Amx4t04

Cuarto Trimestre de 2004
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
27 de enero de 2004.
COMPRA
Cierra el año con más de 63 millones de clientes.
Se acelera el crecimiento de los mercados en los
que participa, superando las expectativas y
consecuentemente los márgenes de utilidad se
reducen más de lo esperado.
AMX L / AMX
Precio: Mx / ADR
Ps 28.81
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
US$ 51.09
33.00
BAJO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
VE / Suscriptor
Ps. $30.45 a Ps. $16.93
12,264.4 millones
Ps. $353,338.5 millones
Ps. $397,349.5 millones
Ps. $278.4 millones
Ps/acción
0.13
1.35
3.43
2.69
6.19
US$/ADR
0.24
2.39
6.10
4.78
11.00
12M
21.40x
4.65x
10.73x
9.44x
2005e
12.85x
3.65x
6.55x
12M
23.0%
13.3%
7.65x
1.46x
•
El margen de la UAFIDA fue del 25.5%, muy inferior al
de doce meses atrás (34%), debido a la gran cantidad de
nuevos subscriptores. No obstante lo anterior, en
comparación con el 3T04, continúa la tendencia a reducir el
subsidio por suscriptor, ya que los ingresos por venta de
equipo representaron 63% de los costos de los equipos,
mejor que en el trimestre anterior que fueron el 61% de los
ingresos. También los demás costos y gastos fueron
proporcionalmente menores.
•
En el costo integral de financiamiento, se registraron
importantes ganancias cambiarias y monetarias, sin embargo,
la mayor parte de éstas no representa flujos de efectivo en el
corto plazo. La utilidad neta se reduce 71% por los
menores márgenes de utilidad y por un cargo de impuestos
por Ps4.6 mil millones.
•
El nivel deuda neta asciende a Ps 42 mil millones, cifra
que es Ps 3 mil millones superior a la reportada a septiembre
de 2004, debido a que se llevaron a cabo inversiones de
capital (CAPEX) por Ps 7.5 mil millones y de que se
recompraron 104 millones de acciones. No obstante la
reducción en los márgenes operativos de utilidad, los
indicadores financieros se mantienen muy sólidos.
4T04
8.7%
10.4%
5.02x
1.51x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
33.10
• Se logró un importante crecimiento orgánico de 7.1
millones de nuevos clientes, un crecimiento del 12.6% con
relación al cierre del 3T04. El número de clientes atendidos
de telefonía inalámbrica es de 61.1 millones de usuarios.
Mientras que en telefonía fija tienen 1.9 millones de líneas
en servicio. Ajustadas por participación accionaria, el
número total de líneas asciende a 62.4 millones. El mayor
número de clientes nuevos, se obtuvo de Brasil y de México,
pero son notables los crecimientos en Argentina y Colombia.
El crecimiento en ventas del 46%, es resultado del sólido
aumento en el número de clientes y a que el ingreso por
suscriptor se mantiene, debido a que aumenta el tráfico,
al menos en la misma proporción a la que redujeron las
tarifas en el trimestre.
US$661
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
AMXL
5169 9383
IBMV
30.20
16,327
27.30
14,759
24.40
13,191
21.50
11,623
18.60
10,055
15.70
E-04 M-04 A-04 J-04 J-04 A-04 O-04 N-04 D-04
8,487
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
América Móvil (AMX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
27 de enero de 2004.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2004
134,747
50,736
27,242
42,089
23,494
-1,908
5,804
2,316
-2,197
-3,200
-89
25,491
8,531
-93
0
353
16,513
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
2003 var.%
4T04
4T03 var.%
90,401 49.1% 39,840 27,801 43.3%
36,384 39.4% 13,439 11,010 22.1%
17,492 55.7%
8,346
5,646 47.8%
33,480 25.7% 10,155
9,533
6.5%
18,892 24.4% 5,093
5,364 -5.0%
-2,234 -14.6% -1,240 -1,309 -5.3%
4,175 39.0%
2,128
579 267.4%
2,511 -7.8%
527
672 -21.6%
-1,425 54.2% -1,830
-332 451.6%
-2,473 29.4% -1,011
-884 14.4%
1,099
#N/A
38
860 -95.6%
20,027 27.3%
6,295
5,813
8.3%
3,708 130.1%
4,576
79
#N/A
-136 -31.9%
-26
-18 42.4%
0
#N/A
0
0
#N/A
370 -4.5%
50
113 -55.5%
15,812
4.4% 1,643
5,603 -70.7%
37.7%
31.2%
17.4%
12.3%
40.2%
37.0%
20.9%
17.5%
59
50
0
8.9%
51
37
0
7.7%
33.7%
25.5%
12.8%
4.1%
39.6%
34.3%
19.3%
20.2%
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Dec-04 Sep-04 Dec-03
195,901 178,749 157,762
19,108
15,227 10,605
36,119
28,192 20,482
652
743
2,681
84,523
85,295 74,855
55,499
49,292 49,139
0
0
0
118,333
97,879 84,958
5,392
6,913 12,737
43,358
33,138 24,249
56,067
48,007 39,135
13,515
9,821
8,838
77,568
80,870 72,804
1,659
4,936
5,363
1.1x
8.8%
37.0%
54.6%
152.6%
En MÉXICO, Telcel alcanza 28.9 millones de
suscriptores. Se añadieron 2 millones de clientes nuevos
debido a la temporada navideña, en respuesta a las
campañas promocionales y a un mejor entorno
económico. El crecimiento anual en usuarios es de
23.1% y con relación a septiembre es de 7.5%.
•
En Telcel, las promociones de la temporada se
concentraron en una importante reducción de las
tarifas por minuto, y la reacción de los usuarios fue más
que proporcional, pues el ingreso por usuario aumentó
7.2% y los minutos en uso subieron 16.5%.
•
En Brasil aumenta ligeramente la participación de
mercado. En el trimestre se adicionaron 1.7 millones
suscriptores, para un total de 13.7 millones, y un
crecimiento anual del 43%. Del total de clientes que se
añadieron en Brasil durante el trimestre, AMX, a través
de su marca CLARO, capturó el 22% para aumentar su
participación en el mercado al 20.8%. Los ingresos
subieron 68% pero registró pérdidas a nivel UAFIDA
por los costos que implican la adición de clientes.
• El importante crecimiento en el número de subscriptores
en el trimestre, afectó nuevamente los márgenes de
operación. Sin embargo, con una mayor base de clientes se
fortalece la perspectiva futura de la empresa, pues el mejor
entorno económico alienta a un mayor consumo no obstante
la disminución en las tarifas. Los resultados del trimestre
redujeron los múltiplos menor a lo esperado, lo que creemos
que podrá afectar el desempeño de la acción en el corto plazo.
Sin embargo nos conservamos optimistas en largo plazo.
Nuestro precio objetivo es de Ps33, por lo que nuestra
recomendación es de COMPRA con un nivel bajo de
riesgo.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
•
• En Argentina (CTI) el crecimiento en el número de clientes
es nuevamente sorprendente, y desde ahí iniciaron
operaciones en Uruguay. También en los demás territorios el
crecimiento en el número de suscriptores sobrepasó las
expectativas, y disminuyó los márgenes de operación, sin
embargo se mantuvieron constantes los niveles de ingresos
por suscriptor (ARPU) y aumentaron los minutos en uso
(MOU)
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
5169 9383
1.1x
0.8x
12.6% 24.6%
21.9% 44.5%
49.1% 56.7%
121.0% 116.7%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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