Mayo 10, 2006 GRUPO LAMOSA S.A de C.V LAMOSAB* / BMV

Mayo 10, 2006
GRUPO LAMOSA S.A de C.V
LAMOSAB* / BMV
Seguimiento de Cobertura: Inversión tecnológica, la plataforma hacia el crecimiento
Recomendación de Inversión: MARKET OUTPERFORM
Precio:
•
•
•
•
$33.66
IPC:
21,781.07
IMC30:
325.98
S&P500: 1,322.85
Lamosa mantiene posición de liderazgo en el sector de materiales de construcción en México.
Refleja sólida posición financiera, como resultado de sus estrategias de diversificación de
productos y reestructuración de sus deudas.
Fitch Ratings aumenta la calificación a AA- desde A+ relacionados a sus pagarés de mediano
plazo y certificados bursátiles.
Precio objetivo de la acción: $48.26
Valuación
UPA
P / UPA
EBITDA
P / EBITDA
2005A
$3.73
9.02x
$7.55
4.46x
Capitalización
Acciones en circulación (miles)
Valor de capitalización (MDP)
Valor Empresa (MDP)
Volumen diario promedio 3 meses
P/VL
120,545
$4,058
$5,392
48,502
1.39
2006E
$4.16
8.09x
$8.86
3.80x
Información de la acción
Rango (52 semanas)
Desempeño de la acción 12 meses
Dividendos pagados
Valor en libros por acción
Beta
2007E
$8.69
3.87x
$8.63
3.90x
$20.77-$33.66
46.48%
$0.45
$24.09
0.51
Perfil General de la Empresa
Ubicación: Las oficinas corporativas se localizan en Monterrey, N.L., México.
Industria: Construcción.
Descripción: Empresa dedicada a la fabricación de materiales de construcción cerámicos y no cerámicos;
así como al desarrollo de inmuebles.
Productos y servicios: Revestimientos, Sanitarios, Adhesivos, Inmobiliario.
Dirección de Internet: www.lamosa.com
Analistas:
Alejandro Padilla
Jaime G. Valdovino
Lauran Smith
Tutores:
Teresa Salazar
Trinidad Espinosa
Ma. Concepción del Alto Hernández
Miguel Moreno Tripp
Marcela Maldonado González
DESEMPEÑO DEL PRECIO DE LA ACCIÓN
Gráfica 1
Fuente: Bloomberg
Durante los cuatro años que se ha seguido a Grupo Lamosa a través de los Reportes Burkenroad, las
recomendaciones de inversión han sido de Market Outperform.
Año
2002
Precio
Acción
$4.90
Precio
Objetivo
$6.83
Recomendación
Market Outperform
2003
$6.20
$7.05
Market Outperform
2004
2005
$16.50
$21.20
$19.33
$24.70
Market Outperform
Market Outperform
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Grupo Lamosa S.A. de C.V., fue constituida el 24 de diciembre de 1929 por el Ing. Bernardo Elosúa Farías y el Ing.
Viviano L. Valdés con la adquisición de la firma “Compañía Manufacturera de Ladrillos”. Así, con el paso de los
años la compañía fue expandiéndose de manera importante.
Gráfica 2: Ventas por División
(Pesos constantes a diciembre de 2005)
División Inmobiliaria
9%
34%
División No
Cerámica
Fuente: Reporte Anual 2005
División Cerámica
57%
El Grupo está integrado por cuatro unidades de negocio,
clasificadas en tres divisiones: la División Cerámica está
integrada por los segmentos de Revestimientos (azulejos,
pisos, zoclos y piezas especiales) y Sanitarios (inodoros,
mingitorios, lavabos, bidets de lujo, etc.); la División no
Cerámica que integra el segmento de Adhesivos
(adhesivos, emboquillados, estucos, junteadores, etc.) y la
División Inmobiliaria (Desarrollos habitacionales,
Desarrollos Comerciales y Parque de Oficinas). Lamosa
cuenta además con una empresa prestadora de servicios
administrativos y financieros.
Maneja 21 plantas productivas localizadas en trece estados de la República: Nuevo León, Estado de México,
Tlaxcala, Jalisco, Coahuila, Chihuahua, Sonora, Michoacán, Guanajuato, Zacatecas, Hidalgo, San Luis Potosí y Baja
California Norte.
Se estima que Grupo Lamosa es líder en adhesivos teniendo un 64% de participación en el mercado. En la parte de
cerámicos cuenta con aproximadamente el 14%, compitiendo principalmente con Interceramic, American Standard,
Mohawk Industries, Porcelanite (Grupo Carso) y Vitromex (GIS).
La mayor parte de las ventas de Lamosa son nacionales, exportando menos del 20% del total de su facturación.
Los principales clientes que tiene a nivel nacional son: Home Depot de México, Grupo Amutio y el Surtidor del
Observatorio. En el mercado de exportación, Home Depot USA.
Maneja una red de más de 800 distribuidores mayoristas a nivel nacional integrados principalmente por Home Depot,
North Side Plumbing, Grupo Kuroda, Grupo Sanimex, Grupo Amutio, International Ceramics, Royal Tile Company,
el Surtidor de Observatorio, entre otros.
Con respecto a su operación en el mercado bursátil, la acción de Grupo Lamosa cotiza en la BMV desde 1951 como
LAMOSA B y a la fecha su bursatilidad se ha incrementado a un rango de media, después de los esfuerzos que ha
realizado la empresa para elevar su liquidez. En el 2005 su precio aumentó en un 23%, apoyado en sus estrategias de
negocio y su trabajo de relación con inversionistas.
Es importante mencionar que ha logrado aumentar la base de accionistas y el “float” de 15% al 20% al colocarse en
el mercado 1.19 millones de acciones de capital social.
También tiene deuda en el mercado de valores, dos emisiones de Pagarés de Mediano Plazo y una emisión de
Certificados Bursátiles. La primera vence en diciembre de este año, la segunda en mayo de 2007 y la tercera en
octubre de ese año.
En el 2006 refinanciaron un crédito sindicado por US $65 millones con el propósito de mejorar las condiciones de
plazo y tasa de interés, por lo que la vida promedio de la deuda pasa de 1.9 años a 2.5 años.
Gráfica
Gráfica2:
3:Dividendos
Dividendos
$0.45
$0.37
$0.22
$0.23
$0.24
$0.26
2001
2002
2003
2004
$0.19
$0.16
1999
2000
2005
2006
Fuente: Elaboración propia con datos de Reuters
Grupo Lamosa ha repartido dividendos en efectivo de manera creciente cada año. En julio del 2005, pagaron un
dividendo en acciones a razón de una acción nueva por cien anteriores. La Asamblea de accionistas celebrada a
principios del 2006, acordó pagar otro dividendo en acciones bajo el mismo esquema del 2005, el cual será efectivo
en el mes de agosto del 2006.
Al cierre de marzo de 2006 se tienen 2,905 empleados, de los cuales aproximadamente el 63% son sindicalizados.
DIVISIÓN CERÁMICA
Revestimientos
Este negocio aportó en el último año el 37% de las ventas del grupo y maneja tres empresas: Lamosa
Revestimientos, S.A. de C.V., General de Minerales, S.A. de C.V. y Lamosa Corp., localizadas en Benito Juárez
N.L., Tlaxcala y San Luis Potosí respectivamente.
Cuenta con una estructura de 207 distribuidores en México y 30 en el extranjero. Para sus ventas en Estados Unidos
cuenta con distribuidores mayoristas y “home centers”. Tiene un gerente de ventas en Estados Unidos y uno en
Canadá.
La mayor parte de sus materia primas son nacionales (más del 90%), siendo sus principales proveedores Esmacer,
S.A. de C.V. y Torrecid de México, S.A. de C.V.
Durante el 2005, este negocio ha seguido consolidándose y creciendo, ya que mantiene su programa de reconversión
tecnológica. De los eventos más sobresalientes en el año se encuentra el inicio del proyecto de expansión de la planta
ubicada en San Luis Potosí, la cual requirió de US $24 millones para poder duplicar la capacidad e introducir nuevos
productos (Firenze Teconarte).
Por otro lado, se lanzó en el último trimestre de 2005 una nueva línea de valor agregado en la feria Expo CIHAC,
enfocada al sector residencial y con diseños más exclusivos, estrategia que han seguido para incrementar la
participación de mercado en las líneas de gran lujo.
Recientemente en abril de 2006, recibió un reconocimiento en la feria “Covering 2006”, siendo el único participante
de Latinoamérica que resultó entre los siete expositores reconocidos, de un total de 1,200 participantes de 50 países
(Brasil, Estados Unidos, Italia, España, Turquía, China, Colombia y Argentina, entre otros).
En este evento Lamosa presentó al mercado su nueva línea de porcelanatos esmaltados denominada Firenze
Tecnoarte, la cual es de gran Lujo y maneja los productos “Dolomia”, “Pietra del Sole” y “Modus”, entre otros.
Con respecto a su desempeño financiero, este segmento tuvo un crecimiento en volumen de ventas del 10% en el
2005 en comparación con el 2004, el cual fue impulsado principalmente por el aumento de sus exportaciones. Este
rubro representó el 14% de las ventas en comparación con el 10% del 2004.
Sanitarios
Gráfica 4: Ventas
Nacional
Sus ventas representan alrededor del 22% de las ventas netas del grupo.
