urbi2t05

Segundo Trimestre de 2005
Desarrollos Urbanos (URBI)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
26 de julio de 2005.
VENTA-RIESGO MEDIO
Buenos resultados pero la valuación nos
parece elevada.
URBI * / URBQY
Precio: Mx / ADR
Ps 63.30
Precio Objetivo
Ps 59.00
Nivel de riesgo
MEDIO
Rango 52 Semanas:
US$ 5.85
•
Las ventas totales registraron un
incremento de 18.8% a $2,050 millones Las
unidades vendidas crecieron 11.8% y llegaron
a 6,299. El mayor crecimiento se da en
vivienda media baja, que pasa de 483 a 1,074
viviendas. La vivienda de interés social se
mantiene prácticamente sin cambios, mientras
la vivienda media alta y residencial crece 9% a
828 unidades. Sigue el enfoque en vivienda de
interés social y media baja para aprovechar el
creciente mercado de hipotecas en el
segmento. Se espera dar mayor apoyo a la
vivienda alta en la segunda mitad del año.
•
El precio promedio fue de $325,344 mil
pesos. Menores precios en interés social y
media baja fueron compensados por
incrementos en vivienda media alta y
residencial, creciendo en promedio 6.2%
Ps. $68.50 a Ps. $32.50
Acciones en Circulación
298.6 millones
Valor de Capitalización
Ps. $18,900.7 millones
Valor de la Empresa
Ps. $19,209.7 millones
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $19.8 millones
Ps/acción
US$/ADR
UPA trimestral
1.01
0.09
UPA 12M
4.03
0.38
UAFIDA 12M
5.84
0.55
Flujo Efectivo Neto 12M
5.11
0.48
20.08
1.88
Valor en Libros
12M
P/U
15.69x
P / VL
3.15x
P / FEPA
12.39x
VE / UAFIDA
11.01x
12M
2T 05
ROE
20.1%
20.0%
ROA
15.8%
18.9%
Cobertura de Intereses
7.02x
6.99x
Deuda Total a UAFIDA
1.00x
0.84x
12M = Ultimos doce meses (al 30-Jun-2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
71.20
(5255) 5169-9386
URBI
IBMV
18,198
16,524
58.10
14,850
51.55
13,176
45.00
11,502
38.45
9,828
31.90
8,154
•
Ju
l-0
Se 4
p04
O
ct
-0
N 4
ov
-0
En 4
e0
Fe 5
b0
A 5
br
-0
M 5
ay
-0
Ju 5
n05
64.65
Tipo de Vivienda
Unidades
Precio Promedio
Interés social
4,397
229,111
Vivienda Media
1,074
431,462
Alta y Residencial
828
698,337
Total / Promedio
6,299
325,344
La UAFIDA del trimestre fue $520 millones,
creciendo 28%. Se obtuvo una mejora de 80
pb en el margen bruto que alcanzó 33.6%. Esto
gracias a eficiencias por el modelo de negocio
propio de Urbi. Los gastos de operación
crecieron 5.4% a $178 millones, mejorando así
el margen operativo en el trimestre.
Considerando los intereses capitalizables, la
UAFIDA del trimestre fue $542.6 millones.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Segundo Trimestre de 2005
Desarrollos Urbanos (URBI)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
26 de julio de 2005.
•
La utilidad neta se incrementa 18.4%,
sumando $300 millones para el segundo
trimestre. El margen neto se mantiene en
14.7%. La utilidad por acción fue $1.00
•
La reserva territorial al segundo trimestre
es de 151,541 viviendas. De ellas, 142,784
corresponden a interés social y medio bajo y
8,757 para vivienda media alta y residencial.
Del total de reservas, las mayores
concentraciones se dan en Baja California y el
área Metropolitana de Ciudad de México.
Estimamos que, con un crecimiento promedio
en venta de unidades del 15%, las reservas son
suficientes para 4.5 años de producción El
nivel de obra contratada actual es por 27,809
viviendas.
•
La perspectiva es positiva, aunque la
valuación se mantiene alta. Consideramos
que URBI mantendrá buenos crecimientos y
mejoras operativas, gracias a su esquema de
negocio y el potencial del sector vivienda en
México. No obstante, pensamos que la
valuación a niveles de 11.0x Valor Empresa a
EBITDA resulta elevada. Revisaremos nuestro
precio objetivo para incorporar los últimos
resultados de la empresa.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30- Jun- 2005 )
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
6m05
3,450
1,152
329
844
823
113
138
24
13
1
-2
712
214
0
0
0
498
6m04
2,912
951
295
676
656
75
119
15
14
-32
-7
587
182
0
0
0
405
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
33.4%
24.5%
23.9%
14.4%
32.7%
23.2%
22.5%
13.9%
138
381
59
114.5%
109
417
71
118.3%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
18.5%
21.1%
11.4%
24.9%
25.5%
50.2%
15.9%
59.4%
-3.7%
-104.2%
-64.9%
21.4%
17.8%
23.0%
2T05
2,050
688
178
520
510
66
76
10
3
5
2
442
142
0
0
0
300
33.6%
25.4%
24.9%
14.6%
2T04
var.%
1,725
18.8%
565
21.7%
169
5.4%
406
27.9%
396
28.6%
56
18.9%
60
26.7%
12 -20.0%
9 -70.8%
4
30.1%
-5 -136.7%
346
27.7%
92
53.6%
0
0
0
254
18.3%
32.8%
23.6%
23.0%
14.7%
BALANCE
(millones de pesos al 30 de junio de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Jun-05 Mar-05
Jun-04
10,805
10,324
9,586
1,440
1,253
1,539
8,966
8,680
7,681
56
64
65
327
317
293
0
0
0
15
11
9
4,809
4,629
4,735
165
162
842
1,021
902
1,055
1,585
1,648
885
2,039
1,917
1,953
5,996
5,695
4,852
0
0
0
(5255) 5169-9386
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
8.8x
9.4%
4.6%
5.2%
80.2%
9.3x
8.9%
4.0%
9.8%
81.3%
4.9x
48.8%
6.0%
3.9%
97.6%
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