urbi1t05

Primer Trimestre de 2005
Desarrollos Urbanos (URBI)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
27 de abril de 2005.
VENTA-RIESGO MEDIO
Crecen ventas y mejoran márgenes. La
valuación sigue alta.
URBI * / URBQY
Precio: Mx / ADR
Ps 54.20
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
59.00
MEDIO
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps/acción
0.66
3.60
5.46
4.86
19.07
US$/ADR
0.29
1.60
2.43
2.16
8.48
12M
15.06x
2.84x
11.16x
10.27x
2005e
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
26.1%
17.4%
7.02x
1.11x
1T05
13.9%
12.1%
5.42x
1.40x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de marzo de 2005)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
URBI
56.63
17,495
49.35
15,245
42.07
12,995
34.78
10,745
27.50
8,495
Ju
l-0
4
Se
p04
O
ct
-0
4
N
ov
-0
4
En
e05
Fe
b05
M
ar
-0
5
19,745
n04
63.92
-0
4
21,995
Ju
El número de unidades vendidas fue de 5,100
viviendas en el trimestre, un incremento del 19.4%
El mayor crecimiento porcentual respecto al primer
trimestre de 2004 se da en vivienda media, donde pasa
de 454 a 700 unidades. La empresa continuará
enfocándose a la vivienda de interés social y nivel
medio en la primera mitad del año, para hacerlo en la
vivienda residencial en la segunda mitad.
•
El precio promedio disminuye 1.1% a $274,609
pesos. Esto se explica por la reducción del 5.1% en el
precio promedio en vivienda de interés social. La
siguiente tabla muestra ventas y precios promedio por
tipo de vivienda en el trimestre.
Tipo de Vivienda
Unidades
Precio Promedio
Interés social
4,074
221,665
Vivienda Media
700
400,835
Alta y Residencial
326
665,704
Total / Promedio
5,100
274,609
•
El costo de ventas disminuye como porcentaje de
ventas, logrando un incremento en la utilidad bruta
del 20.4%. El margen bruto se vio mejorado al pasar
de 32.5% a 33.2.%. Esta mejora se debe a eficiencias
del modelo de negocio propio de Urbi. Los gastos de
operación y administración crecieron 19.4%
•
La Utilidad de Operación incrementa 20.9%
sumando $313.5 millones. Por su parte, el EBITDA
ajustado crece 19.9% a $348.6 millones. Los márgenes
mejoran y alcanzan 22.4% en operativo y 24.9% para
el EBITDA ajustado.
•
El costo integral de financiamiento pasa de $19.8 a
$47.1 millones. La razón principal es el cambio en la
posición monetaria por la decisión de mantener mayor
efectivo y disminuir la deuda.
IBMV
71.20
br
•
Ps. $68.50 a Ps. $32.00
298.6 millones
Ps. $16,183.6 millones
Ps. $16,740.4 millones
Ps. $24.8 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
A
(5255) 5169-9386
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones,
no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Primer Trimestre de 2005
Desarrollos Urbanos (URBI)
Alfonso Salazar Herrera
alfonso.salazar@cbbanorte.com.mx
27 de abril de 2005.
•
La utilidad neta asciende a $197.8 millones,
creciendo 30.7%. El margen neto mejora al pasar de
12.8% a 14.1%. A esto contribuyen los menores
impuestos en el primer trimestre de este año.
•
La empresa mantiene reserva territorial para
152,142 unidades, de las cuales el 5.7% son para
vivienda tipo residencial. La mayor concentración de
reservas se encuentra en Baja California y el área
metropolitana de Ciudad de México. Estimamos que,
con un crecimiento promedio en venta de unidades del
15%, las reservas son suficientes para 4.5 años de
producción.
•
La perspectiva es positiva, aunque la valuación se
mantiene alta. Consideramos que URBI mantendrá
buenos crecimientos y mejoras operativas, gracias a su
exitoso esquema de negocio y el potencial del sector
vivienda en México. No obstante, pensamos que la
valuación a niveles de 10.3x Valor Empresa a
EBITDA resulta elevada contra alternativas del sector.
Reiteramos nuestro precio objetivo de $59.00 a doce
meses.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
1T05
1,400
464
151
324
313
47
62
14
2
-4
-4
271
73
0
0
0
198
1T04
1,186
386
126
269
259
18
59
3
-3
-35
-2
243
90
0
0
0
151
33.2%
23.1%
22.4%
14.1%
32.5%
22.7%
21.9%
12.8%
188
535
63
161.2%
135
606
124
132.5%
var.%
18.0%
20.4%
19.4%
20.3%
20.8%
165.7%
4.9%
373.9%
#N/A
-90.1%
166.4%
11.4%
-19.0%
#N/A
#N/A
#N/A
30.7%
(5255) 5169-9386
BALANCE
(millones de pesos al 31 de marzo de 2005)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Mar-05
10,323
1,253
8,679
64
317
0
11
4,628
162
902
1,648
1,917
5,695
0
Dic-04
Mar-04
10,081
7,932
1,066
176
8,622
7,377
68
73
316
294
0
0
9
11
4,637
5,403
902
949
1,023
1,268
757
1,340
1,955
1,846
5,444
2,529
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
9.3x
8.9%
4.0%
9.8%
81.3%
5.0x
54.4%
5.0%
10.9%
85.2%
3.4x
41.5%
5.7%
83.5%
213.6%
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Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no
han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se
entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.