49%
Exportación
Fuente: Informe Anual
Está integrado por la empresa Sanitarios Lamosa, S.A. de C.V. con una
planta en Monterrey N.L. y otra en Benito Juárez del mismo estado.
51%
Al igual que el negocio de Revestimientos, más del 90% de sus
materias primas se compran en México, siendo sus principales
proveedores KT Clay de México S.A. de C.V. y Empaques de Cartón
Titán S.A. de C.V.
La compañía estima contar con una participación de mercado del 19% en este segmento y un 7% en la región
NAFTA.
Entre sus principales competidores a nivel nacional tenemos a: Ideal Standard, Vitromex, y Fábricas Orión; en lo
referente a mercado internacional, compite con los anteriores además de Kohler.
Este negocio se ha mantenido creando nuevos productos, lo cual le permite seguir posicionado de manera importante
en el mercado. Por ejemplo, en el 2005 lanzaron al mercado el sanitario “Tornado”, el cual funciona con presión
asistida y el “Atenas” que es para empotrarse en la pared.
Asimismo, en el 2005 se continuó con la estrategia de aumentar la penetración en el mercado de la línea de lujo
“Ambiance” y con la comercialización de los sanitarios inteligentes llamados “Dual Flush”, los cuales aumentaron su
participación en las ventas de sanitarios a 18% en el 2005 contra un 14% en el 2004. También se lanzó el primer
“One Piece” con sistema Dual Flush, que ha tenido mucha aceptación.
En ese mismo año, este negocio siguió participando en los programas de “Retrofit” (en Canadá y en algunos estados
de la Unión Americana), en los cuales se sustituyen los sanitarios antiguos por otros que permiten mayor ahorro de
agua.
El negocio de Sanitarios tuvo un crecimiento en volumen de ventas del 5% a nivel nacional en comparación con el
2004 y en términos de pesos la variación fue del 3.8% en el 2005, cerrando el año en 820 millones de pesos, contra
790 del año anterior.
DIVISIÓN NO CERÁMICA
Adhesivos
Este negocio está integrado por tres empresas: Crest S.A. de C.V., Adhesivos de Jalisco, S.A. de C.V. e Industrias
Niasa, S.A. de C.V. Tiene el liderazgo en el mercado con el producto Crest, el cual está fuertemente posicionado.
Cuenta con una red aproximada de 3,850 distribuidores en el mercado nacional.
Sus principales proveedores son Cemex y Derivados Macroquímicos, siendo más del 90% de su materia prima de
procedencia nacional.
En el 2005, gracias al proceso de reconversión tecnológica en las plantas de Navojoa, León, Chihuahua y
Guadalajara, se ha incrementando la capacidad instalada y se han mejorado los procesos. En ese mismo año, se
iniciaron operaciones en una nueva planta situada en Baja California Norte, que le permitirá aumentar su presencia
en el mercado nacional.
Se iniciaron las operaciones en la nueva planta ubicaba en Baja California, además se continuó con el proceso de
actualización tecnológica de las plantas en las ciudades de Navojoa, León, Chihuahua y Guadalajara. Aunado a lo
anterior, se siguió con la estrategia de capacitación con los instaladores.
El Negocio de Adhesivos tuvo un crecimiento en volumen de ventas del 7% en el 2005 en comparación al 2004. El
91% de las ventas del negocio son de adhesivos, mientras que el 9% es de estucos y otros productos.
DIVISIÓN INMOBILIARIA
Grupo Lamosa inició de manera formal este negocio en el año 1983, cuando se asociaron con empresas relacionadas
al sector inmobiliario.
La operación de este negocio se enfoca en realizar proyectos habitacionales, de oficinas y comerciales en la zona
metropolitana de la ciudad de Monterrey, N.L.
En la zona Valle Oriente se continúo con la comercialización y venta del sexto sector del desarrollo residencial
“Privanzas” y con la venta de departamentos en el cuarto sector del mismo desarrollo. De igual forma se inició la
construcción del edificio inteligente llamado “Torre 1” junto con otros inversionistas, en el cual también se instalarán
las oficinas corporativas de Grupo Lamosa.
Es importante destacar que en el 2005 se continúa con la segunda fase del centro comercial Plaza Cumbres, el cual se
encuentra al poniente de la ciudad de Monterrey, N.L. Esta división ha invertido aproximadamente US $65 millones
en dicho complejo.
De igual forma, en el último trimestre de dicho año se inició con el desarrollo habitacional Contry Sur, ubicado al sur
de Monterrey, el cual se espera consolidar al cierre del 2006.
CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN
El Consejo de Administración vigente para el 2006 está integrado por quince Consejeros, de los cuales diez son
patrimoniales y cinco independientes, representando estos últimos el 33% del total.
NOMBRE
Ing. Federico Toussaint Elosúa
Ing. Max Michel Suberville
Ing. Juan Miguel Rubio Elosúa
Lic. Eduardo Elizondo Barragán
Ing. Armando Garza Sada
Ing. Francisco Javier Fernández C.
Lic. Eugenio Garza Herrera
Ing. Bernardo Elosúa Robles
Ing. José Alfonso Rubio Elosúa
Ing. Guillermo Barragán Elosúa
Ing. Antonio Elosúa González
Ing. José Manuel Valverde Valdés
Sr. Javier Saavedra Valdés
Ing. Eduardo Padilla Silva
C.P. Carlos Zambrano Plant
CARGO
Presidente y
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
CARÁCTER
MIEMBRO
Patrimonial
Desde 1993
Patrimonial
Patrimonial
Patrimonial
Independiente
Independiente
Independiente
Patrimonial
Patrimonial
Patrimonial
Patrimonial
Patrimonial
Patrimonial
Independiente
Independiente
Más de 35 años
Desde 1996
Desde 1992
Desde 1997
Desde 2002
Desde 1997
Desde 1994
Desde 1994
Desde 1994
Desde 1998
Desde 1998
Desde 1998
Desde 2004
Desde 2006
Principales Funcionarios:
Ing. Federico Toussaint Elosúa
Director General
Ing. Jorge Manuel Aldape Luengas
Director Adhesivos
Ing. Tomás Luis Garza de la Garza
Director Administración y Finanzas
Ing. Sergio Narváez Garza
Director Revestimientos
C.P. Enrique Álvarez-Tostado Ascorre
Director Inmobiliario
Ing. Julio Rafael Vargas Quintanilla
Director Recursos Humanos
Ing. Arturo Martínez Martínez
Director Sanitarios
GOBIERNO CORPORATIVO
La empresa se ha enfocado en aplicar acciones para seguir en mayor grado el Código de Mejores Prácticas
Corporativas. Actualmente cuenta con un Comité de Auditoria y un Comité de Compensaciones. El primero está
conformado por el Ing. José Manuel Valverde Valdés, el Ing. Francisco Javier Fernández Carvajal y el Ing. Eduardo
Padilla Silva.
En marzo de 2006, la Asamblea de Accionistas cambió este comité, el cual aplicará a partir de julio cuando entre en
vigor la Nueva Ley del Mercado de Valores. Así, el Comité de Auditoria estará integrado por el C.P. Carlos
Zambrano Plant, el Ing. Francisco Javier Fernández Carvajal y el Ing. Eduardo Padilla Silva; todos ellos Consejeros
Independientes.
Por su parte el Comité de Compensaciones está integrado por el Lic. Eduardo Elizondo B., el Lic. Bernardo Elosúa
Robles y el Lic. Eugenio Garza Herrera; sin embargo, va a ser sustituido por el Comité de Prácticas Societarias, de
acuerdo al nuevo marco normativo del mercado de valores en México.
Con respecto a la estructura accionaria del grupo, alrededor de un 51% del capital está en manos de Invencer, S.A. y
el 49% restante en manos del público inversionista.
Las familias que poseen más del 5% de las acciones con derecho a voto son:
Familia Valdés Canale
Familia Rubio Elosúa
Familia Elosúa González
17.3%
15.6%
8.1%
Familia Toussaint Elosúa
Familia Barragán Elosúa
Familia Elosúa Robles
7.8%
7.8%
7.7%
RESUMEN FINANCIERO
Grupo Lamosa reportó en el 2005 ventas anuales consolidadas por $3,778 millones de pesos, lo cual representó un
incremento del 1.75%; de igual forma las ventas de exportación cerraron en 55 millones de dólares, contra 51 del año
anterior.
Como se ha explicado anteriormente, sus tres divisiones reportaron crecimiento en volumen de ventas, producto de
sus estrategias de crecimiento.
vsOperativo
Margen Operativo
Gráfica 5: Ventas Ventas
Netas vs.Netas
Margen
CAGR: 7.2%
(1990-2005)
4,000
3,778 20.0%
3,500
18.0%
16.0%
3,000
14.0%
2,500
12.0%
10.0%
2,000
1,500
1,422
8.0%
6.0%
1,000
4.0%
500
2.0%
-
0.0%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Sin embargo, a nivel consolidado, el costo de ventas aumentó en un 3.18% con respecto al 2004, mostrando un
crecimiento mayor que el de las ventas totales.
En términos generales, se ha observado que el costo de ventas como proporción a las ventas se ha mantenido estable,
nunca ha sido superior al 71%, siendo en los dos últimos años el nivel más bajo registrado en los últimos quince
años, situándose en el 2005 en un 60%, lo cual le ha permitido mantener márgenes muy atractivos.
