ara1t06

Consorcio Ara (ARA)
VENTA – Riesgo Bajo
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 59.50
Máximo 12 meses:
Ps 60.21
Mínimo 12 meses:
Ps 32.10
Precio Objetivo 12m
Ps 54.50
Dividendo:
Ps 3.80
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
-2.00%
análisis.fundamental@banorte.com
20 de abril de 2006
Alfonso Salazar
5268–1690
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
24,127
Valor de Mercado
19,515
Deuda Total
2,075
Deuda Neta
Valor Empresa
7,272
16.26%
17.64%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
1,197
Valor en Libros
21.68
66.20
0.0x
Cobertura Intereses
35.5x
Deuda Tot / UAFIDA
0.0x
IBMV
24,435
ARA
Abr-06
Mar-06
Feb-06
Mar-06
10,779
Dic-05
29.20
Ene-06
13,055
Dic-05
35.37
Oct-05
15,331
Sep-05
Oct-05
41.53
Ago-05
17,607
Jul-05
47.70
Ago-05
19,883
Jun-05
53.87
Jun-05
22,159
Abr-05
May-05
60.03
Valuación Histórica
11.0x
20.0x
18.0x
VE / UAFIDA
9.0x
16.0x
14.0x
8.0x
12.0x
7.0x
P/U
10.0x
VE / UAFIDA
ROA
ROE
1,677
Utilidad Neta 12M
Los márgenes de utilidad crecieron por el efecto de la venta de
terrenos. El margen bruto alcanzó 30.1%, mientras que el margen
UAFIDA fue 24.5%. También la utilidad neta creció en margen a
pesar de mayores impuestos. Actualmente ARA cuenta con 4.4
millones de metros cuadrados para su venta, lo que representa
cerca del 12% del total de su reserva territorial. El valor en libros
del total de reservas es de $3,418.4 millones. Esperamos seguir
viendo el apoyo de la venta de terrenos a las ventas, para
alcanzar la meta de 20% de crecimiento en ingresos y mejora en
los márgenes.
RENDIMIENTOS 12 M
17,467
UAFIDA 12M
Fuerte crecimiento en ventas, que en buena parte se explica por
la venta de terrenos urbanizados por $282.1 millones. El negocio
de vivienda sigue siendo primordial, y los resultados nos parecen
moderadamente positivos, con ventas superiores en 12.1% TaT.
Destaca el crecimiento en volumen en vivienda progresiva, que
alcanza 1,510 unidades, en su mayor parte financiadas por
Infonavit. El precio promedio de vivienda fue $355.4 mil pesos,
prácticamente igual al 1T05. . En el futuro, los planes de
expansion
en
vivienda
residencial
incluyen
desarrollos
habitacionales en campos de golf.
Además, ARA seguirá
aprovechando el apoyo de instituciones gubernamentales para
promover la vivienda de menor precio.
2.7x
27
Ventas Netas 12M
Nuevos proyectos y negocios permitirán crecer
ventas 20% en el año.
16.3x
P / VL
-2,075
Minoritario
Dividendo por $3.80 y split 4 a 1 aprobados
por asamblea.
10.4x
P /U
0
Efectivo
Razonable desempeño en la parte de vivienda,
creciendo 11.6% en volúmenes y 12.1% en
ventas.
VE / UAFIDA
327.99
Importe Operado *
Venta de terrenos ayuda al fuerte crecimiento
en ingresos.
MULTIPLOS 12 MESES
Nov-05
Buenos resultados, buena perspectiva, pero
la valuación parece alta.
10.0x
6.0x
8.0x
5.0x
6.0x
P/U
4.0x
4.0x
Feb-06
Nov-05
Ago-05
May-05
Mar-05
Dic-04
Jun-04
Sep-04
Dic-03
Mar-04
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Jun-02
Sep-02
Dic-01
Mar-02
Jun-01
0.0x
Sep-01
2.0x
2.0x
Mar-01
3.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Consorcio Ara (ARA)
VENTA – Riesgo Bajo
Primer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 59.50
Máximo 12 meses:
Ps 60.21
Mínimo 12 meses:
Ps 32.10
Precio Objetivo 12m
Ps 54.50
Dividendo:
Ps 3.80
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
-2.00%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
Mar-05
20 de abril de 2006
Alfonso Salazar
∆
ARA planea emitir deuda para optimizar su estructura
financiera, aprovechando la alta calificación crediticia obtenida
recientemente así como las condiciones favorables en el
mercado. Pensamos que es un evento valioso para la
empresa, permitiéndole ser más agresiva en sus proyectos
futuros dada la buena perspectiva que presenta el sector.
También nos agrada la idea de una política de dividendos,
aunque consideramos que en el futuro deberá ajustarse a
montos menores que el dividendo extraordinario aprobado por
$3.80 pesos por acción.
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,845
555
120
1,405
405
107
435
-17
445
124
1
0
1
298
-13
313
84
-6
0
1
321
0.98
223
0.68
43.6%
452
315
43.6%
Mar-06
Mar-05
31.3%
37.0%
12.3%
45.8%
31.1%
42.1%
48.8%
-116.0%
31.5%
0.30
∆
2,117
612
157
456
-3
478
130
18
0
2
481
Dic-05
30.1%
28.8%
1.25%
28.9%
Margen UAFIDA
22.4%
21.2%
2.09%
Margen Operativo
24.5%
23.6%
2.35%
22.7%
21.5%
Margen Neto
17.4%
15.9%
1.49%
17.2%
Mar-06
Mar-05
Aunque creemos que los resultados del trimestre son
positivos, y esperamos que sigan siéndolo durante el año, nos
parece que la valuación actual de la empresa es alta, tras la
fuerte reacción ante diversas noticias positivas dadas a
conocer en estos días. Nuestra recomendación por el momento
es de venta para los títulos.
365
1.11
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
5268–1690
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
10,103
9,422
2,075
2,268
4,948
475
0
8,929
8,187
1,113
1,771
5,163
514
0
9,796
9,108
1,626
2,168
5,228
489
11
0
2,967
1,080
0
0
0
1,887
0
2,769
898
0
0
0
1,871
0
2,986
1,092
25
0
0
1,868
0
7,136
27
7,109
0
6,160
24
6,136
0
6,811
26
6,785
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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