telmex3t04

Tercer Trimestre de 2004
Teléfonos de México (TELMEX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
5169 9383
19 de octubre de 2004.
COMPRA
Al presentarse los resultados consolidados de todas las
operaciones controladas por Telmex, aumentan los
ingresos y las utilidades. Pero se deterioran los
márgenes de utilidad y la valuación.
TELMEX L / TMX
Precio: Mx / ADR
Ps 18.68
Precio Objetivo
Nivel de riesgo
Ps 20.80
BAJO
US$ 32.57
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $20.43 a Ps. $16.85
11,931.2 millones
Ps. $222,875.5 millones
Ps. $300,566.3 millones
Ps. $258.9 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
0.56
1.89
5.35
4.81
7.24
US$/ADR
0.98
3.30
9.34
8.40
12.65
•
Los resultados dados a conocer por Telmex fueron mejores a lo
esperado, principalmente en el renglón de la utilidad neta, donde
se vieron beneficiados por la estabilidad del tipo de cambio. Los
crecimientos en ingresos y en la utilidad operativa son resultado
de la consolidación de las adquisiciones realizadas recientemente.
•
En MEXICO, los ingresos se mantienen estancados por la
competencia de la telefonía celular y la disminución en las tarifas
de larga distancia. El buen desempeño del negocio de datos, que
abarca las redes corporativas y el servicio de internet, apenas
logró compensar las disminuciones en ingresos en el servicio
local y en el de larga distancia nacional e internacional.
•
El margen de UAFIDA aumentó 90 pb por un mejor control
de los gastos, lo que se tradujo en un aumento del 1.6%.
Respecto de la utilidad operativa, ésta crece 7.2%, por la
reducción del cargo por depreciación del 9%, que puede estar
influenciada por la estabilidad del tipo de cambio.
12M
9.89x
2.58x
3.89x
4.71x
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
28.6%
19.8%
3.10x
1.39x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
INGRESOS
Local
Larga Distancia Nacional
L Distancia Internacional
Interconexión
Redes corporativas
Internet
Otros
3T04
31.0%
17.9%
11.10x
1.30x
3T04
13,954
4,270
2,185
4,734
1,593
2,224
1,560
3T03
14,389
4,594
2,269
4,558
1,503
1,811
1,436
-3.0%
-7.0%
-3.7%
3.9%
6.0%
22.8%
8.6%
cifras en millones de pesos
12M = Ultimos doce meses al 30 de septiembre de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
TELMEX L
Las líneas en servicio aumentaron en 351 mil para totalizar
16,816,480 líneas en servicio al final del trimestre, lo que
significa un crecimiento anual del 9.5%. No obstante lo anterior y
de que el buzón de voz sigue en aumento, el total de llamadas
locales cursadas en el trimestre disminuyó 2%, con relación a las
registradas un año antes, como consecuencia de la competencia
que representa la telefonía celular.
•
En larga distancia, el tráfico continúa repuntando. En larga
distancia nacional, el número de minutos facturados subió 10.3%,
reaccionando a la promoción de menores tarifas. En cuanto a la
larga distancia internacional, el tráfico en general aumentó 37%.
Resalta la cantidad de minutos entrantes, que es 51.5% mayor a la
cantidad registrada durante el 3T03, por la mayor actividad
económica y el cambio en la regulación que ha permitido la
disminución del by-pass ilegal.
•
Las líneas equivalentes para transmisión de datos crecieron a
un muy buen ritmo, se contrataron 218 mil líneas este
trimestre, y suman 2.99 millones, 37% más que las que se tenían al
final de septiembre de 2003.
IPyC
26.00
11,540
23.00
10,210
20.00
8,880
17.00
7,550
Oct-03
•
Dic-03
Mar-04
May-04
Jul-04
Sep-04
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Tercer Trimestre de 2004
Teléfonos de México (TELMEX)
Gerardo Molina Llovera
gerardo.molina@cbbanorte.com.mx
19 de octubre de 2004.