En la gráfica 5 se puede observar que durante el 2005 su margen de operación cayó ligeramente, esto se explica por
una venta no recurrente de su negocio inmobiliario en 2004, por un monto de $147.2 millones de pesos. La utilidad
de operación acumulada al cierre del cuarto trimestre representó un decremento del 5.87% en relación al 2004,
mientras que su margen operativo fue del 17.42%.
MARGEN OPERACIÓN
Gráfica 6: Margen de operación
20%
17%
Lamosa
15%
10%
Ceramic
5%
0%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
-5%
Fuente: Invertia Plus.
Su flujo de operación (EBITDA) tuvo un decremento del 2.86% en el 2005 al ubicarse en $916 millones de pesos,
mientras que su margen EBITDA fue del 24.25%.
Ventas Netas vs Margen EBITDA
Gráfica 7: Ventas Netas vs. Margen EBITDA
CAGR EBITDA: 11.4%
(1990-2005)
1,000
916
900
24%
800
700
30%
25%
20%
600
500
400
300
200
15%
14%
10%
201
5%
100
0%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente: Invertia Plus con cifras en millones de pesos
Por el lado del costo integral de financiamiento, aumentó de $30.39 millones a 48.16 millones; lo que representó un
incremento del 58.5% debido principalmente a un mayor gasto financiero y menor ganancia monetaria.
DEUDA/EBITDA
GráficaCOBERTURA
8: Cobertura
neta
de intereses
NETA DE
INTERÉS
Gráfica 9: DEUDA/EBITDA
18.0
18.0
16.0
16.0
14.0
14.0
12.0
12.0
10.0
8.3
8.0
6.0
6.5
3.6
4.0
2.0
2.3
3.4
4.5
7.0
4.2
2.1
1.3
2.4
0.0
4.0
7.0
2.0
0.6
8.0
Ceramic
6.0
4.0
Lamosa
1.1
2.0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
LAMOSA
10.0
CERAMIC
0.0
1990
1991 1992 1993
1994 1995 1996
1997 1998
1999 2000 2001
2002 2003 2004
2005
Fuente: Invertia Plus
La utilidad neta del Grupo Lamosa cierra en el 2005 en $511 millones de pesos por lo que se obtiene un crecimiento
del 16.3% con respecto al 2004. Lo anterior fue resultado de que en el 2004 se reportó un monto superior en otros
gastos y en el 2005 se vio favorecido por menores impuestos. De esta forma la utilidad por acción del grupo se
incrementa un 15.8% con respecto al 2004.
Por el lado del endeudamiento de la empresa, los activos totales están siendo financiados con un 48.1% de pasivo,
siendo esta relación de un 52.7% en el 2004. Esta solidez financiera dio como resultado una mejora en su calificación
crediticia por parte de Fitch & Ibca, quienes en el segundo semestre de 2005 le aumentaron a AA-, siendo su nivel
anterior de A+. En lo referente a su relación Deuda/EBITDA, ésta es de 1.7 veces, la cual es muy similar a la
obtenida el año anterior de 1.6 veces (ver Gráfica 9).
Primer Trimestre 2006
Grupo Lamosa reportó ventas totales por $975.1 millones de pesos, un incremento del 7.3% en relación con el primer
trimestre del 2005.
Gráfica 10: Ventas y Margen de operación
(Millones de pesos)
1200
30%
1000
800
600
400
975.12
26%
20%
19%
17% 18%
16%
14%
11%
14%
11%
18% 19%
15% 15%
25%
20%
17%
15%
12%
15%
200
10%
5%
0
0%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Fuente: Cifras de Infosel al primer trimestre de cada año
Cabe destacar que durante el primer trimestre, una mayor demanda de sus productos en Estados Unidos y Canadá
propiciaron que sus ventas al extranjero tuvieran un aumento del 26.5% en comparación al 2005, mientras que sus
ventas nacionales sólo crecieron un 3.7%.
La División Cerámica del grupo tuvo un crecimiento del 9.5%, resultado de un aumento en las exportaciones de
revestimientos, las cuales se incrementaron en un 58% con relación al 2005.
En lo que respecta al negocio de sanitarios, en el primer trimestre de este año se llevó a cabo el lanzamiento de los
sanitarios de lujo llamados: “Rhodas” y “Forza”.
Por su parte, la División no Cerámica reportó un incremento del 13% en ventas y éstas representaron el 35% de los
ingresos totales del Grupo. La estrategia que se siguió en esta división fue la de llevar una mejor relación con los
instaladores y crear mayor lealtad a la marca, por ejemplo, se continuó con el programa de “Crest Premia” y se
complementó la línea de productos con el lanzamiento de nuevas versiones de su producto llamado “Junta Crest”.
La División Inmobiliaria cierra en marzo con un decremento del 25.9%, sin embargo es importante mencionar que
tiene operaciones pendientes de escrituración. Las ventas de esta división representaron el 7% de las ventas totales
del Grupo.
El costo de ventas del Grupo se incrementó un 10.6% en relación al mismo trimestre del 2005, el cual está por
encima del crecimiento de las ventas y traduciéndose en una ligera disminución de su margen bruto al pasar de
40.7% a 38.8%.
La utilidad de operación se ubicó en $142.4 millones de pesos, la cual tuvo un decremento del 8.7% al compararla
con el primer trimestre del 2005. Este decremento se debió principalmente a las inversiones en las reconversiones
tecnológicas de sus plantas en San Luis Potosí y Tlaxcala, así como el aumento de sus costos y gastos no recurrentes
derivados de la promoción de la nueva línea de lujo “Firenze Tecnoarte” y mejoras en el área de logística. El margen
operativo de Lamosa tuvo una disminución en relación al 2005 al pasar de un 17.1% a un 14.6%.
El flujo de operación (EBITDA) se ubicó en $207.1 millones de pesos, cifra que representa una disminución del
3.9% al compararlo con el primer trimestre del 2005.
El costo integral de financiamiento (CIF) cerró en $35 millones de pesos, traduciéndose en un incremento del 78.5%
en relación al primer trimestre del 2005, debido principalmente al incremento de sus intereses netos y a la
disminución de su ganancia por posición monetaria.
Así, la utilidad neta de Grupo Lamosa al cierre del primer trimestre del 2006 fue de $64.5 millones de pesos,
disminuyendo en un 23.5% en relación al mismo trimestre de 2005; por lo que su margen neto se ubicó en 6.6% en
comparación al 9.2% obtenido en el 2005. La disminución se debió al impacto de sus costos y gastos, así como a un
mayor costo integral de financiamiento.
Resulta importante mencionar que durante el primer trimestre del 2006, el Consejo de Administración aprobó el pago
de un dividendo en efectivo por $0.45 pesos por acción al igual que un dividendo en acciones del 1%. Además, se
aprobó incrementar a $90 millones de pesos el monto máximo que puede ser utilizado para la recompra de acciones y
así poder aumentar la bursatilidad de la acción.
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
El sector de materiales para la construcción ha mostrado muy buen desempeño, en línea con el crecimiento en el
sector vivienda, que ha sido fuertemente apoyado en el presente sexenio a iniciativa del Presidente Vicente Fox,
quien estableció un programa de apoyo a este sector como meta sexenal.
Para el 2006 se mantienen las expectativas con indicadores favorables, a pesar de ser un año electoral, esperando
cerrar el 2006 con un crecimiento superior al 4%.
Situación de la vivienda en México
El déficit de vivienda en nuestro país sigue siendo grande, lo cual, aunado a escenarios de tasas de interés a la baja y
una mayor participación bancaria en créditos a la vivienda; son factores que soportan el panorama positivo para este
sector.
De acuerdo a la Cámara Nacional de Desarrollo y Promoción de la Vivienda (Canadevi), en la actualidad se están
construyendo más de 500 mil viviendas al año, esperando alcanzar al 2012 una cifra superior a los cinco millones de
unidades (ver Tabla 1)
Tabla 1: Necesidades de Vivienda 2006-2012
Necesidades de
Viviendas Nuevas
Año
Mejoramiento de Vivienda
2006
402,779
735,189
2007
414,038
750,540
2008
425,539
766,803
2009
437,301
784,131
2010
449,342
802,775
2011
461,699
821,807
2012
474,396
841,277
2006-2012
3,065,094
5,502,522
Fuente: Canadevi, con datos de la Comisión Nacional de Fomento a la Vivienda (Conafovi)
Sin embargo, se tienen áreas de oportunidad importantes, entre las cuales la Canadevi ha destacado lo siguiente:
ƒ Atención a la población con ingresos menores a tres salarios mínimos, así como mayores opciones para los
que no tienen prestaciones.
ƒ
ƒ
Constituir reservas territoriales para los próximos años y hacer los planes de desarrollo urbano de las
localidades de manera armónica con las necesidades de servicios de la población (agua, luz, drenaje, etc.).
Mayor seguridad jurídica en materia de vivienda y revisión detallada de los Registros Públicos de la
Propiedad.
Créditos Hipotecarios
El financiamiento a la vivienda ha crecido en los últimos cinco años a una tasa del 5.2% anual promedio, sin
embargo en el 2005 es cuando se ha expandido más fuertemente.
Después de la contracción en los créditos bancarios que se dio a raíz de la crisis de 1994, entraron al escenario dos
figuras muy importantes que marcaron un detonante en el otorgamiento de créditos hipotecarios: el Infonavit y las
Sofoles; quienes aprovecharon un nicho de mercado que estaba siendo desatendido por la banca comercial.
