Falta de liderazgo en el mundo y/o agotamiento de medidas anti

21 de enero de 2016
Falta de liderazgo en el mundo y/o agotamiento de medidas anticrisis: el ajuste lo hará el mercado y será más lento
Las variables financieras se han deteriorado muy rápido en lo que va del año amenazando con
descarrilar al crecimiento económico global. La anticipación del principio de normalización de la
política monetaria de la Fed comenzó una serie de ajustes en las variables financieras del mundo,
que a la fecha continúan y han superado todas las expectativas. Ahora amenazan también con afectar
al crecimiento de Estados Unidos. La Fed podría tomar el liderazgo global pero implicaría un
cambio de discurso incluso con lo subrayado a principio de este año. Si volteamos al resto del mundo,
observamos una combinación de falta de liderazgo o de medidas monetarias anti-crisis agotadas.
Además, en ningún lugar del mundo desarrollado se discuten medidas de impulso fiscal. En este
contexto, el mercado tendrá que encontrar los precios que equilibren la oferta y la demanda, lo que
podría tomar más tiempo.
El pasado 6 de enero Stanley Fischer, el número 2 de la Fed dijo que 4 alzas de tasas para este año
eran razonables y que el mercado estaba sub-estimando dónde iba a llegar la Fed. Después del peor
comienzo de año para los mercados financieros y de la baja inflación mensual subyacente de
diciembre para EUA de 0.1%, vs 0.2% estimada, el mercado parece más sensato al anticipar tan sólo
una alza de tasas de 25 puntos base para este año. Sin duda, mucho ha pasado en los mercados del 6
de enero a la fecha y el deterioro de las variables financiera ha sido muy rápido. Sin embargo la Fed
no se ha pronunciado al respecto, y no parece que después de haber subido la tasa de referencia en
diciembre, esperando 4 alzas para este año, cambien pronto su discurso y estén en posibilidades de
ofrecer al mercado alguna medida de alivio que rompa la tendencia negativa de los mercados
financieros y proteja el crecimiento económico, incluso el de Estados Unidos.
El BCE por su parte, mantuvo sin cambio las medidas de política monetaria en línea con las
expectativas de mercado. En ocasiones previas, la falta de contundencia ha decepcionado al mercado
y sabemos que dentro del mismo hay gran divergencia de opiniones: algunos prefieren bajar más las
tasas de referencia y otros aumentar el programa de compra de bonos. A diferencia de la Fed,
21 de enero de 2016
parecería más en este caso un agotamiento de los impactos de las medidas anti-crisis que puedan
instrumentar que una falta de liderazgo global. El compromiso de Mario Draghi fue revisar la postura
de política monetaria para la reunión de marzo.
La OPEP ha perdido liderazgo también ya que han cambiado las condiciones del mercado al verse
amenazada por la aparición de nuevos jugadores fuera del cartel, como Estados Unidos. Así, la OPEP
valora más no perder participación de mercado a otros miembros fuera del cartel, que la caída en los
precios del petróleo. Para que la OPEP recorte la producción necesita el compromiso de recorte de
otros miembros fuera del cartel que le garantice que mantendrá su participación de mercado. En este
caso, es difícil esperar que la OPEP tome el liderazgo para detener la caída del crudo. Con respecto a
China, recientemente Christine Lagarde del FMI afirmó que hay un problema de comunicación de las
autoridades financieras que hace muy difícil al mercado entender cuál es su política. En este caso,
también es difícil esperar algún liderazgo de ese país, y al ser poco claros y no haber confianza en las
cifras económicas que publican es muy difícil evaluar si las medidas que han implementado están
agotadas.
La combinación de subir la tasa de referencia del Banco de México en línea con la Fed y el mecanismo
actual de venta de dólares es insuficiente cuando la depreciación del peso se vuelve “desordenada”,
argumentamos recientemente en una nota previa. En dicha nota señalamos que a juzgar por el
movimiento relativo del peso contra otras monedas emergentes en lo que va del año, la depreciación
comienza a parecer “desordenada”. Hemos argumentado también que a través del mecanismo se ha
vendido una cantidad considerable de dólares al mercado, y en lo que va de 2016, el peso cayó al
lugar 22 de 24 monedas, después de estar en el lugar 13 y 17 respectivamente en el primer y segundo
semestre de 2015. Es decir, a pesar de las ventas de dólares el peso ha caído en la tabla de las monedas
ordenadas de menos a más depreciadas contra el dólar.
El Banco de México no ha usado todo su arsenal y en la nota sugerimos que la razón por la que
estamos cayendo en la tabla es por especulaciones contra el peso, ajenas a los fundamentales de la
economía. El peso es una moneda muy líquida en los mercados globales de divisas, y su utilización
como moneda de cobertura de otros activos nos está llevando a niveles que no corresponden con el
21 de enero de 2016
contexto global. Entonces, se requieren medidas diferentes como intervenciones discrecionales,
directas al especulador. Recientes declaraciones del Gobernador del Banco de México sugieren que
no utilizarán intervenciones discrecionales y que seguirán con el mismo mecanismo, lo que
consideramos es un recurso agotado y, por lo tanto, no debemos esperar algún alivio.
Guillermo J Aboumrad
21 de enero de 2016
Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
gaboumrad@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2056
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
mchamorro@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2151
Débora Luna Corte
Subdirectora
dluna@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2149
Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
agarcia@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2143
___________________________________________
Anexo de Declaraciones
El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de
Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización
de operaciones específicas.
Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de
negocio distinta a la Dirección de Estrategias de Mercado dentro de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V.
Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. y/o sus empleados no se hacen responsables de la interpretación que se le dé a la
información y/o el contenido de este documento.
Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. y/o sus empleados no aceptan, ni aceptarán, responsabilidad alguna por las pérdidas,
daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento.
Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y
exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. ni de sus funcionarios.
Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en
algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento.
Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a
Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V.
Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la BMV, Bloomberg, SIBolsa y otra
información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad,
por lo que Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad.