Bimbo3t06

Grupo Bimbo (BIMBO)
MANTENER – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 41.20
Máximo 12 meses:
Ps 41.95
Mínimo 12 meses:
Ps 30.44
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
5.05%
Tercer Trimestre de 2006
25 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.28
análisis.fundamental@banorte.com
Muy buen reporte Sobresaliente el
crecimiento en la utilidad operativa.
Finalmente pareciera que la presión de los
costos está cediendo.
‰
Nuevamente sorprendió el reporte. Creíamos que
veríamos debilidad en las operaciones y un reporte
con poco alcance, sin embargo las cifras fueron
mucho mejores a las esperadas por el mercado.
‰
Todas las regiones mostraron aumentos en
ingresos,
sobresalió
por
segundo
trimestre
consecutivo Latinoamérica. México y Estados Unidos
también muestran solidez.
‰
El margen bruto continúa presionado aunque
pareciera se están atenuando los incrementos en el
costo de los insumos.
‰
1670-2224
La perspectiva para el año el positiva. Creemos que
veremos los ingresos con una tendencia positiva, y
probablemente en el cuarto trimestre algo de
eficiencias operativas. La valuación luce atractiva,
el múltiplo VE/UAFIDA se ubicó en 6.9x. Estaremos
revisando nuestros estimados con implicaciones
positivas. Realmente nos gustó el reporte.
México: la combinación de mayores volúmenes y precios
motivaron un aumento en los ingresos del 9.1%. Además la
incorporación de las operaciones del Globo ayudaron en 2.6%
a dicho crecimiento. La empresa realizó aumentos de precios
selectivos en ciertos productos en el segundo y parte del
tercer trimestre del año, con la finalidad de mitigar el impacto
del incremento en el costo del trigo. Estados Unidos muestra
solidez en sus ingresos. El aumento fue del 6.1%, también
motivado por el incremento en precios realizado durante el
primer trimestre del año. Por segundo trimestre consecutivo
Latinoamérica muestra un incremento de doble dígito en las
ventas, en esta ocasión fue mayor al 25%. Brasil, Chile y
Venezuela fueron las regiones más relevantes.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,175.8
24.4
Importe Operado*
Valor Mercado
48,443
Deuda Total
8,733
Efectivo
6,055
Deuda Neta
2,678
Minoritario
565
Valor Empresa
52,343
Ventas Netas 12m
61,284
UAFIDA 12m
7,580
Utilidad Neta 12m
3,377
Valor en Libros
19.1
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.91x
P/U
14.34x
P / VL
2.16x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
14.26%
ROE
16.36%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.38x
Cobert. Intereses
8.86x
Deuda Tot/UAFIDA
1.15x
* Promedio diario en millones de Pesos
56.00
IBMV
BIMBO
24,797
51.27
22,701
46.53
20,605
41.80
18,509
37.07
16,413
32.33
14,317
12,221
27.60
O-06
E-06
A-06
J-06
S-06
Como sabemos el costo del trigo ha estado aumentando de
manera considerable, desde principios de año observamos el
insumo fuertemente presionado. Este trimestre no fue la
excepción, sin embargo la disminución en el margen bruto fue
de 40 pb, siendo una contracción menor a la reportada en
todo el año.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Bimbo (BIMBO)
MANTENER – Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 41.20
Máximo 12 meses:
Ps 41.95
Mínimo 12 meses:
Ps 30.44
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 43.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
5.05%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Tercer Trimestre de 2006
25 de octubre de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.28
análisis.fundamental@banorte.com
3T06
3T05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
16,155
8,738
7,129
1,609
98
1,612
652
21
0
24
957
0.81
2,080
14,795
8,063
6,626
1,437
108
1,303
527
13
11
17
762
0.65
1,898
MARGENES
3T06
3T05
∆
2T06
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
9.2%
8.4%
7.6%
12.0%
-9.3%
23.7%
23.8%
66.6%
-100.0%
47.0%
25.7%
9.6%
15,663
8,349
7,028
1,321
91
1,287
430
10
0
18
850
0.72
1,799
2T06
Margen Bruto
54.1%
54.5%
53.3%
Margen UAFIDA
12.9%
12.8%
11.5%
Margen Operativo
10.0%
9.7%
8.4%
5.9%
5.1%
5.4%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
1670-2224
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
41,903
12,478
6,055
4,343
1,569
896
19,677
8,852
37,265
9,339
4,013
3,700
1,242
2,032
18,138
7,756
41,143
11,490
5,175
4,195
1,624
878
19,555
9,219
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
18,923
11,626
3,439
5,294
5,294
0
2,004
17,946
7,200
271
8,389
8,389
0
2,356
18,810
11,032
3,171
5,418
5,418
0
2,360
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
22,980
565
22,415
19,319
451
18,869
22,333
545
21,788
(m illones de pesos al 30 de Sep de 2006)
En esta ocasión los factores que mitigaron el
alza en costos fueron: los incrementos en
precios realizados en México, así como la
dilución de los costos fijos en Latinoamérica por
el fuerte incremento en las ventas.
La principal sorpresa vino de parte del
crecimiento en la utilidad operativa. La empresa
realizó bien su trabajo, se logró una contención
de los gastos que logró contrarrestar por
completo la presión en el margen bruto. Se logró
un control en el gasto administrativo, un mayor
apalancamiento operativo así como eficiencias
en la red de distribución. Nosotros esperábamos
una reducción en el margen operativo de 20 pb,
mientras que el reportado se ubicó en 10%
aumentando 30 pb. La utilidad de operación y la
UAFIDA crecieron 12% y 9.6% respectivamente.
La perspectiva es positiva. Seguramente
continuarán las presiones en los costos por el
trigo, aunque desde el cuarto trimestre del año
anterior, ya se comenzaba a sentir el alza.
Además debido a que tradicionalmente en el
cuarto trimestre los volúmenes son fuertes,
veremos
eficiencias
operativas,
sobretodo
nuevamente en Latinoamérica.
Bimbo se ha caracterizado por ser una fuerte
generadora de efectivo, y en esta ocasión el
nivel de caja aumentó considerablemente.
Aunque la empresa no tiene programado repartir
un dividendo extraordinario, consideramos que
en caso de no realizarse ningún adquisición se
podría repartir algo de excedente de efectivo.
Estaremos revisando nuestro precio objetivo que
actualmente los fijamos en Ps. 43 con
implicaciones positivas , ya que como lo
mencionamos nos sorprendió el reporte y
probablemente
nuestros
estimados
sean
conservadores. Nuestra recomendación es de
mantener riesgo medio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2