De acuerdo a estudios de Banamex, de 1997 a 2004 la participación de la banca en la cartera total, pasó de 71% a un
21%. En cambio, el Infonavit subió de un 29% a un 62% y por el lado de las Sofoles, después de prácticamente
iniciar operaciones en México a fines de 1994, cierra al 2004 con una participación del 17%.
Sin embargo, después de 2004 la situación se revierte y la banca retorna de manera fuerte ya que al cierre de 2005
reportan un incremento del 25.3% en términos reales en créditos otorgados. Esta situación se debió a varios factores,
entre los que podemos mencionar las reformas a la Ley de Garantías que se hizo en 2003, menores tasas de interés,
así como condiciones crediticias más favorables. Sin embargo, el Infonavit sigue manteniendo el liderazgo en
financiamientos otorgados (ver Gráfica 11).
Gráfica 11: Financiamientos Hipotecarios
Otros *, 13%
Infonavit, 50%
Fonhapo, 16%
SHF, 13%
Foviss s te, 8%
En diciembre de 2005, los organismos de vivienda
reportaron un total de 737 mil 827 financiamientos
otorgados en sus diversas modalidades, de ahí el 84.2%
corresponden a adquisición de vivienda y el 15.8%
restante a mejoramientos de vivienda y otros tipos de
créditos. Lo anterior equivale a 678 mil 343 unidades de
vivienda, de éstas, el 82.8% corresponde a adquisición
de vivienda y el 17.2% a mejoramientos y otros
créditos.
Fuente: Conafovi
Gráfica 12: Inversión en Millones de Pesos
Existen previsiones de que los créditos hipotecarios
continuarán en un ritmo de expansión, la Comisión
Nacional de Fomento a la Vivienda (Conafovi)
estima que se mantendrá fuerte la participación del
Infonavit y de las instituciones financieras, de
acuerdo a los montos que destinarán a invertir en el
2006, como se puede observar en la Gráfica 12.
79,540
60,710
23,065
15,550
4,389
Infonavit
Fovissste
SHF
Fonhapo
Otros*
Fuente: Conafovi
* Incluye Banca, Sofoles, OREVI´s, PEMEX, CFE, LFC, ISSFAM, ProvivAh, Habitat
Por su parte Fitch México, prevé que durante los próximos 20 años la industria inmobiliaria podría construir 900,000
nuevas viviendas anualmente, debido a una fuerte demanda, cambios demográficos, una economía saludable y
buenas ofertas crediticias.
En el 2006 se están introduciendo nuevos esquemas hipotecarios, la competencia es fuerte, por lo que se está
haciendo cada vez más accesible el acceso a los créditos, por ejemplo, algunas instituciones han introducido los
créditos hipotecarios sin enganche, los cuales permitirán captar segmentos de población de bajos recursos, de
acuerdo a las oportunidades que se tienen en este nicho del mercado.
Las tasas de interés hipotecario para créditos en bancos comerciales con un enganche promedio del 20% y un plazo
entre 15 y 20 años han ido disminuyendo, ya que en el 2004 se encontraban aproximadamente entre 17%-19%,
mientras que en el 2005 mantuvieron un promedio entre 11% y 14%.
Entorno laboral
En lo referente al mercado laboral en México, se ha visto una recuperación de acuerdo a cifras reportadas por el
IMSS. Dicha institución publicó que en enero los empleos se han incrementado un 5% con respecto al mismo mes
del año anterior y de manera global un crecimiento en empleos formales e informales.
Por el lado del nivel de empleo en la industria de la construcción, las cifras son mayores ya que se mantiene como el
principal generador de trabajo en la economía mexicana, por ejemplo a diciembre de 2005, cierra con una variación
anual del 8%.
La industria de la construcción generó en marzo 1.07 millones de empleos en el país, de los cuales aproximadamente
un 46% son permanentes y el resto eventuales. El empleo permanente se ha incrementado en un 72.9% desde marzo
de 1994 a marzo de 2006, de acuerdo a cifras del INEGI, con datos del IMSS.
Un mayor nivel de empleo y una menor inflación observados en los años recientes, se traducen en salarios reales
positivos. Este escenario laboral permite mantener confianza en un entorno de mejoría.
Factores gubernamentales
La industria de la construcción se ve impactada directamente con las decisiones gubernamentales, ya que depende en
gran parte de los presupuestos anuales que se destinan a diversas obras, así como al desarrollo de programas de
reconstrucción por desastres naturales y obras de remodelación. Durante el 2005, el país fue azotado por huracanes
que ocasionaron enormes daños en infraestructura, lo que ha requerido de un apoyo gubernamental para las áreas
afectadas.
Por el lado de los impuestos, las empresas han sido favorecidas a raíz de la disminución en la tasa impositiva, la cual
se dio por la reforma fiscal del 2004, donde se determina una baja paulatina de la tasa de ISR. Dicha tasa será del
29% para el 2006 y de un 28% para el 2007 y años posteriores.
Como parte del apoyo sexenal a la construcción de vivienda, este sector se ha visto beneficiado por la deducción de
los intereses en términos reales que se paguen por créditos hipotecarios destinados a la adquisición, construcción o
remodelación de casa habitación.
Demografía
México es un país con un nivel alto de población joven. De
acuerdo a cifras de INEGI, aproximadamente un 50% del total de
población se encuentra en edad menor a 30 años (ver Gráfica 13),
lo que se traduce en necesidades futuras debido a los nuevos
hogares que se irán desarrollando. Esta industria está directamente
relacionada con el crecimiento de la población; por lo que al
observar los siguientes datos estadísticos, se puede concluir que la
tendencia de crecimiento poblacional va en aumento; destacando
que el estrato de la población joven está y seguirá
incrementándose.
Gráfica 13: Población Total México 2000
(Rango de años)
60-79
6%
40-59
16%
80 y más
3%
0-24
53%
25-39
22%
Desempeño en Estados Unidos
De a acuerdo a reportes hechos por la FED en febrero, la economía de los Estados Unidos crecerá a ritmo alto en el
primer trimestre del presente año, con escenario de una mayor inflación en los siguientes meses, lo cual iría en línea
con el incremento en las tasas de interés.
El sector inmobiliario del país vecino (destino de las ventas de exportación de Lamosa) pudiera presentar una
desaceleración de acuerdo a analistas privados de la Asociación Nacional de Agentes de Bienes Raíces.
Las ventas de casas nuevas y existentes en Estados Unidos se estiman pudieran mostrar menor dinamismo, ya que en
enero las primeras resultaron en 32 mil unidades por debajo de las expectativas de los analistas1.
En el caso de las ventas de casas ya existentes, las cifras se ubicaron en el nivel más bajo en dos años, con 40 mil
unidades menos de lo esperado; lo que mantiene a los expertos con estimaciones de una baja en el crecimiento de
este sector.
Indicadores Macroeconómicos
Tabla 2: Expectativas económicas
INDICADOR
2006e
3.8
2007e
3.4
PIB Construcción (%)
Tasa de Interés (Cetes 28 en %)
4.4
7.17
2.6
6.06
Inflación (%)
3.31
3.29
Tipo de Cambio (peso por dólar)
10.89
11.27
3.3
3.5
PIB total (%)
PIB EU (%)
Al cierre de 2005, la economía
mexicana reflejó un débil crecimiento
económico, por debajo de los niveles de
otros países. El PIB creció sólo un 3%,
apoyado por el desempeño del sector de
servicios principalmente, que tuvo una
variación del 4.2%.
Fuente: Banamex
En lo que respecta al PIB de la construcción, tuvo un incremento superior al total, ubicándose en un 3.3%, sin
embargo esta cifra estuvo por debajo de los niveles de años anteriores. Lo cual podría reflejar una sobre oferta en
algunas regiones del país.
En términos generales, las variables macroeconómicas se mantienen estables, con inflación a la baja y menores tasas
de interés, que aún no reflejan incrementos en línea con Europa y Estados Unidos.
En lo que respecta al desempeño del mercado accionario, el IPC sigue mostrando una sólida fortaleza, con un riesgo
país a la baja.
ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA
En 1999, la producción de azulejos y losetas era abastecida en 80% por productores nacionales; en el 2001 bajó al
72%; en el 2003 se situó en 70%, y para el 2005 se estima se encuentre alrededor del 65%, de acuerdo con estimados
de fabricantes de losetas.
Interceramic
Empresa dedicada a la fabricación de pisos y azulejos. Sus productos son distribuidos a través de una red de 200
franquicias en todo México, mientras que en los Estados Unidos y Canadá lo hacen a través de 100 distribuidores
independientes, al igual que 16 centros de distribución propiedad de Interceramic en los estados de Texas, Georgia,
Arizona, Nevada, Nuevo México, California y Oklahoma.
1
Examen de la situación económica de México, Banamex, marzo 2006
Vitromex
Empresa subsidiaria de Grupo Industrial Saltillo, fundada en 1967 en Saltillo, Coahuila. Se dedica a la fabricación de
productos cerámicos, sanitarios, accesorios y complementos para la ambientación del cuarto de baño. Exporta a los
Estados Unidos, Canadá, Bahamas, Haití, Puerto Rico, Guatemala, Honduras, Belice, Costa Rica y Chile entre otros
países.
Porcelanite
Empresa subsidiaria del Grupo Carso, la cual inició sus operaciones en 1959. Se dedica a la producción de productos
cerámicos, así como a la producción de adhesivos para revestimientos. Tiene una participación de mercado de
alrededor de 40% en productos cerámicos.
