Cont4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Continental (CONTAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
07 de marzo de 2005.
A pesar de los menores ingresos, las eficiencias
continuaron beneficiando a la empresa y los
márgenes se expandieron.
CONTAL * / GPOCY
Precio: Mx / ADR
Ps 21.20
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
US$ 19.00
Ps. $22.00 a Ps. $16.00
750.0 millones
Ps. $15,900.0 millones
Ps. $13,034.5 millones
Ps. $2.9 millones
Ps/acción
0.35
1.44
2.68
1.84
10.90
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
14.72x
1.95x
11.54x
6.48x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
13.3%
16.5%
180.89x
0.00x
•
Los ingresos ascendieron a Ps. 2,454 millones
registrando una baja del 2.1%. Los volúmenes
crecieron 3.6%. El precio promedio disminuyó en
7.2%. El volumen de colas creció 3.2%, y el de sabores
refrescos lo hizo en 7.1%. El agua purificada aumentó
14.9% y el agua mineral 7.2%. Sin embargo en contraste
con el crecimiento en los volúmenes, el precio promedio
por caja se deterioró sustancialmente. Este decrecimiento
en precios se debe a un cambio en la mezcla de ventas
debido a que se ha reemplazado el consumo de
presentaciones personales, a familiares y éstas tienen un
menor precio promedio por litro. Adicionalmente la
reducción en precios se debe a la entrada de las marcas B
Brands al mercado con menores precios, ya que la
empresa ha decidido no incrementar sus precios para no
perder participación de mercado. Las marcas de bajos
precios continúan ganado participación de mercado, no
obstante a lo anterior, estimamos que el crecimiento en
éste tipo de marcas no aumentará significativamente ya
que hemos observado en el trimestre incrementos en los
volúmenes de la empresa.
•
Continúan logrando eficiencias en los costos. El programa
de sinergias contribuyó positivamente a la reducción en
los costos. La disminución en los costos para todo el
año ascendió a Ps. 185 millones y a pesar del aumento
en los insumos el margen bruto se mantuvo estable.
Para el 4T04 los costos bajaron 3.4%. Resultado de lo
anterior, el margen bruto aumentó 63 pb.
•
Aunado a las eficiencias en los costos, se lograron
racionalizar los gastos. Se implementaron mejores
rutas de transportación y mejoras en los centros de
distribución. A pesar de la disminución en los ingresos el
margen operativo se expandió 170 pb por lo que el
programa de sinergias y estrategias de producción y
distribución ha beneficiado a la empresa. La utilidad de
operación aumentó 9% y la UAFIDA 7%.
US$/ADR
0.31
1.28
2.38
1.63
9.69
4T04
12.9%
16.2%
134.45x
0.00x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
CONTAL
IBMV
32.30
15,096
29.38
13,733
26.47
12,370
23.55
11,007
20.63
9,644
17.72
8,281
14.80
M-04 A-04 M-04 J-04 A-04 O-04 N-04 D-04 F-05
6,918
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Grupo Continental (CONTAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
07 de marzo de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
2004
9,978
5,323
3,662
2,010
1,660
37
12
86
-3
115
-12
1,635
693
139
0
1
1,080
2003
10,469
5,599
3,846
2,095
1,752
-106
12
74
-130
86
-41
1,900
848
145
0
0
1,197
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
53.3%
20.1%
16.6%
10.8%
53.5%
20.0%
16.7%
11.4%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
14
60
26
33.6%
14
69
27
31.9%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
var.%
-4.7%
-4.9%
-4.8%
-4.1%
-5.2%
#N/A
-4.6%
15.9%
-97.4%
33.6%
-72.2%
-13.9%
-18.3%
-4.0%
#N/A
840.8%
-9.8%
4T04
2,454
1,304
899
489
404
50
4
28
34
41
39
315
84
30
0
-1
263
4T03
2,506
1,316
945
457
371
-3
3
17
-24
36
-27
401
174
38
0
-0
265
53.1%
19.9%
16.5%
10.7%
52.5%
18.2%
14.8%
10.6%
var.%
-2.1%
-0.9%
-4.8%
7.0%
9.0%
#N/A
52.7%
64.6%
#N/A
13.8%
#N/A
-21.4%
-52.0%
-21.3%
#N/A
291.0%
-0.8%
• Producto de un cambio en la legislación, la tasa de
impuestos disminuirá paulatinamente del 33% al 28%
en los siguientes años. Resultado de lo anterior, la
provisión para impuestos y PTU decreció 52%. La
tasa efectiva de impuestos en el trimestre se ubicó en
27% Vs. 44% registrada en el 4T03.
• La empresa cuenta con una sana situación
financiera y una buena generación de efectivo. El
balance se encuentra libre de pasivos con costo. El
indicador de días de inventarios disminuyó 9 días por
lo que el flujo destinado al capital de trabajo mejoró.
• La perspectiva de la empresa es promisoria.
Esperamos un ligero aumento de precios en los
siguientes trimestres. Aunando a lo anterior, creemos
que los márgenes continuarán expandiéndose a
medida que continúen implementando el plan de
sinergias. Para continuar contrarrestando la entrada
de las marcas de bajo precio, continuarán sacando al
mercado nuevas presentaciones para aquellos
sectores que sean más sensibles al precio. Aunado a
lo anterior, la empresa ha pagado un dividendo muy
atractivo, que en el año 2004 fue de Ps. 1.25 que a
precios actuales representa un rendimiento de 6%.
Creemos que podrá continuar pagándolo ya que
genera una fuerte cantidad de efectivo. La valuación
es atractiva ya que el múltiplo VE/ UAFIDA con los
resultados incorporados asciende a Ps. 6.48x.
BALANCE
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
• Debido a la reserva estratégica que mantienen en
dólares y dada la apreciación en el tipo de cambio
observada en el trimestre, la empresa reportó una
pérdida cambiaria de Ps. 34 millones. Lo que
ocasionó que el costo integral de financiamiento
aumentara y a la postre la utilidad neta decreciera en
0.8%.
Dec-04 Sep-04
Dec-03
10,004
9,908
10,143
2,870
2,788
2,722
1,139
1,122
1,320
958
941
934
4,373
4,361
4,431
482
493
528
181
202
208
1,827
1,992
2,030
0
0
0
699
723
751
0
0
0
1,127
1,268
1,279
8,178
7,917
8,113
5
6
3
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
5.7x
#DIV/0!
0.5%
-35.1%
22.3%
5.4x
#DIV/0!
0.8%
-35.2%
25.2%
5.4x
#DIV/0!
0.7%
-33.6%
25.0%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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