México: Aumenta el déficit de cuenta corriente en el 2015, a la vez

25 de febrero de 2016
México: Aumenta el déficit de cuenta corriente en el 2015, a la vez
que en el cuarto trimestre del año se registran salidas de capital en
los mercados de deuda y accionarios
De acuerdo con el informe de la Balanza de Pagos para el 2015 publicado esta mañana por el Banco
de México, el año pasado el déficit de la cuenta corriente aumentó a un saldo equivalente al 2.8%
del PIB (-$32,381 mdd) lo que significó un deterioro significativo desde el 1.9% del PIB registrado
en el 2014. Este detrimento se explica en gran parte por el deterioro de la balanza petrolera y una
balanza comercial no petrolera bastante aletargada. El déficit de la cuenta corriente fue financiado
por un superávit en la cuenta financiera (+$33,826 mdd) a pesar de la volatilidad de los mercados
financieros internacionales y los episodios de volatilidad que se vivieron el año pasado, un año
caracterizado por un menor apetito por exposición a mercados emergentes. En este sentido llama
nuestra atención la referencia explícita que hace Banco de México en su reporte al hecho de que si
bien no se observaron salidas netas por parte de capital extranjero en el acumulado del año, el nivel
de entradas de estos flujos durante el 2015 fue el más bajo de los últimos doce años y en el cuarto
trimestre sí se registraron salidas tanto en el mercado de deuda gubernamental como en los mercados
de deuda privada y accionarios. Para este año, esperaríamos un escenario que no dista mucho de lo
observado en 2015. Ello conforme los precios internacionales del crudo se mantienen deprimidos, la
recuperación de la plataforma petrolera es consecuentemente aplazada y la economía global se
desacelera. Así, revisamos nuestro estimado para el déficit de cuenta corriente en el 2016 de 2.5% a
2.8% del PIB.
Como mencionamos anteriormente, el deterioro de la cuenta corriente en el 2015 se explica en gran
parte por la balanza petrolera que por primera vez en la historia registró un saldo deficitario. Este
último obedece, a su vez, por la caída en el precio de la mezcla mexicana de exportación cuyo
promedio anual fue de apenas $43.88 dólares por barril, para referencia el precio promedio en el 2014
fue de $86 dólares por barril. Asimismo, la plataforma de exportación de crudo, es decir el volumen,
registró un crecimiento marginal, 2.7% anual, para promediar 1.173 millones de barriles diarios. En
lo que respecta a la balanza comercial no petrolera llama la atención que si bien la depreciación del
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peso tendría que haber hecho más atractivas nuestras exportaciones, esto no fue precisamente el caso
lo que confirma el grado de debilidad en la demanda externa. Puntualmente, la balanza comercial no
petrolera registró un moderado aumentó en su déficit respecto al saldo del 2014, $660 mdd, para
alcanzar los $4,605 mdd al cierre del año pasado. Ello como resultado de un moderado crecimiento
0.8% a/a, en las exportaciones no petroleras, el cual a su vez fue resultado de un incremento en las
exportaciones automotrices inferior al 5% (en el 2014 su crecimiento anual fue de poco menos de
12%) y una contracción de alrededor de 1% en el resto de las mercancías no petroleras (en 2014 éstas
incrementaron 5.3%). Por destino de las exportaciones no petroleras, aquellas dirigidas a Estados
Unidos aumentaron 2.4% respecto al 2014 cuando mostraron un crecimiento de 9.4%, en tanto que
las dirigidas al resto del mundo retrocedieron 6.3%, acelerando el ritmo de contracción respecto al 1% del año anterior.
Dentro de la cuenta financiera, el saldo superavitario del 2015, destacamos los $28,382 mdd captados
en inversión extranjera directa y los $27,985 mdd en inversión de cartera. De la inversión extranjera
directa que entró a nuestro país el 37% constituyó nuevas inversiones, 31% reinversión de utilidades
y el resto transferencias entre compañías extranjeras en México y sus matrices. Por sector receptor y
país de origen de los flujos de inversión extranjera directa, el sector manufacturero y los Estados
Unidos continúan encabezando la lista con más del 50% del total de los flujos en ambos casos. Ahora
bien, los flujos de inversión de cartera se explican por una mayor emisión de valores en el extranjero
por parte del sector público, menor entrada de recursos foráneos al mercado de deuda gubernamental
y los mercados accionarios y de deuda privada, y venta neta de valores extranjeros por parte de
residentes (Gráfico 1). Si bien no se observaron salidas netas por parte de capital extranjero en el
acumulado del año, el nivel de entradas de estos flujos durante el 2015 fue el más bajo de los últimos
doce años y, quizás de manera más relevante, en el cuarto trimestre sí se registraron salidas tanto en
el mercado de deuda gubernamental (-$1,271 mdd) como en los mercados de deuda privada y
accionarios (-$960 mdd).
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$23,063
$3,601
5,000
$4,833
10,000
$1,260
$ mdd
15,000
$6,227
20,000
$12,956
25,000
$15,663
Gráfico 1. Inversión de Cartera 2014 vs 2015
-5,000
Valores emitidos
por el Sector
Público en el
extranjero
Inversión de
cartera en Deuda
Gubernamental
2014
-$135
0
Valores emitidos
Inversión de
por el Sector
cartera en Deuda
Privado en el
Privada y Mercado
extranjero
Accionario
2015
Fuente: Banco de México.
Para este año, nuestras proyecciones no distas mucho de lo observado en 2015. Esto conforme los
precios internacionales del crudo se mantienen deprimidos, la recuperación de la plataforma petrolera
es consecuentemente aplazada y la economía global se desacelera. Por lo que hemos decidido revisar
nuestro estimado para el déficit de cuenta corriente en el 2016 de 2.5% a 2.8% del PIB, a la vez que
nos mantendremos al tanto de la evolución de los flujos de cartera hacia adelante.
Débora Luna
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Dirección de Estrategias de Mercado
Dr. Guillermo J. Aboumrad
Director
gaboumrad@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2056
Margarita Chamorro Cámara
Subdirectora
mchamorro@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2151
Débora Luna Corte
Subdirectora
dluna@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2149
Alfonso García Silva
Analista Cuantitativo
agarcia@finamex.com.mx
+ 52 (55) 5209 2143
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