Mohawk Industries
Empresa que se dedica a la producción de recubrimientos de pisos para uso comercial y residencial. Opera a través
de dos segmentos Mohawk y Dal-Tile. Mohawk se dedica al diseño de alfombras, pisos de madera, laminados, etc.,
mientras que Dal-Tile diseña y comercializa loseta de porcelana y cerámico al igual que productos hechos de piedra
natural. Muchos de sus productos son vendidos a través de distribuidores independientes.
American Standard
Esta empresa es la más grande manufacturera de productos para el baño y la cocina en el mundo. Ofrecen diversos
productos entre los cuales se encuentran: sanitarios, lavabos, tinas y todos los accesorios para baños, etc. Sus marcas
principales son American Standard, Ideal Standard y Ceramic Dolomite. Aunado a lo anterior, se dedica a la
fabricación de sistemas de aire acondicionado para uso comercial y residencial.
Cerámica Saloni
Cerámica Saloni es una empresa española líder, fabricante de pavimento y revestimiento cerámico la cual fue
fundada en 1971. Fabrican una amplia diversidad de tipologías de productos en pasta blanca, pasta porcelánica y
pasta coloreada.
Marazzi Group
Empresa italiana, líder mundial de cerámica, cuenta con 14,500 distribuidores a nivel mundial en 130 países. Tiene
20 plantas distribuidas en Italia, Francia, España, Estados Unidos y Rusia y cuenta con 6000 empleados. Su
producción anual es de 800 millones de pies cuadrados
Graniti Fiandre
Empresa italiana dedicada a la producción de productos cerámicos, cuyas principales marcas son Geológica y
GeoTécnica. Su producción anual es de 7 millones de metros cuadrados.
Portobello
De origen brasileño, produce y distribuye materiales cerámicos para la construcción además de productos cerámicos
decorativos. Portobello distribuye sus productos en Brasil y en el extranjero.
Kohler
Se dedica a la creación de productos que establecen estándares en cocinas y baños, motores, generadores, muebles y
accesorios, revestimientos y azulejos, así como también incursiona en las bienes raíces.
Tabla 3: Competidores
Valor de
capitalización*
Utilidad neta*
UPA
P/VL
P/UPA
EBITDA*
P/EBITDA
VENTAS*
P/VENTAS
PASIVO/ACTIVO
Margen EBITDA
Margen neto
LAMOSA
INTERCERAMIC
AMERICAN
STANDARD
MOHAWK
IND.
GRANITI
FIANDRE
MARAZZI
GROUP
PORTOBELLO
3,045.11
511.00
4.24
1.08x
5.96x
872.51
3.49x
3,778.00
0.81x
0.48
24.25%
13.52%
2,644.92
282.00
1.73
1.48x
9.38x
573.00
4.62x
4,462.00
0.59x
0.52
12.84%
7.03%
88,601.31
5,916.19
28.00
9.03x
14.98x
12,156.75
7.29x
109,160.87
0.81x
0.87
11.14%
5.42%
61,913.68
3,809.37
56.91
1.92x
16.25x
8,259.07
7.50x
70,404.09
0.88x
0.62
11.73%
5.41%
3,420.45
89.83
2.44
1.71x
38.08x
318.02
10.76x
2,234.40
1.53x
0.44
14.23%
4.62%
12,034.33
669.45
6.82
2.31x
17.98x
2,009.30
5.99x
9,555.63
1.26x
0.65
21.03%
2.04%
974.68
(86.12)
-0.63
5.92x
-11.32x
154.31
6.32x
2,001.10
0.49x
0.89
7.71%
-4.30%
*Cifras en millones de pesos al 31 de diciembre de 2005. Tipo de cambio: 10.6349 MXP/USD, 12.677 MXP/EUR.
Fuente: Bloomberg e Informe Anual
TESIS DE INVERSIÓN
Liderazgo
Es líder en el mercado de adhesivos con una participación de mercado superior al 50% y mantiene un fuerte
posicionamiento en los mercados donde participa. Se caracteriza por lanzar al mercado líneas innovadoras, que le
permiten mantener una ventaja competitiva.
Diversificación
La estrategia de diversificación de sus productos, su orientación tanto al mercado doméstico como al de exportación
(16% de las ventas totales) y el enfoque a diferentes segmentos socioeconómicos; le permite estar mejor posicionado
ante cambios en tendencias que pudieran presentarse.
Inversión constante
Las inversiones realizadas por Grupo Lamosa en los últimos cinco años han sido de US $281 millones, las cuales se
han enfocado a la modernización de sus plantas, al sector inmobiliario y al desarrollo de nuevos productos; lo que les
permite aumentar la oferta de sus productos.
Con estos programas de inversión, esperan incrementar su presencia en los Estados Unidos con productos esmaltados
y cerrar el 2006 con un incremento en ventas entre el 12 y 14%.
Calidad Crediticia
Fitch Ratings aumentó la calificación de la deuda de A+ a AA-, esta mejora apoyada por su estrategia operativa y
financiera.
RETORNO SOBRE CAPITAL EMPLEADO
Gráfica
14: Retorno sobre el capital empleado
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-5%
ROCE LAMOSA
2
Posición financiera sólida
Sus indicadores financieros se mantienen
sólidos, Lamosa cuida mucho sus costos y se
traduce en márgenes atractivos. De igual forma
su endeudamiento es sano y sus razones de
cobertura se mantienen por encima de
Interceramic, su principal competidor que
cotiza en la BMV. De igual forma, el ROCE2 de
Lamosa ha tenido un mejor desempeño que la
otra empresa (ver Gráfica 14).
ROCE INTERECERAMIC
El ROCE se obtiene dividiendo la utilidad de operación entre la diferencia de activo total menos pasivo circulante.
RIESGOS DE INVERSIÓN
Variables macroeconómicas
Las ventas de la empresa están fuertemente relacionadas al desempeño de la economía, que si mostrara un
comportamiento desfavorable, impactaría los ingresos de Lamosa.
Aunque la mayor parte de sus ventas son nacionales, un menor crecimiento de la economía de los Estados Unidos
podría afectarle.
Elecciones presidenciales
En Julio del 2006 habrá elecciones presidenciales en México y en los mercados financieros del país hay nerviosismo,
debido a las posibilidades de que llegue a la presidencia un candidato con tendencias populistas. El actual Presidente
tuvo como meta sexenal el apoyo a la construcción de vivienda y el nuevo mandatario podría tener otros objetivos
por alcanzar.
Competencia
Una mayor competencia en el mercado de losetas pudiera afectar la rentabilidad de la empresa debido a la posible
disminución de precios de ventas para poder ganar mayor mercado. En México hay mucha competencia de
productores locales y de distribuidores independientes de productos importados, muchos de ellos con muy bajos
costos de producción.
RESUMEN DE INVERSIÓN
La valuación del precio de la acción de Grupo LAMOSA se realizó utilizando las metodologías de Flujo Libre de
Caja Descontado (DCF por sus siglas en ingles) y Valuación Relativa con múltiplos de empresas similares; la
ponderación fue del 70% para el método de Flujo Libre de Caja Descontado y el 30% para el método de Valuación
Relativa con múltiplos.
Por el método de Flujo Libre de Caja Descontado, se obtuvo el precio objetivo de $48.06, lo que deriva un potencial
de la acción de 42.7%. Los flujos se descontaron con una tasa del 10.36% anualizado, que corresponde a la
estimación de su Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC por sus siglas en ingles). Para obtener el costo del
capital se utilizó el modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), con una Beta de 0.51.
La valuación a través de múltiplos se realizó comparando a las siguientes empresas: INTERCERAMIC, MOHAWK
INDUSTRIES Y AMERICAN STANDARD. El múltiplo de P/EBITDA deriva un precio objetivo de $48.72 y un
potencial de la acción de 44.7%.
Luego de haber aplicado ambos métodos de valuación y de obtener un ponderado de los resultados, se llegó al precio
objetivo de $48.26, un 43.3% de potencial con respecto al precio actual de $33.66. Consideramos una recomendación
de MARKET OUTPERFORM, apoyados además por sus fundamentales.
100%
62.90%
37.10%
17.60%
6.60%
6.60%
7.21%
8.45%
4.83%
6.24%
FA 2003
238,009
502,128
(251,488)
276,749
133,113
(410,714)
(852)
144,322
143,470
CAMBIO PORCENTUAL AÑO CON AÑO
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACIÓN
RESULTADO NETO
GRUPO LAMOSA S.A. de C.V.
Estado de Cambios en la Situación Financiera
** En pesos mexicanos constantes a
marzo 2006. Cifras en miles.
RESULTADO NETO
(+/-) Partidas aplicadas a res. sin req. util. de Recur
Flujo Derivado de cambios en el Capital del Trabajo
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) POR LA OPERACION
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) MEDIANTE FINANC.
RECURSOS GENERADOS (UTIL.) EN ACT. DE INVERSION
Incr. (Decr.) neto en Efectivo e Invers. Temp.
Efectivo e Invers. Temp. al Inicio del Periodo
Efectivo e Invers. Temp. al Final del Periodo
FA 2003
3,607,798
2,269,241
1,338,557
703,684
634,873
152,144
482,729
238,009
238,009
238,009
238,009
BASE COMÚN (como porcentaje de ventas)
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACIÓN
RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO
GRUPO LAMOSA S.A. de C.V.
Estado de Resultados
** En pesos mexicanos constantes a
marzo 2006. Cifras en miles.