COMPRA
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
9m04
96,287
45,973
15,217
47,376
30,756
1,677
4,436
1,711
429
-1,477
29,079
12,209
-75
23
16,771
9m03
89,573
43,538
13,449
45,814
30,089
3,040
4,628
2,708
2,235
-1,115
27,049
9,474
-144
0
17,431
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
47.7%
49.2%
31.9%
17.4%
48.6%
51.1%
33.6%
19.5%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
72
5
0
12.6%
54
4
0
12.0%
var.%
7.5%
5.6%
13.1%
3.4%
2.2%
-44.8%
-4.2%
-36.8%
-80.8%
32.4%
7.5%
28.9%
-48.1%
#N/A
-3.8%
3T04
36,165
17,223
6,137
17,054
11,087
-36
1,593
627
-257
-746
11,123
4,361
-34
23
6,704
3T03
var.%
30,560
18.3%
14,906
15.5%
4,592
33.6%
15,762
8.2%
10,314
7.5%
2,146
#N/A
1,638
-2.7%
660
-5.0%
1,534
#N/A
-366 103.9%
8,167
36.2%
2,552
70.9%
-40 -15.1%
0
#N/A
5,576
20.2%
47.6%
47.2%
30.7%
18.5%
48.8%
51.6%
33.7%
18.2%
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Sep-04 Jun-04
247,580 190,992
19,324
6,757
43,360
30,441
1,153
1,458
146,918 124,820
9,939
1,897
26,886
25,619
152,564 105,137
11,267
14,699
41,899
20,383
77,173
48,939
22,224
21,116
95,016
85,855
8,575
0
Sep-03
171,012
3,625
32,664
892
125,109
728
7,994
99,814
19,726
17,923
42,834
19,331
71,198
0
1.2x
12.7%
52.2%
72.7%
160.6%
1.1x
23.1%
50.4%
66.3%
122.5%
Las líneas equivalentes para transmisión de datos
crecieron a un muy buen ritmo, se contrataron 218 mil
líneas este trimestre, y suman 2.99 millones, 37% más que
las que se tenían al final de septiembre de 2003. Las
cuentas de acceso a internet suman al final de
septiembre, 1.604 millones (un aumento de 17%), debido a
que se adicionaron 52 mil cuentas netas en el trimestre. Los
servicios de banda ancha (ADSL) continúan creciendo, pero
el servicio de dial-up disminuyó en 64 mil usuarios.
Se consolidaron también las operaciones de Argentina,
Chile, Colombia y Perú, que en general mostraron
mejores resultados que los de un año antes. Sin embargo,
por su tamaño, son aún poco significativas pues en
conjunto aportaron menos del 1% de la Uafida reportada
por Telmex.
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
Las cuentas de acceso a internet suman al final de
septiembre, 1.604 millones (un aumento de 17%), debido a
que se adicionaron 52 mil cuentas netas en el trimestre. Los
servicios de banda ancha (ADSL) continúan creciendo, pero
el servicio de dial-up disminuyó en 64 mil usuarios.
BRASIL representa el 18% de los ingresos totales. La
principal subsidiaria de Telmex en este país es
EMBRATEL. Las operaciones de esta empresa se
consolidan en los resultados de Telmex a partir del mes
de agosto. Las ventas en el trimestre disminuyeron 1.6%.
La principal fuente de ingresos es el servicio de larga
distancia, que aporta el 59% de las ventas totales. En este
segmento enfrenta mucha competencia, por lo que los
ingresos se redujeron 12%. Los de mejor desempeño
fueron el negocio de transmisión de datos, que representa
el 25.7% de las ventas y que creció en ingresos 2.3% y el
de servicio local que representa el 9% de las ventas. No
obstante que los ingresos disminuyeron, los gastos
aumentaron 15%, lo que provocó que la Uafida fuera 52%
menor. Parte de los mayores egresos se explican por la
creación de una provisión de 107 millones de reales para
hacer frente a los gastos por reorganización y por el
aumento en los costos de interconexión.
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
5169 9383
1.0x
31.5%
51.6%
82.8%
140.2%
No obstante que la valuación a través de múltiplos es
mayor, lo que en el corto plazo pudiera tener un efecto
negativo en el precio de la acción, para el mayor plazo
conservamos nuestra recomendación de COMPRA con un
precio objetivo de Ps$20.80, basados en la fortaleza de la
operación en México, la política de dividendos generosa y
la de recompra de acciones y por el compromiso de una
política de autosuficiencia financiera en las operaciones
del extranjero.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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