gissa3t05

Grupo Ind. Saltillo (GISSA)
Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Ps
Rendimiento últimos 12M:
(32.9%)
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
1.00
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
Ventas deslucidas, prácticamente al mismo nivel
del año anterior.
Sobresale el exceso en los costos del segmento
Metal Mecánico.
Lo anterior, en conjunción con los mayores
precios de las materias primas en general,
provocó fuertes contracciones en los márgenes
de la empresa, arrojando como resultado la nula
generación de utilidad operativa.
Así, GISSA registró una pérdida neta por Ps 20
millones.
Los múltiplos a los que cotiza GISSA son poco
atractivos, dados los malos resultados que ha
mostrado la empresa en los últimos trimestres.
Es preocupante el deterioro en los resultados
reporte tras reporte. Así, consideramos que la
perspectiva es negativa, dado que al parecer la
administración no han encontrado la forma de
mejorar
los
resultados
y
recuperar
la
rentabilidad en sus operaciones. Recomendamos
evitar por el momento participar en esta acción.
3T05
Metal-Mecánica
1,066
45.7%
1,056
Construcción
1,044
44.7%
1,028
224
9.6%
242
TOTAL
2,334
100.0%
2,326
100.0%
0.3%
UAFIDA
3T05
(2)
3T04
Contrib.
45.4%
IBMV
19.05
12,276
16.23
10,461
13.42
8,646
10.60
6,831
VALUACION HISTORICA
44.2%
1.6%
7
(7.4%)
6
108
10.2%
N.A.
15,906
14,091
10.4%
(0.2%)
GISSA *
21.87
0.9%
∆
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.50x
Cobert. Intereses
5.20x
Deuda Tot/UAFIDA
2.97x
17,721
24.68
8
Margen
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
2.63%
ROE
4.86%
27.50
VE/UAFIDA
Metal-Mecánica
Margen
3T04
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
5.77x
P/U
12.57x
P / VL
0.59x
* Promedio diario en millones de Pesos
∆
VENTAS
Hogar
Contrib.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
304.1
0.9
Importe Operado*
Valor Mercado
3,451
Deuda Total
3,140
Efectivo
980
Deuda Neta
2,160
Minoritario
484
Valor Empresa
6,095
Ventas Netas 12m
9,383
UAFIDA 12m
1,057
Utilidad Neta 12m
275
Valor en Libros
19.3
N-04
Muy malos resultados, afectados
principalmente por las ineficiencias en el
segmento Metal-Mecánico.
40
35
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
30
25
5
20
4
15
3
10
N.A.
1
0
7.8%
314
13.5%
(42.4%)
181
Sep-05
1.2%
Mar-05
3
Sep-04
(5.8%)
Mar-04
(13)
Sep-03
5
Hogar
Mar-03
2
Sep-02
(3.4%)
Mar-02
19.7%
Sep-01
203
Mar-01
18.8%
Sep-00
196
Mar-00
Construcción
Consolidado
P/U
Dividendo últimos 12M:
O-05
Ps 18.40
5169–9385
A-05
Precio (3/nov/04):
Marissa Garza Ostos
J-05
Ps 10.50
J-05
Mínimo 12 meses:
3 de noviembre de 2005
A-05
Ps 22.20
M-05
Máximo 12 meses:
E-05
Ps 11.35
D-04
Precio Actual:
Fuente: Comunicado de Prensa de GISSA. Cifras en millones de Pesos
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Ind. Saltillo (GISSA)
Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 11.35
Máximo 12 meses:
Ps 22.20
Mínimo 12 meses:
Ps 10.50
Precio (3/nov/04):
Ps 18.40
Dividendo últimos 12M:
Ps
Rendimiento últimos 12M:
(32.9%)
RESULTADOS TRIMESTRALES
3T05
3 de noviembre de 2005
Marissa Garza Ostos
marissa.garza@cbbanorte.com.mx
1.00
3T04
análisis.fundamental@cbbanorte.com.mx
∆
En la División Metal Mecánica, los ingresos
crecieron en 12% en términos de dólares,
impulsados principalmente por los mayores
volúmenes de la división de Aluminio. Sin
embargo, al estar las ventas denominados en su
totalidad en dólares, la fortaleza del peso afectó
las comparaciones anuales. Lo que hay que
destacar es que esta división tiene costos en
exceso muy importantes, particularmente en las
tres fundiciones de hierro, por lo que aún cuando
la empresa comenta que su principal
preocupación es lograr una mejor rentabilidad
aquí, creemos que aún no tiene clara la forma de
darle la vuelta a los resultados.
Por su parte, la división de materiales para
construcción muestra cierta mejoría en sus
divisiones de recubrimientos e instalaciones para
baños. Sin embargo, es clara la importante
afectación en el segmento de calentadores de
agua, tras la caída del 13% en los volúmenes de
venta, y una mezcla de productos más
deteriorada. La compañía comenta que esto es
resultado de una elevada base de comparación,
sin embargo nosotros sentimos que los resultados
están perjudicados por la competencia existente
en esta división. Aunado a lo anterior, los
elevados costos de las materias primas, en
conjunción con los mayores cargos por
depreciación, como resultado de la incorporación
de la nueva planta de recubrimientos en
Chihuahua, provocaron la contracción de 90 pb
en el margen de UAFIDA.
El segmento de Artículos para el Hogar está muy
afectado por la fuerte competencia existente en
ese mercado.
La empresa espera ir mejorando sus resultados a
través de las nuevas líneas de productos y un
mayor desplazamiento de volúmenes. Sin
embargo, donde realmente se tendrá que
enfocar es en recuperar la rentabilidad de sus
operaciones, lo cual dudamos se de en el corto
plazo.
2T05
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
2,334
326
326
0
27
-37
-20
1
0
4
-20
-0.06
181
2,326
509
365
144
-13
136
57
2
0
18
62
0.20
313
MARGENES
3T05
Margen Bruto
0.4%
-36.0%
-10.7%
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
-19.5%
#N/A
-79.5%
#N/A
-42.1%
3T04
2,315
366
310
57
-39
91
29
3
0
23
42
0.14
242
2T05
14.0%
21.9%
15.8%
Margen UAFIDA
7.8%
13.5%
10.5%
Margen Operativo
0.0%
6.2%
2.4%
-0.8%
2.7%
1.8%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Jun-05
Sep-04
12,004
4,623
980
2,227
943
64
6,514
630
11,771
4,451
1,107
2,128
956
85
6,457
645
11,877
4,410
732
2,424
992
67
6,634
670
5,663
2,037
263
2,877
2,877
749
1
0
6,341
484
5,857
5,641
1,971
226
2,942
2,942
721
6
0
6,130
478
5,652
6,001
2,632
515
2,531
2,531
829
9
0
5,876
428
5,448
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5169–9385
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2