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
Gastos de Operacion
RESULTADO DE OPERACIÓN
Costo Integral de Financiamiento
RESULTADO DESPUES DEL COSTO INTEGRAL DE FINANC.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO CONS. ANTES DE PART. EXTRAORD.
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
0.20%
1.60%
-7.30%
5.80%
100%
59.27%
40.73%
17.18%
9.29%
9.29%
6.30%
10.40%
13.30%
177.20%
100%
59.84%
40.16%
17.54%
10.28%
10.28%
7.50%
12.80%
18.60%
-3.40%
100%
59.86%
40.14%
17.95%
7.50%
7.50%
-5.50%
-18.50%
-29.70%
1.90%
100%
61.36%
38.64%
16.97%
26.24%
26.24%
2005 A
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
934,684
968,721
908,772
998,464
559,351
579,865
538,603
612,665
375,333
388,856
370,169
385,799
211,369
214,939
214,071
216,369
163,964
173,917
156,098
169,430
-3,745
35,010
19,600
-2,279
167,709
138,907
136,498
171,709
96,089
72,619
84,400
261,979
96,089
72,619
84,400
261,979
96,089
72,619
84,400
261,979
96,089
72,619
84,400
261,979
1.74%
-0.33%
-5.96%
16.30%
100%
60.11%
39.89%
17.41%
13.52%
13.52%
7.30%
2.42%
-8.72%
-23.58%
100%
61.12%
38.88%
14.61%
6.61%
6.61%
5.77%
6.75%
11.03%
167.44%
100%
59.07%
40.93%
19.03%
25.88%
25.88%
3.58%
-2.50%
-9.29%
300.11%
100%
62.22%
37.78%
15.72%
28.63%
28.63%
1.56%
-8.39%
-20.70%
29.55%
100%
65.14%
34.86%
13.25%
33.47%
33.47%
2006 E
FA 2005 A 31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 31-Sep-06 E 31-Dec-06 E
3,810,641
1,003,435
975,120
1,014,026
992,944
2,290,484
624,305
595,977
660,587
586,493
1,520,156
379,130
379,143
353,439
406,451
856,748
221,365
236,649
219,072
217,531
663,408
157,765
142,494
134,366
188,920
48,586
-241,193
35,000
-336,996
-168,001
614,822
398,958
107,494
471,362
356,921
515,087
287,250
64,500
339,381
256,984
515,087
287,250
64,500
339,381
256,984
515,087
287,250
64,500
339,381
256,984
515,087
287,250
64,500
339,381
256,984
2005 A
2006 E
FA 2004 31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A FA 2005 A 31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 31-Sep-06 E 31-Dec-06 E
442,904
84,400
180,489
253,108
515,087
515,087
64,500
321,484
608,734
948,115
778,157
80,972
255,583
520,972
694,424
694,424
82,963
94,218
96,071
101,962
(232,136)
(225,622)
(328,352)
(347,529)
(88,649)
(88,649)
(18,488)
(267,716)
41,520
(21,923)
168,824
363,529
363,529
128,984
83,485
424,841
419,420
546,073
(60,261)
26,700
(312,167)
84,485
221,888
216,641
219,527
219,527
(70,282)
20,865
(216,162)
(157,014)
(278,735)
(72,244)
(321,236)
(460,397)
(642,776)
(642,776)
(78,771)
(31,985)
(234,150)
(154,000)
(48,020)
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(59,720)
(59,720)
(20,069)
72,366
(25,472)
108,407
143,470
98,641
98,641
98,641
98,641
98,641
38,921
18,852
91,218
65,746
174,152
98,641
50,621
25,994
23,709
38,921
38,921
18,852
91,218
65,746
3.82%
13.95%
11.12%
86.09%
100%
59.28%
68.70%
46.25%
54.03%
62.78%
FA 2004
3,745,448
2,220,226
1,525,223
819,740
705,483
30,658
674,825
442,904
442,904
442,904
442,904
4.86%
7.46%
15.70%
154.99%
100%
60.15%
39.85%
16.12%
16.08%
16.08%
3.84%
3.84%
3.84%
-4.49%
100%
59.07%
40.93%
19.03%
23.81%
23.81%
3.61%
3.61%
3.61%
-6.78%
100%
62.22%
37.78%
15.72%
25.76%
25.76%
3.38%
3.38%
3.38%
-11.71%
100%
65.14%
34.86%
13.25%
28.58%
28.58%
2007 E
31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
1,022,493
1,048,277
1,031,024
1,039,619
615,068
682,900
608,985
646,817
407,425
365,377
422,039
392,801
242,554
226,472
225,873
229,347
164,871
138,905
196,166
163,454
-63,553
-277,238
-144,735
-208,471
228,424
416,143
340,901
371,925
164,466
299,623
245,449
267,786
164,466
299,623
245,449
267,786
164,466
299,623
245,449
267,786
164,466
299,623
245,449
267,786
3.91%
4.58%
6.39%
3.08%
100%
61.66%
38.34%
16.02%
23.60%
23.60%
FA 2007
4,141,413
2,553,771
1,587,642
924,246
663,396
-693,998
1,357,394
977,324
977,324
977,324
977,324
2.52%
-10.32%
-15.75%
82.18%
100%
65.14%
34.86%
13.25%
28.58%
28.58%
31-Mzo-08 E
1,048,277
682,900
365,377
226,472
138,905
-277,238
416,143
299,623
299,623
299,623
299,623
2007 E
FA 2006 E 31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E FA 2007
31-Mzo-08 E
948,115
164,466
409,915
677,701
977,324
977,324
299,623
375,214
105,884
108,945
114,100
121,322
450,251
126,546
(266,607)
(218,483)
(41,714)
(81,442)
(108,975)
(17,512) (359,151)
51,866
1,056,730
312,681
300,444
403,434 1,068,424
317,193
(422,593)
25,865
25,328
7,675
4,605
63,473
(498,906)
(119,039)
(204,172)
(288,292)
(206,973) (818,475)
(119,039)
135,231
(41,308)
133,836
19,828
201,066
313,422
198,155
38,921
174,152
132,845
266,681
286,508
174,152
487,575
174,152
132,845
266,681
286,508
487,575
487,575
685,729
4.59%
-0.13%
-6.01%
84.07%
100%
64.83%
35.17%
11.66%
25.09%
25.09%
FA 2006 E
3,985,525
2,467,362
1,518,163
894,617
623,545
-711,190
1,334,735
948,115
948,115
948,115
948,115
FA 2003
143,470
612,513
130,259
431,175
1,317,417
1,197,213
1,197,213
2,570,128
48,330
154,770
5,287,858
405,750
111,260
126,862
42,274
271,366
957,512
772,128
634,090
102,574
1,508,792
479,755
251,384
3,197,442
2,458,450
(934,705)
238,009
1,761,754
2,631
326,030
328,662
2,090,416
2,090,416
5,287,858
100.00%
16.98%
11.95%
11.25%
8.69%
146.57%
26.54%
41.82%
13.30%
6.97%
88.63%
57.94%
100.00%
22.64%
24.91%
48.60%
0.91%
2.93%
18.11%
7.67%
5.93%
28.53%
9.07%
4.75%
60.47%
39.53%
GRUPO LAMOSA S.A. de C.V.
Estado de Situación Financiera
** En pesos mexicanos constantes a
marzo 2006. Cifras en miles.
Efectivo e Inversiones Temporales
Clientes y Documentos por Cobrar (neto)
Otras Cuentas y Documentos por Cobrar (neto)
Inventarios
Otros Activos Circulantes
ACTIVO CIRCULANTE
Otras inversiones
ACTIVO A LARGO PLAZO
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
ACTIVO DIFERIDO (NETO)
OTROS ACTIVOS
ACTIVO TOTAL
Proveedores
Creditos Bancarios
Creditos Bursatiles
Impuestos por pagar
Otros Pasivos Circulantes
PASIVO CIRCULANTE
Creditos Bancarios
Creditos Bursatiles
Otros Creditos
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
PASIVO TOTAL
Resultado Acumulado y reservas de Capital
Reserva para recompra de Acciones
Resultado Acumulado por posicion Monetaria
Exeso (insuf.) en la Act. Del Capital Contable
Resultado neto del ejercicio
CAPITAL GANADO (DEFICIT)
Capital Social pagado (Nominal)
Actualización del capital social Pagado
Prima en Venta de acciones
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
Participacion minoritaria
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
PASIVO + CAPITAL
BASE COMÚN (como porcentaje de Ventas)
VENTAS NETAS
CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR
INVENTARIOS
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
ACTIVO TOTAL
PASIVO CIRCULANTE
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
PASIVO TOTAL
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
BASE COMÚN (como porcentaje de total de Activos)
ACTIVO TOTAL
ACTIVO A LARGO PLAZO
ACTIVO CIRCULANTE
INMUEBLES, PLANTA Y EQUIPO (NETO)
ACTIVO DIFERIDO (NETO)
OTROS ACTIVOS
PASIVO CIRCULANTE
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAG. Y OTROS PAS. CIRC.
