El balance de riesgos para el crecimiento global continúa

08 de febrero de 2016
El balance de riesgos para el crecimiento global continúa
deteriorándose: amenaza de pérdida de confianza en la moneda
local que afectaría el proceso de formación de precios
El balance de riesgos para el crecimiento global continúa deteriorándose. Los elementos que han
explicado la depreciación del peso hasta ahora no parecen mejorar pronto. Al Banco de México le
preocupa también la divergencia en las políticas monetarias del mundo desarrollado, que el
desbalance estructural entre oferta y demanda de petróleo persista por un horizonte relativamente
largo, y que no es claro que las medidas de política económica implementadas en China sean
suficientes para evitar presiones cambiarias. A nuestro juicio, la pérdida de confianza en la moneda
local podría venir tanto de un deterioro de los fundamentales de crédito de la economía como de la
persistencia del ritmo de depreciación del peso. Cuando los agentes económicos pierden confianza
en la moneda nacional, ésta pierde valor contra todos los precios de los bienes y servicios de la
economía expresados en dicha moneda. Es decir, aumentaría el riesgo inflacionario a todos los
bienes y servicios de la economía y no solamente a los expuestos a bienes y servicios importados
como hasta ahora. Banxico fue explícito en su último comunicado al afirmar que modificaría la
postura de política monetaria al ritmo que sea pertinente para evitar una pérdida de confianza en
México.
El Banco de México hizo un llamando en su última decisión de política monetaria a fortalecer el
marco macroeconómico para incrementar la confianza en México, y que contribuya a distinguirnos
de otros países emergentes. En particular, se refirió a llevar a cabo los ajustes requeridos en finanzas
públicas y Pemex por el deterioro de los precios del petróleo, a continuar con la implementación de
las reformas estructurales, y en su caso, ellos ajustarían la política monetaria al ritmo que sea
pertinente para fortalecer los fundamentales de crédito de México. Banxico buscaría que el riesgo
soberano se mantuviera bajo.
08 de febrero de 2016
La pérdida de confianza en la moneda local podría venir tanto de un deterioro de los fundamentales
de crédito, como de la persistencia del ritmo de depreciación del peso, a lo que Banxico se refirió que
hasta ahora no se han observado efectos de segundo orden en los precios de bienes y servicios no
comerciables derivados del ajuste del tipo de cambio. En una nota previa titulada “Inflación en
México: No es que ya no hay “pass-through”, esta vez es diferente” destacamos que cuando los
agentes económicos pierden confianza en la moneda nacional, ésta también pierde valor contra todos
los precios de los bienes y servicios de la economía expresados en dicha moneda. Es decir, aumenta
el riesgo inflacionario a todos los bienes y servicios de la economía y no solamente a los expuestos a
bienes y servicios importados como hasta ahora.
El deterioro del contexto global y en particular de los elementos que han explicado la depreciación
del peso, amenazan con incrementar la persistencia del ritmo de depreciación de la moneda nacional,
y con el riesgo soberano en particular por los ingresos petroleros. En la gráfica 1 destaca el detrimento
del indicador de riesgo de crédito a 5 años (credit default swap) de México y Pemex respecto a otros
países de Latinoamérica. En la gráfica 2 sobresale que el peso está en los últimos lugares de la tabla
de depreciación con respecto al dólar de monedas emergentes seleccionadas en lo que va del año,
confrontando con el objetivo de distinguirnos (positivamente) de otros países emergentes. Así, el
llamado de Banxico es real y oportuno, el riesgo de contagio es evidente, y de no mejorar pronto,
pondría a Banxico en una situación incómoda ya que tendría que actuar para fortalecer la confianza
en el país.
08 de febrero de 2016
Gráfica 1. CDS 5A (en USD, base 100 = 08-ago-15)
230.00
215.00
200.00
185.00
170.00
155.00
140.00
125.00
110.00
95.00
ago.-15
ago.-15
sep.-15
sep.-15
CDS_5Y_México
oct.-15
CDS_5Y_Brasil
oct.-15
nov.-15
nov.-15
CDS_5Y_Colombia
dic.-15
dic.-15
ene.-16
CDS_5Y_Chile
ene.-16
feb.-16
CDS_5Y_Pemex
-Elaboración propia con datos de Bloomberg, al 08-feb-16.
Gráfica 2. Desempeño monedas emergentes:
∆ % ACUM. 2016
4.39% Forint húngaro: 278.23
3.88%
3.25%
-0.56%
Lev búlgaro: 1.75
2.79%
Koruna checa: 24.20
1.46%
Real brasileño: 3.90
1.41%
Baht tailandés: 35.53
1.40%
Rupiah indonesia: 13,597.00
Dólar de Singapur: 1.40
Peso chileno: 709.76
Dólar de Hong Kong: 7.79
-0.97%
Lira turca: 2.95
-1.23%
Yuan chino: 6.57
-1.37%
Dólar taiwanés: 33.32
-1.41%
Zloty polaco: 3.98
-1.76%
Peso filipino: 47.75
-2.30%
Nuevo sol peruano: 3.49
-2.42%
Won surcoreano: 1,204.18
-2.63%
Rupia india: 67.94
-4.30%
-5.78%
-7.11%
Ringgit malayo: 4.16
2.95%
0.97%
-0.16%
Leu rumano: 4.01
Rand sudafricano: 16.16
Peso colombiano: 3,369.42
Rublo ruso: 78.07
-7.92%
Peso mexicano: 18.69
-9.99%
Peso argentino: 14.37
Elaboración propia con datos de Bloomberg, retornos en USD del 31-dic-15 al 08-feb-16.
Guillermo J Aboumrad
08 de febrero de 2016
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Dr. Guillermo J. Aboumrad
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Subdirectora
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