.41
UAFIDA (EBITDA)
1,503
986
52.5%
1,150
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
MARGENES
Mar-06
Mar-05
36.0%
39.8%
6.3%
73.3%
-36.9%
73.7%
74.6%
2733.2%
-77.1%
∆
950
41
848
320
23
0
-8
Dic-05
Margen Bruto
28.3%
27.6%
0.75%
27.4%
Margen UAFIDA
19.4%
13.8%
2.34%
Margen Operativo
21.7%
17.5%
3.77%
18.6%
15.4%
Margen Neto
16.5%
11.2%
5.32%
9.1%
RESUMEN DEL BALANCE
Mar-06
Mar-05
Dic-05
Millones de Pesos al 31 Mar 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
27,230
9,477
1,210
2,454
5,080
15,222
70
24,314
7,648
1,797
2,028
3,249
14,353
354
24,617
7,662
230
2,458
4,099
14,916
154
0
15,104
6,297
1,177
5,186
0
2,444
0
11,591
2,685
524
5,592
0
2,791
0
12,985
4,538
1,012
5,146
0
2,290
0
12,126
578
11,548
0
12,723
893
11,830
0
11,632
588
11,044
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2