PASIVO A LARGO PLAZO
CRÉDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS
PASIVO TOTAL
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
100.00%
24.01%
26.71%
46.04%
0.90%
2.34%
20.17%
8.32%
6.69%
24.07%
6.66%
2.38%
53.28%
46.72%
100.00%
17.55%
11.44%
11.46%
9.21%
137.74%
27.79%
33.16%
9.17%
3.27%
73.39%
64.35%
2,501
309,942
312,443
2,410,329
2,410,329
5,159,068
1,238,801
2,375,110
46,351
120,570
5,159,068
429,383
71,366
194,946
73,903
271,144
1,040,742
825,294
386,348
30,379
1,242,021
343,401
122,575
2,748,739
2,529,329
(874,347)
442,904
2,097,886
FA 2004
98,641
657,166
193,791
428,639
1,378,236
1,238,801
100.00%
26.51%
25.68%
44.24%
1.30%
2.27%
21.69%
7.62%
6.54%
22.67%
6.26%
1.75%
52.38%
47.62%
100.00%
74.92%
47.24%
43.95%
37.73%
576.56%
125.08%
130.71%
36.09%
10.11%
301.99%
274.57%
2,482
310,115
312,597
2,451,721
43,508
2,495,228
5,239,600
1,388,879
2,318,117
67,884
119,164
5,239,600
399,412
203,869
190,486
56,045
286,877
1,136,690
772,640
384,423
30,748
1,187,811
328,018
91,853
2,744,372
2,973,634
(918,911)
84,400
2,139,123
31-Mar-05 A
50,620
680,855
184,796
429,285
1,345,556
1,388,879
100.00%
26.41%
25.65%
44.52%
2.21%
1.20%
16.44%
7.40%
5.98%
28.43%
6.18%
1.74%
52.79%
47.21%
100.00%
76.86%
48.22%
42.64%
34.45%
575.86%
94.66%
163.74%
35.58%
10.00%
303.98%
271.88%
2,482
311,200
313,682
2,506,926
45,477
2,552,403
5,406,115
1,427,996
2,406,942
119,346
64,990
5,406,115
400,270
165,047
31,132
292,236
888,684
1,063,493
374,914
98,732
1,537,139
334,030
93,859
2,853,712
2,937,531
(924,776)
180,489
2,193,244
100.00%
26.06%
25.05%
45.91%
1.82%
1.16%
17.28%
7.39%
6.32%
27.26%
6.13%
1.73%
52.40%
47.60%
100.00%
77.00%
44.87%
41.81%
35.76%
565.60%
97.75%
154.20%
34.65%
9.79%
296.38%
269.21%
2,459
309,669
312,129
2,562,862
45,065
2,607,927
5,479,069
1,428,069
2,515,220
99,511
63,501
5,479,069
404,974
195,519
48,133
298,302
946,929
1,090,365
372,436
30,921
1,493,721
335,676
94,816
2,871,142
2,921,231
(923,606)
253,108
2,250,733
2005 A
30-Jun-05 A 30-Sep-05 A
25,994
23,709
721,565
745,896
186,608
168,480
452,674
434,682
1,386,841
1,372,768
1,427,996
1,428,069
100.00%
25.77%
23.84%
44.90%
3.53%
1.96%
18.35%
8.12%
6.87%
24.39%
3.59%
1.95%
48.29%
51.71%
100.00%
73.03%
40.71%
45.57%
38.58%
561.35%
103.03%
136.94%
20.15%
10.97%
271.08%
290.27%
2,421
310,014
312,435
2,850,885
47,400
2,898,285
5,604,891
1,444,380
2,516,654
197,616
110,021
5,604,891
455,016
41,751
146,762
73,156
312,028
1,028,712
1,117,000
221,907
28,345
1,367,251
201,153
109,489
2,706,606
2,922,182
(898,819)
515,087
2,538,450
31-Dic-05 A
38,921
729,208
161,580
406,510
1,336,220
1,444,380
100.00%
25.77%
23.84%
44.90%
3.53%
1.96%
18.35%
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6.87%
24.39%
3.59%
1.95%
48.29%
51.71%
100.00%
19.12%
10.66%
11.93%
10.10%
146.93%
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35.84%
5.27%
2.87%
70.95%
75.98%
2,421
310,014
312,435
2,850,885
47,400
2,898,285
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1,444,380
2,516,654
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5,604,891
455,016
41,751
146,762
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312,028
1,028,712
1,117,000
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2,706,606
2,922,179
(898,819)
515,087
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FA 2005 A
38,921
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100.00%
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379,726
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113,381
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220,000
39,891
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2,650,718
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(11,399)
(967,414)
64,500
2,524,891
31-Mar-06 A
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414,399
1,354,640
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100.00%
24.01%
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1.75%
1.89%
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0.00%
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100.00%
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0.00%
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379,726
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113,381
6,012,375
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1,252,403
220,000
39,891
1,512,294
305,038
2,737,216
3,503,699
(11,399)
(967,414)
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100.00%
23.72%
25.45%
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1.72%
1.86%
15.22%
7.24%
5.40%
21.23%
0.00%
5.01%
41.47%
58.53%
100.00%
80.23%
49.06%
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92.31%
128.79%
0.00%
30.40%
251.50%
355.02%
379,726
379,726
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49,063
3,562,408
6,086,003
1,443,839
2,875,444
104,659
113,381
6,086,003
440,426
157,014
328,823
926,263
1,252,403
39,891
1,292,294
305,038
2,523,595
3,503,698
(11,399)
(967,414)
608,734
3,133,619
100.00%
22.87%
27.31%
46.38%
1.65%
1.80%
12.90%
7.69%
5.21%
20.47%
0.00%
4.83%
38.20%
61.80%
100.00%
80.39%
54.19%
47.90%
32.43%
622.63%
80.33%
127.44%
0.00%
30.08%
237.85%
384.78%
379,726
379,726
3,852,726
49,063
3,901,789
6,313,680
1,443,839
2,928,230
103,910
113,381
6,313,680
485,736
328,823
814,559
1,252,403
39,891
1,292,294
305,038
2,411,891
3,503,698
(11,399)
(967,414)
948,115
3,473,000
100.00%
22.87%
27.31%
46.38%
1.65%
1.80%
12.90%
7.69%
5.21%
20.47%
0.00%
4.83%
38.20%
61.80%
100.00%
21.42%
14.44%
12.76%
8.64%
165.89%
21.40%
33.96%
0.00%
8.01%
63.37%
102.52%
379,726
379,726
3,852,726
49,063
3,901,789
6,313,680
1,443,839
2,928,230
103,910
113,381
6,313,680
485,736
328,823
814,559
1,252,403
39,891
1,292,294
305,038
2,411,891
3,503,698
(11,399)
(967,414)
948,115
3,473,000
100.00%
22.82%
27.24%
46.51%
1.63%
1.79%
10.06%
4.86%
5.20%
20.84%
0.00%
4.82%
35.72%
64.28%
100.00%
86.69%
50.73%
30.09%
32.16%
618.68%
62.25%
128.92%
0.00%
29.83%
221.00%
397.68%
379,726
379,726
4,017,192
49,063
4,066,255
6,325,993
1,443,839
2,942,134
103,162
113,381
6,325,993
307,718
328,823
636,541
1,278,268
39,891
1,318,159
305,038
2,259,738
4,451,813
(11,399)
(967,414)
164,466
3,637,466
100.00%
21.74%
29.27%
45.74%
1.54%
1.71%
10.27%
5.32%
4.95%
20.23%
0.00%
4.59%
35.09%
64.91%
100.00%
89.47%
55.26%
34.26%
31.89%
644.24%
66.15%
130.31%
0.00%
29.59%
226.04%
418.20%
379,726
379,726
4,262,640
49,063
4,311,703
6,642,232
1,443,839
3,038,110
102,413
113,381
6,642,232
353,181
328,823
682,004
1,303,596
39,891
1,343,487
305,038
2,330,529
4,451,813
(11,399)
(967,414)
409,915
3,882,914
100.00%
20.89%
29.53%
46.48%
1.47%
1.64%
9.80%
5.04%
4.76%
19.55%
0.00%
4.41%
33.76%
66.24%
100.00%
93.56%
57.36%
33.52%
31.63%
664.96%
65.15%
129.97%
0.00%
29.34%
224.46%
440.50%
379,726
379,726
4,530,427
49,063
4,579,490
6,913,018
1,443,839
3,213,050
101,665
113,381
6,913,018
348,505
328,823
677,328
1,311,271
39,891
1,351,162
305,038
2,333,528
4,451,813
(11,399)
(967,414)
677,701
4,150,701
100.00%
19.90%
31.69%
45.47%
1.39%
1.56%
9.88%
5.35%
4.53%
18.68%
0.00%
4.20%
32.77%
67.23%
100.00%
93.72%
61.42%
37.04%
31.37%
692.29%
68.41%
129.33%
0.00%
29.10%
226.84%
465.44%
379,726
379,726
4,830,050
49,063
4,879,113
7,257,067
1,443,839
3,299,448
100,916
113,381
7,257,067
388,326
328,823
717,149
1,315,876
39,891
1,355,767
305,038
2,377,954
4,451,813
(11,399)
(967,414)
977,324
4,450,324
2006 E
2007 E
30-Jun-06 E 31-Sep-06 E 31-Dec-06 E FA 2006 E 31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
91,218
65,746
174,152
174,152
132,845
266,681
286,508
487,575
833,237
805,038
815,137
815,137
886,366
922,472
972,683
982,440
185,564
185,564
185,564
185,564
185,564
185,564
185,564
185,564
503,113
492,332
549,466
549,466
518,702
569,773
596,328
643,903
1,613,131
1,548,680
1,724,319 1,724,319
1,723,477
1,944,489
2,041,083
2,299,482
1,443,839
1,443,839
1,443,839 1,443,839
1,443,839
1,443,839
1,443,839
1,443,839
100.00%
19.90%
31.69%
45.47%
1.39%
1.56%
9.88%
5.35%
4.53%
18.68%
0.00%
4.20%
32.77%
67.23%
100.00%
23.72%
15.55%
9.38%
7.94%
175.23%
17.32%
32.74%
0.00%
7.37%
57.42%
117.81%
379,726
379,726
4,830,050
49,063
4,879,113
7,257,067
1,443,839
3,299,448
100,916
113,381
7,257,067
388,326
328,823
717,149
1,315,876
39,891
1,355,767
305,038
2,377,954
4,451,813
(11,399)
(967,414)
977,324
4,450,324
100.00%
19.28%
33.89%
43.98%
1.34%
1.51%
8.65%
4.26%
4.39%
18.11%
0.00%
4.07%
30.83%
69.17%
100.00%
96.67%
62.25%
30.42%
31.37%
714.24%
61.79%
129.33%
0.00%
29.10%
220.22%
494.02%
379,726
379,726
5,129,672
49,063
5,178,735
7,487,255
1,443,839
3,292,690
100,168
113,381
7,487,255
318,891
328,823
647,714
1,315,876
39,891
1,355,767
305,038
2,308,519
5,429,137
(11,399)
(967,414)
299,623
4,749,946
FA 2007 31-Mzo-08 E
487,575
685,729
982,440
1,013,335
185,564
185,564
643,903
652,549
2,299,482
2,537,177
1,443,839
1,443,839
1.53
1.30
0.72
0.49
4.89
3.08
0.60
0.51
Razones de Riesgo Financiero
Razón de Pasivo/Capital
Razón de Pasivo/Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Pasivo L.P./Capital
Razón de Pasivo L.P./Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBIT)
Razón de Cobertura de Intereses (Ut. = EBI)
Razón de Deuda Total
Razon de deuda (excluyendo imptos. Diferidos)
37.10%
17.60%
4.50%
11.39%
23.60%
1.38
0.93
Medidas de Liquidez
Razón Circulante
Prueba del Ácido
Rentabilidad
Margen de Utilidad Bruta
Margen de Utilidad de Operación
Rendimiento de Activos
Rendimiento de Capital
Margen EBITDA
5.91
5.29
1.40
0.95
0.68
15
17
16
FA 2003
Razones de Productividad
Rotación de Cuentas por cobrar
Rotación de Inventarios
Rotación de Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Fijos Brutos
Rotación de Activos Totales
# de días de Cuentas por Cobrar
# de días de Inventarios
# de días de Cuentas por Pagar
GRUPO LAMOSA S.A. de C.V.
