Cont3t07

Tercer Trimestre de 2004
Grupo Continental (CONTAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
01 de noviembre de 2004.
Continúa el deterioro en la mezcla de ventas y
por lo tanto la reducción en precios.
Contal *
Precio: Mx / ADR
Ps 17.50
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
Ps. $21.03 a Ps. $14.26
750.0 millones
Ps. $13,125.0 millones
Ps. $10,390.9 millones
Ps. $3.8 millones
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps/acción
0.40
1.42
2.59
3.02
10.36
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
12.34x
1.69x
5.79x
5.35x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
13.7%
16.6%
200.07x
0.00x
Contal *
IBMV
Los ingresos decrecieron 2%. Los volúmenes
aumentaron ligeramente. El volumen de colas creció
2.6%, los refrescos de sabores se mantuvieron en línea y
los productos no carbonatados (Powerade, Nestea) fueron
los mas afectados en el período, con una contracción del
32%. El agua purificada aumentó 14.8%, el agua mineral
2.9% y el garrafón 0.5%. Sin embargo a pesar del
crecimiento en los volúmenes el precio promedio por caja
se deterioró sustancialmente. Esto ya que las colas
redujeron su precio en 4.7% y el agua purificada 12.5%.
Este decrecimiento en precios se debe a un cambio en la
mezcla de ventas debido a que se reemplazó el consumo
de presentaciones personales, a familiares y éstas tienen un
menor precio promedio por litro. La reducción en precios
se debe a dos factores principales, el primero es que la
entrada de las marcas B Brands al mercado con menores
precios ha complicado el entorno, ya que sin entrar a una
guerra de precios, la empresa no ha podido incrementar
sus precios para no perder participación de mercado. La
marca Big Cola, actualmente en la región en la que se
encuentra
Contal
tiene
una
participación
de
aproximadamente el 3%. El segundo elemento es que el
crecimiento de la economía que todavía no se ha visto
reflejado en mayores ingresos de la población, lo que
repercute en que el grueso de los consumidores es muy
sensible a los cambios en los precios.
•
El programa de sinergias ha contribuido positivamente
a los resultados. Los costos en el acumulado del año se
han reducido aproximadamente Ps. 172 millones. Lo
anterior se ha logrado con la fusión de algunas
embotelladoras para convertirlas únicamente en centros de
distribución. Cabe resaltar que este esfuerzo se ha
traducido en la estabilidad del margen bruto, ya que a
pesar del incremento en el precio del PET y el azúcar y de
los volúmenes los costos se redujeron 2%.
•
Se ha implementado un ahorro en los gastos, con lo que
se han reducido Ps. 172 millones. Esto se ha logrado a
través de eficientar las operaciones con la fusión de las
plantas embotelladoras, logrando mantener el volumen
con menores centros de producción. A pesar de la
disminución en los ingresos el margen operativo se
mantuvo en 18.3%, por lo que el programa de sinergias
y estrategias de producción ha beneficiado a la empresa.
US$/ADR
0.34
1.23
2.25
2.62
8.98
3T04
15.3%
19.9%
199.41x
0.00x
12M = Ultimos doce meses al 30 de septiembre de 2004
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos
difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
27.70
•
11,910
25.37
10,907
23.03
9,904
20.70
8,901
18.37
7,898
16.03
6,895
13.70
J-03 A-03 O-03 N-03 D-03 F-04 M-04 A-04 J-04
5,892
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Tercer Trimestre de 2004
Grupo Continental (CONTAL)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
01 de noviembre de 2004.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
9m04
7,394
3,950
2,715
1,495
1,234
-13
8
57
-37
9m03
7,825
4,209
2,852
1,610
1,357
-102
9
56
-104
var.%
-5.5%
-6.2%
-4.8%
-7.1%
-9.1%
-86.9%
-19.6%
1.5%
-64.9%
3T04
2,637
1,404
920
576
484
33
3
20
15
3T03
2,692
1,434
945
575
489
-84
3
12
-96
var.%
-2.0%
-2.1%
-2.6%
0.2%
-1.1%
#N/A
5.4%
63.0%
#N/A
73
-50
1,297
599
107
0
2
803
49
-14
1,473
662
104
0
0
916
47.7%
249.0%
-12.0%
-9.6%
2.2%
#N/A
421.8%
-12.3%
35
-38
489
231
40
0
1
298
21
-6
579
256
38
0
-0
361
63.9%
537.9%
-15.6%
-9.7%
7.8%
#N/A
#N/A
-17.7%
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
53.4%
20.2%
16.7%
10.9%
53.8%
20.6%
17.3%
11.7%
53.2%
21.9%
18.3%
11.3%
53.3%
21.4%
18.2%
13.4%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
9
48
17
24.7%
8
54
18
23.0%
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia)
Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2004)
Sep-04
9,737
2,740
1,103
925
4,286
484
198
1,957
0
711
0
1,247
7,780
6
Jun-04
9,469
2,373
1,183
884
4,331
696
2
1,976
0
728
0
1,249
7,492
5
Sep-03
9,578
2,598
1,232
879
4,278
529
61
1,859
0
744
0
1,115
7,719
3
4.9x
#DIV/0!
1.0%
-31.7%
26.4%
5.1x
#DIV/0!
1.4%
-33.7%
24.1%
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
5.4x
#DIV/0!
0.8%
-35.2%
25.2%
• La empresa cuenta con una sana situación
financiera y una buena generación de efectivo. El
balance se encuentra libre de pasivos con costo.
Además, la empresa tiene una reserva estratégica
para invertir en nuevos negocios, la cual se pretende
utilizar, una vez que se abra una ventana de
oportunidad para adquirir una nueva franquicia.
• La empresa pretende ganar participación de
mercado con el lanzamiento de nuevas
presentaciones. La entrada de Big Cola ha
presionado a las embotelladoras a producir mayores
volúmenes a menores precios. Esto ha ocasionado la
introducción al mercado de las presentaciones de 2.5
y 1.5 lts retornables a un menor precio que su
competencia.
• La perspectiva de la empresa es promisoria. A
pesar de que no van a implementar un aumento de
precios en el próximo trimestre, esperamos que, si la
economía continua mejorando, esto se traducirá en
mayores ingresos y que podrán incrementar
paulatinamente los precios en el próximo año. Esto
asociado a que los costos siguen aumentado, en
especial el PET y el azúcar, dificultará el que los
competidores puedan sostener sus márgenes. La
empresa continuará implementando acciones que le
permitan obtener sinergias que a su vez se
convertirán en menores costos y gastos por lo que
creemos que los niveles actuales de los márgenes son
sostenibles. Aunado a lo anterior, la empresa ha
pagado un dividendo muy atractivo de Ps. 1.25 lo que
implica un rendimiento sobre el precio del 7%, y
creemos que podrá continuar pagándolo ya que
genera una fuerte cantidad de efectivo. La valuación
es atractiva ya que el múltiplo EV/EBITDA se
encuentra cotizando a niveles de 5.35x.
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
• En el trimestre se registró una ganancia financiera
por Ps. 38 millones dado que la empresa ganó un
amparo al SAT para abstenerse de pagar el IEPS por
concepto de agua mineral y refrescos dietéticos. Sin
embargo a pesar de este ingreso extraordinario la
utilidad neta decreció 17%, por la ausencia de
ganancia cambiaria.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
2