urbi2t06
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Urbi Desarrollos Urbanos (URBI) Mantener – Riesgo Medio Precio Objetivo 12m Ps 33.00 Dividendo: Ps 0.00 Rendimiento Esperado Alfonso Salazar alfonso.salazar@banorte.com análisis.fundamental@banorte.com 17.8% VALUACION DE LA EMPRESA Reporte positivo y en línea No. Acciones bruto 25,099 Deuda Total 2,505 Efectivo 1,632 Deuda Neta 8,875 UAFIDA 12M 18.19% 19.06% ANALISIS FINANCIERO 2,243 Utilidad Neta 12M 1,264 Valor en Libros 8.24 36.10 Deuda / Capital 0.3x Cobertura Intereses 5.8x Deuda Tot / UAFIDA 1.1x IBMV URBI 27.30 18,202 24.37 16,246 21.43 14,290 18.50 12,334 14.0x Ene-06 20,158 Nov-05 30.23 Oct-05 22,114 Sep-05 33.17 Jul-05 El efecto en el margen bruto se debe al menor margen en el segmento ISB. Los mayores gastos operativos afectaron también el crecimiento en utilidad operativa, que es del 14.6%. En términos ajustados, la UAFIDA del trimestre sumó $667.5 millones, con margen del 26.9% Seguimos viendo una alta eficiencia operativa que se traduce en un margen neto del 14.8%. 3.4x 25,972 Ventas Netas 12M Reporte positivo para URBI, creciendo 18% en número de unidades a 7,437 de las cuales 4,597 corresponden a Interés Social Bajo, 1,824 a Interés Social y 1,016 a Vivienda Media y Residencial. Los precios promedio por segmento disminuyen aunque el efecto final es una disminución marginal del precio promedio a $334.2 mil pesos en el 2T06. 19.9x P / VL ROA ROE 0 Valor Empresa 30.0x Valuación Histórica VE / UAFIDA 13.0x Incluyendo los resultados del reporte y considerando la buena perspectiva de la empresa, incrementamos nuestro precio objetivo para URBI a $33.00. Seguimos creyendo sin embargo que la empresa cotiza a niveles de valuación superiores a las demás empresas del sector, por lo cual nuestra recomendación a precios actuales es de MANTENER. 11.6x P /U RENDIMIENTOS 12 M 873 Minoritario Incrementamos nuestro precio a $33, reflejando la buena perspectiva e incorporando los resultados del trimestre. VE / UAFIDA 35,684 Valor de Mercado e MULTIPLOS 12 MESES 895.77 Importe Operado * Crecen 18% unidades vendidas, llegando a 7,437 viviendas en el trimestre. Ligero retroceso en margen incrementan gastos de operación. 5268–1690 12.0x 25.0x VE / UAFIDA 20.0x 11.0x 15.0x 10.0x 9.0x 8.0x P/U Ps 20.57 Jun-06 Ps 32.86 Mínimo 12 meses: 25 de julio de 2006 May-06 Máximo 12 meses: Segundo Trimestre de 2006 Abr-06 Ps 28.02 Feb-06 Precio Actual: 10.0x P/U 5.0x 7.0x 6.0x May-04 Jun-04 Jul-04 Ago-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dic-04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 0.0x Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 1 Urbi Desarrollos Urbanos (URBI) Mantener – Riesgo Medio Precio Actual: Ps 28.02 Máximo 12 meses: Ps 32.86 Mínimo 12 meses: Ps 20.57 Precio Objetivo 12m Ps 33.00 Dividendo: Ps 0.00 Rendimiento Esperado RESULTADOS TRIMESTRALES Segundo Trimestre de 2006 25 de julio de 2006 Alfonso Salazar alfonso.salazar@banorte.com análisis.fundamental@banorte.com 17.8% Jun-06 5268–1690 Jun-05 ∆ Mar-06 Millones de Pesos al 30 Jun 06 Ventas Netas Resultado Bruto Gastos de Operación Utilidad de Operación Costo Financiamiento Resultado Antes de Impuestos Impuestos Resultado Inversiones Permanentes Otros Interés Minoritario Utilidad Neta UPA UAFIDA (EBITDA) MARGENES 2,485 825 223 2,115 710 184 603 80 534 165 0 0 0 526 68 456 146 0 0 0 369 0.41 633 310 0.35 536 Jun-06 Jun-05 17.5% 16.3% 21.2% 14.6% 17.7% 17.1% 12.8% 19.1% 0.07 18.1% ∆ 1,703 578 175 403 76 331 87 0 0 0 243 0.27 414 Mar-06 Margen Bruto 33.2% 33.6% -0.35% 34.0% Margen UAFIDA 25.4% 24.9% 0.13% Margen Operativo 25.5% 24.2% -0.62% 24.3% 23.7% Margen Neto 14.8% 14.6% 0.19% 14.3% RESUMEN DEL BALANCE Jun-06 Jun-05 Mar-06 Millones de Pesos al 30 Jun 06 Activo Total Activo Circulante Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activo Fijo (Neto) Activo Diferido Pasivo Total Pasivo Circulante Deuda CP Deuda LP Pasivo Diferido Otros Pasivos Capital Contable Capital Minoritario Capital Mayoritario 13,664 12,907 1,632 3,845 6,990 424 0 11,149 10,738 1,486 3,003 5,954 338 0 12,445 12,015 1,760 3,234 6,525 362 0 0 6,280 1,773 386 2,119 0 2,002 0 4,962 1,224 72 1,635 0 2,032 0 5,426 1,753 665 1,438 0 1,570 0 7,384 0 7,384 0 6,186 0 6,186 0 7,019 0 7,019 Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento. 2