Razones Financieras
40.72%
18.84%
8.63%
20.03%
25.40%
1.14
1.00
0.52
0.37
5.75
4.03
0.53
0.47
1.32
0.91
5.89
5.16
1.51
1.09
0.72
16
17
17
FA 2004
40.73%
17.18%
1.64%
3.47%
23.70%
1.10
0.97
0.48
0.34
5.85
4.48
0.52
0.46
1.18
0.81
1.36
1.31
0.38
0.27
0.17
67
69
64
31-Mar-05 A
40.16%
17.54%
1.81%
3.81%
24.30%
1.12
0.99
0.60
0.47
5.00
4.07
0.53
0.47
1.56
1.05
1.34
1.27
0.39
0.27
0.18
69
75
67
40.14%
17.95%
1.32%
2.78%
24.40%
1.10
0.97
0.57
0.44
4.90
3.74
0.52
0.46
1.45
0.99
1.32
1.31
0.39
0.27
0.18
69
71
66
2005 A
30-Jun-05 A 30-Sep-05 A
38.64%
16.97%
4.73%
9.52%
25.10%
0.93
0.86
0.47
0.40
4.88
3.96
0.48
0.45
1.30
0.90
1.35
1.46
0.40
0.28
0.18
66
60
67
31-Dic-05 A
39.89%
17.41%
9.57%
19.41%
24.25%
0.93
0.86
0.47
0.40
4.93
3.97
0.48
0.45
1.30
0.90
5.50
5.48
1.56
1.08
0.71
17
16
18
FA 2005 A
38.88%
14.61%
1.27%
2.44%
21.20%
0.90
0.90
0.44
0.44
3.80
2.55
0.47
0.47
1.30
0.90
1.33
1.45
0.39
0.26
0.17
68
54
62
31-Mar-06 A
40.93%
19.03%
4.42%
8.25%
19.03%
0.84
0.84
0.46
0.46
6.34
11.97
0.46
0.46
1.75
1.21
1.27
1.29
0.38
0.25
0.17
76
79
68
37.78%
15.72%
4.75%
8.40%
15.72%
0.71
0.71
0.36
0.36
5.14
13.00
0.41
0.41
1.67
1.14
1.30
1.38
0.37
0.25
0.17
72
65
58
2006 E
30-Jun-06 E 31-Sep-06 E
34.86%
13.25%
5.47%
9.09%
13.25%
0.62
0.62
0.33
0.33
4.19
14.70
0.38
0.38
2.12
1.44
1.23
1.26
0.36
0.24
0.16
72
75
66
31-Dec-06 E
38.09%
15.65%
16.03%
28.09%
11.66%
0.62
0.62
0.33
0.33
3.41
8.84
0.38
0.38
2.12
1.44
4.93
5.16
1.40
0.89
0.64
19
20
18
FA 2006 E
39.85%
16.12%
2.60%
4.13%
16.12%
0.56
0.56
0.32
0.32
5.97
8.28
0.36
0.36
2.71
1.89
1.20
1.15
0.35
0.23
0.16
78
70
42
31-Mar-07 E
40.93%
19.03%
3.79%
5.86%
19.03%
0.54
0.54
0.31
0.31
12.88
22.39
0.35
0.35
2.85
2.02
1.19
1.09
0.35
0.23
0.16
81
81
50
37.78%
15.72%
3.95%
6.02%
15.72%
0.51
0.51
0.30
0.30
10.72
24.40
0.34
0.34
3.01
2.13
1.12
1.16
0.34
0.22
0.15
84
77
45
2007 E
30-Jun-07 E 30-Sep-07 E
34.86%
13.25%
4.23%
6.34%
13.25%
0.49
0.49
0.28
0.28
9.11
27.28
0.33
0.33
3.21
2.31
1.10
1.13
0.33
0.21
0.15
84
85
51
31-Dic-07 E
38.34%
16.02%
14.40%
22.26%
16.02%
0.49
0.49
0.28
0.28
9.05
18.51
0.33
0.33
3.21
2.31
4.61
4.28
1.33
0.81
0.61
21
23
14
FA 2007 E
34.86%
13.25%
4.06%
5.96%
13.25%
0.45
0.45
0.26
0.26
9.11
27.28
0.31
0.31
3.92
2.91
1.05
1.05
0.32
0.20
0.14
88
87
42
31-Mzo-08 E
Los Reportes Burkenroad Latinoamérica son análisis financieros de empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y evaluación de proyectos de pequeñas y
medianas empresas de Latinoamérica, elaborados por estudiantes de las carreras de
Contador Público y Finanzas, así como de Licenciado en Administración Financiera
con el apoyo de profesores del Departamento Académico de Finanzas del ITESM,
Campus Monterrey.
El Tec de Monterrey, el Instituto de Estudios Superiores de Administración de
Venezuela y la Universidad de los Andes de Colombia, con la cooperación de la
Universidad de Tulane de Estados Unidos de América, llevan a cabo el Programa
Burkenroad Latinoamérica que permite enriquecer el capital humano de la región al
proveer entrenamiento en técnicas de análisis financiero, específicamente para la
elaboración de reportes financieros de empresas en la Bolsa y de evaluación de
proyectos de inversión para pequeñas y medianas empresas. El Programa Burkenroad
se ha extendido a otros países como Guatemala, por medio de la Escuela de Negocios
Universidad Francisco Marroquín y a Ecuador con la Escuela Superior Politécnica del
Litoral. El programa también tiene el objetivo de proveer información financiera a
inversionistas y a instituciones financieras para facilitar a las empresas el acceso a
diferentes fuentes de financiamiento.
Los reportes que se desarrollan en este programa evalúan las condiciones financieras y
las oportunidades de inversión en empresas Latinoamericanas. Los reportes
financieros de compañías que cotizan en la Bolsa se distribuyen a inversionistas
nacionales e internacionales a través de publicaciones y sistemas de información
financiera como Invertia y Finsat, entre otros. Los reportes de evaluación de proyectos
de inversión son distribuidos únicamente a las compañías beneficiarias para su
presentación privada a instituciones financieras o potenciales inversionistas.
Anualmente se realiza una conferencia en la que las compañías analizadas son
invitadas a presentar sus planes, situación financiera y proyectos de inversión a la
comunidad financiera.
Para mayor información del Programa Burkenroad Latinoamérica favor de visitar las
siguientes páginas en internet:
http://burkenroad.mty.itesm.mx
http://mx.invertia.com/canales/canal.asp?idcanal=505
http://www.finsat.com.mx/Finsat/pages/Static.asp?Show=CRBR
www.latinburkenroad.org
María Concepción del Alto H.
mdelalto@itesm.mx
Directora de Investigación
Reportes Burkenroad México
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
Miguel Moreno Tripp
morenotrip@itesm.mx
Coordinador Empresas Públicas
Burkenroad Latinoamérica
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315