Bimbo4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Bimbo (BIMBO)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169-9385
1 de marzo de 2005.
BIMBO A
Precio: Mx
Los resultados fueron menores a las expectativas
del mercado. Estados Unidos y Latinoamérica
continúan con operaciones débiles.
Ps 32.06
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $34.60 a Ps. $21.03
1,175.8 millones
Ps. $37,696.1 millones
Ps. $42,849.5 millones
Ps. $16.1 millones
• Los ingresos provenientes de México reportaron un
crecimiento del 6.5% lo que contrarrestó los aumentos
marginales en el resto de las regiones. Las ventas
consolidadas mostraron un incremento del 5%. México
representa el 70% de los ingresos consolidados. El buen
desempeño de ésta región se debe a importantes crecimientos en
las categorías de panes, tostadas, galletas, barras y botanas.
Aunado a lo anterior, se intensificó la actividad comercial
encaminada a apoyar el lanzamiento de productos de temporada
y nuevas opciones para el consumidor de acuerdo a las últimas
tendencias del mercado. Empero, cabe mencionar que el cambio
de mezcla hacia productos especializados ocasionó un alza en
los precios de los insumos y a la postre el margen bruto para
México se deterioró 200 pb.
Ps/acción
0.62
2.19
4.88
2.90
14.40
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
14.67x
2.23x
11.05x
7.47x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
15.5%
12.8%
7.13x
1.48x
BIMBO
En Estados Unidos, las ventas crecieron 2.7% ya que en el
trimestre se desplazaron mayores volúmenes y mejoró la mezcla
de ventas. De la misma manera que en México, los precios de
los insumos aumentaron, sin embargo éste efecto se vio más que
contrarrestado por un mayor aprovechamiento de la capacidad
utilizada, un aumento en el índice de productividad y la
optimización del portafolio de productos. El margen bruto
aumentó 240 pb.
•
Latinoamérica continúa creciendo a un ritmo lento. Los
ingresos de ésta región registraron un alza de 2.9%
principalmente por los resultados de Chile, Perú y Venezuela,
ya que se incrementó la promoción y publicidad en el fin de
año. No obstante, existieron resultados desfavorables en
Argentina y Brasil. En esta región, los incrementos en los
precios de los insumos alcanzaron a compensarse con el
beneficio de la compra centralizada de materias primas y
mayor absorción de costos fijos. Por lo tanto el margen bruto
aumentó 130 pb.
•
Los gastos de operación crecieron en menor proporción que
las ventas. Se logró un ligero decremento de 10 pb en gastos
como porcentaje de los ingresos. La empresa continúa
esforzándose por mantener este renglón bajo control y la
incorporación de plataformas comerciales y tecnológicas han
resultado positivas. No obstante lo anterior, el margen operativo
se contrajo 30 pb, ya que en el periodo se registró un cargo
relacionado con el deterioro en el valor de la marca
Entenmann´s.
4T04
17.3%
15.7%
7.65x
1.25x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Iptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
38.10
•
IBMV
35.03
14,780
31.97
13,486
28.90
12,192
25.83
10,898
22.77
9,604
19.70
M-04 A-04M-04 J-04 A-04 S-04 N-04 D-04 F-05
8,310
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Bimbo (BIMBO)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
5169-9385
1 de marzo de 2005.
• En adicción a lo anterior, el incremento de los costos y
gastos (en especial en promoción y publicidad en México)
la utilidad de operación creció 1.8%. Lo anterior no
obstante que las operaciones en el extranjero continúan
mostrando pérdidas.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2004
51,545
27,298
23,162
5,736
4,136
461
819
106
77
-329
254
3,421
1,208
57
-361
61
2,569
2003
49,100
26,176
22,690
4,974
3,486
837
994
57
269
-369
213
2,435
1,174
30
213
37
1,041
var.%
4T04
5.0% 13,464
4.3%
7,147
2.1%
5,879
15.3% 1,701
18.6% 1,269
-45.0%
88
-17.6%
229
85.5%
49
-71.3%
14
-10.7%
-105
19.2%
120
40.5%
1,060
2.9%
250
87.0%
17
#N/A
79
64.6%
18
146.7%
731
4T03
12,826
6,859
5,613
1,629
1,246
146
204
33
120
-145
-74
1,173
567
10
213
10
393
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
53.0%
11.1%
8.0%
5.0%
53.3%
10.1%
7.1%
2.1%
53.1%
12.6%
9.4%
5.4%
53.5%
12.7%
9.7%
3.1%
26
18
48
6.2%
34
17
37
5.4%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
var.%
5.0%
4.2%
4.7%
4.4%
1.8%
-39.6%
12.0%
48.9%
-88.7%
-27.8%
#N/A
-9.6%
-55.9%
67.8%
-62.8%
74.1%
85.7%
• La UAFIDA consolidada aumentó 4.4% ya que las
operaciones de Estados Unidos tuvieron un flujo positivo
por tercer trimestre consecutivo, mientras que
Latinoamérica ha experimentado esta tendencia con mayor
tiempo.
• El costo integral de financiamiento decreció por una
disminución en la pérdida cambiaria derivado por la
apreciación en el tipo de cambio.
• En el trimestre la compañía registró un cargo de Ps. 120
millones que resultó de la amortización anticipada de
créditos mercantiles derivados de adquisiciones de
empresas que al cierre del año habían sido integradas al
resto de la operación.
• Un cambio en la tasa de impuestos ocasionó una menor
provisión para impuestos y PTU ya que se cambió la
legislación y la tasa de impuestos se reducirá
paulatinamente de 33% al 28% en lo siguientes años. La
tasa efectiva de impuestos en el trimestre se ubicó en 24%
vs. 48% del 4T03 Resultado de lo anterior, la utilidad neta
aumentó 86%.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
Dec-04 Sep-04
32,327 33,235
3,774
4,106
5,006
4,924
585
588
16,818 16,847
6,029
6,572
114
197
14,966 15,488
194
355
5,628
5,550
8,310
8,481
835
1,102
17,361 17,747
424
430
Dec-03
32,108
1,849
5,728
565
16,727
7,015
225
15,528
722
4,965
8,702
1,138
16,580
415
• La deuda consolidada disminuyó 4% trimestre a trimestre,
sin embargo la deuda neta se mantuvo sin cambios ya que
en el mes de noviembre se llevó a cabo el pago de un
dividendo extraordinario por un monto de Ps. 705 millones.
Nos sentimos tranquilos ya que la cobertura de intereses es
de 7.13x por lo que estimamos que la generación es holgada
para los intereses que tiene que cubrir.
•
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
1.5x
2.3%
27.7%
27.2%
86.2%
1.5x
4.0%
27.9%
26.6%
87.3%
1.3x
7.7%
36.8%
45.7%
93.7%
La perspectiva es positiva. Creemos que el precio del trigo
se mantendrá estable y para el resto de los insumos no
esperamos grandes incrementos. Sin embargo, los
resultados de la empresa estarán principalmente
influenciados por las operaciones de Estados Unidos y
Latinoamérica ya que enfrentan una mayor competencia en
esas regiones y habrá que ver que estrategia pone en
marcha la empresa para darle la vuelta a dichos resultados y
empezar a revertir la tendencia de los últimos trimestres.
Con los resultados incorporados el múltiplo VE/
UAFIDA asciende a 7.47x , cifra inferior al promedio
del sector.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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