walmex3t05

Wal*Mart (WALMEX)
COMPRA Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2005
Precio Objetivo 12 meses: Ps 59.37
Dividendo
Ps 0.63
Rendimiento Esperado:
16.50%
7 de octubre de 2005.
Alejandra Marcos Iza
5169-9374
Precio Actual
51.50
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
Máximo 12M
56.50
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Mínimo 12M
37.30
Extraordinario reporte.
Expansión en márgenes y por lo
tanto crecimientos importantes en
utilidad de operación y UAFIDA. La
valuación luce atractiva.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
4,342.8
197,132.0
Importe Operado*
Valor de Mercado
223,654
Deuda Total
9,369,811
Efectivo
9,379,190
Deuda Neta
-9,379
Minoritario
0
Valor de la Empresa 214,274
Ventas Netas 12m
156,093
UAFIDA 12m
3
Utilidad Neta 12m
9,386
Valor en Libros
11.2
El reporte estuvo por arriba de las expectativas del
mercado y de nuestras estimaciones. Lo más
sobresaliente es el eficiente control de gastos lo que
contribuyó a que la utilidad de operación y la
UAFIDA crecieran en 28% y 26% respectivamente.
Los márgenes operativo y UAFIDA se expandieron 80
pb. Aunado a lo anterior, y no obstante que la
empresa recientemente anunció que aumentó su
plan de expansión para este año, del 12% al 14%,
que consideran 90 unidades nuevas, en este reporte
se añadieron 5 unidades más para el año, lo que nos
demuestra una vez más que no solamente es la líder
en el sector comercial, sino además mantiene un
crecimiento muy agresivo en el piso de ventas.
La perspectiva para el resto del año es muy
positiva. Estimamos que la empresa continuará
ganando participación de mercado debido a que
creemos que su indicador de ventas mismas tiendas
crecerá a un ritmo similar al observado este año.
en la medida en la que su indicador de ventas
mismas tiendas crezca a un ritmo superior al 4%.
Creemos que veremos otro aumento en los
márgenes en el cuarto trimestre, considerando que
los actuales son sostenibles. Otro punto a favor es
que su ritmo acelerado de crecimiento continuará
por lo menos dos años más. La valuación nos
parece muy atractiva, con los resultados
incorporados, el múltiplo VE/UAFIDA se encuentra
en 15.10x disminuyendo 90 pb vs. el inmediato
anterior. Debido a la fortaleza del reporte
revisaremos
nuestro
precio
objetivo
con
implicaciones positivas, ya que debemos de incluir
la nueva expansión así como los buenos resultados.
Por el momento, reiteramos nuestra recomendación
de COMPRA riesgo bajo con un precio objetivo de
Ps. 60 incluyendo un dividendo de Ps. 0.63.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
15.10x
P/U
23.83x
P / VL
4.58x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
15.53%
ROE
19.90%
ANALISIS FINANCIERO
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
0.00x
* Promedio diario en miles de Pesos
60.90
IBMV
WALMEX
56.42
17,275
51.93
15,902
47.45
14,529
42.97
13,156
38.48
11,783
34.00
O-04 N-04 D-04 F-05 M-05 M-05 J-05 J-05 S-05
10,410
VA LU A C I ON H I S TOR I C A
27
35
EV/ EB I TD A
23
P ro medio Histórico
EV/EBITDA
30
19
25
15
20
11
P/ U
7
15
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Wal*Mart (WALMEX)
COMPRA Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2005
Precio Objetivo 12 meses: Ps 59.37
Dividendo
Ps 0.63
Rendimiento Esperado:
16.50%
Precio Actual
7 de octubre de 2005.
Alejandra Marcos Iza
5169-9374
51.50
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
Máximo 12M
56.50
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Mínimo 12M
37.30
RESU LTA DOS TRIM ESTRA LES
3T05
3T04
∆
2T05
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
Ventas Netas
38,819
Resultado Bruto
8,192
G astos de Operación
5,549
U tilidad de Operación
2,642
Costo Financiam iento
-356
2,858
Resultado Antes de Im puestos
Im puestos
858
Subsidiarias No Consolidadas
0
G astos Extraordinarios
0
Interés M inoritario
0
Utilidad Neta
2,001
UPA
0.46
UAFIDA (EBITDA)
3,426
33,852
7,100
5,032
2,068
-230
2,234
737
0
0
0
1,497
0.34
2,726
14.7%
15.4%
10.3%
27.8%
55.0%
28.0%
16.3%
#N/A
#N/A
#N/A
33.7%
M A RGENES
3T04
2T05
M argen Bruto
3T05
25.7%
21.1%
21.0%
21.2%
M argen UAFIDA
8.8%
8.1%
8.9%
M argen Operativo
6.8%
6.1%
6.8%
M argen Neto
5.2%
4.4%
5.2%
RESU M EN DEL BA LA NCE
Sep-05
Jun-05
Sep-04
37,756
8,000
5,450
2,550
-305
2,807
842
0
0
0
1,965
0.45
3,351
(m illones de pesos al 30 de septiem bre de 2005)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
74,503
25,427
9,379
1,919
13,731
0
49,076
0
72,961
25,551
11,463
1,756
11,903
0
47,411
0
69,319
23,562
9,225
1,856
12,094
0
45,757
0
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
O tros Pasivos
25,709
20,773
0
0
0
4,739
197
0
48,794
0
48,794
24,252
19,135
0
0
0
4,960
157
0
48,709
0
48,709
23,764
17,871
0
0
0
5,743
151
0
45,555
0
45,555
Capital Contable
Capital M inoritario
Capital M ayoritario
2
Las ventas netas aumentaron casi 15% por el
importante crecimiento en las ventas mismas
tiendas (6.6%). El piso de ventas fue mayor en
12%.
Las ventas mismas tiendas en el mes de
septiembre se incrementaron 7.7%. Lo anterior
es sobresaliente ya que no existieron efectos
positivos de calendario, lo que implica que su
estrategia de precios bajos siempre sigue dando
buenos resultados, así como también una
reactivación del crédito al consumo. Para todo el
trimestre las ventas mismas tiendas fueron
mayores en 6.6%.
Un control de costos y gastos ocasionaron que los
márgenes operativos y UAFIDA aumentaran 70
pb. Cabe señalar que es el tercer trimestre
consecutivo que la empresa logra expansiones en
los márgenes y por lo tanto mejorar la eficiencia
en las operaciones. La utilidad de operación y la
UAFIDA aumentaron 28% y 26% respectivamente.
La situación financiera sigue en óptimas
condiciones. Sus operaciones las realiza con
recursos propios ya que no cuenta con deuda con
costo. Aunado a lo anterior, creemos que seguirá
creciendo fuertemente sin necesidad de
contratar pasivos onerosos.
La utilidad neta creció 34% ya que el costo
integral de financiamiento arrojó una cifra
favorable debido a mayores intereses ganados así
como una ganancia cambiaria.