ica2t06

Empresas Ica (ICA)
COMPRA – Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 35.11
Máximo 12 meses:
Ps 40.16
Mínimo 12 meses:
Ps 22.50
Precio Objetivo 12
Ps 45.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
28.2%
análisis.fundamental@banorte.com
28 de julio de 2006
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
78,928
Valor de Mercado
12,901
Deuda Total
5,622
Deuda Neta
Minoritario
Valor Empresa
5.00%
7.52%
25,368
Ventas Netas 12M
20,197
UAFIDA 12M
2,136
Utilidad Neta 12M
Valor en Libros
46.20
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.9x
592
Cobertura Intereses
5.8x
24.31
Deuda Tot / UAFIDA
5.5x
24,019
ICA
IBMV
16.0x
30.0x
Valuación Histórica
14.0x
20.0x
P/U
12.0x
10.0x
10.0x
P/U
VE / UAFIDA
A pesar de las fuertes ventas, el sector CC sufrió una fuerte caída
en los márgenes de operación, pasando del 5.6% al 2.6%. El
efecto es todavía más grave si no se considera El Cajón, dejando
el margen operativo en apenas 1.5% para el resto de proyectos
CC. Creemos que esto puede deberse a diversos contratos a
precios unitarios en los cuales se ha retrasado la negociación con
entidades del gobierno por razones preelectorales. Esperamos que
este margen pueda reestablecerse a niveles del 5% en los
próximos trimestres. También Construcción Industrial tuvo menor
margen operativo del 4%, similar al que pensamos pueda mantener
en el futuro. Rodio no solo mejoró notablemente en Ventas sino
también en margen operativo, que incrementa de 5.2% a 6.4%.
Jul-06
Jun-06
10,555
Jun-06
20.30
Abr-06
12,799
May-06
24.62
Abr-06
15,043
Dic-05
28.93
Dic-05
17,287
Oct-05
33.25
Nov-05
19,531
Sep-05
37.57
Sep-05
21,775
Jul-05
41.88
Ago-05
ICA tuvo ventas en el trimestre muy superiores a nuestros
estimados. La mayor diferencia se dio en Construcción Industrial
con ventas por $2,116 millones por la fuerte contribución de la
Refinería de Minatitlán, que representó el 21% del total de ventas
de ICA. El Cajón representó apenas el 9.4% y se encuentra
actualmente en fase terminal. De hecho se está negociando
actualmente la posibilidad de una entrega anticipada del proyecto.
Construcción Civil contribuyó con ventas por $2,076 millones, en
línea con nuestros números. Quien tuvo también un excelente
desempeño fue Rodio que sumó ventas por $431 millones.
1.4x
ROA
ROE
4,416
Mar-06
Se acaba El Cajón. El sustituto en ventas
actualmente es la Refinería de Minatitlán.
¿Quién seguirá? Posiblemente veamos 3
proyectos
hidroeléctricos
este
año:
Tocoma, La Yesca y... ¿La Parota?
21.8x
P / VL
RENDIMIENTOS 12 M
6,109
Feb-06
Vivienda da indicios de recuperación.
11.9x
P /U
11,731
Efectivo
Feb-06
en
VE / UAFIDA
368.60
Importe Operado *
0.0x
8.0x
-10.0x
6.0x
4.0x
-20.0x
VE / UAFIDA
-30.0x
Jun-06
May-06
Mar-06
Feb-06
Dic-05
Nov-05
Sep-05
Ago-05
Mar-05
May-05
Feb-05
Dic-04
Nov-04
Sep-04
Jun-04
Ago-04
2.0x
Jun-05
Fuerte
desempeño
en
ventas
prácticamente todos los segmentos.
No. Acciones
MULTIPLOS 12 MESES
Ene-06
Muy alto nivel de ventas pero
menores márgenes en Construcción.
5268–1690
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Empresas Ica (ICA)
COMPRA – Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 35.11
Máximo 12 meses:
Ps 40.16
Mínimo 12 meses:
Ps 22.50
Precio Objetivo 12
Ps 45.00
Dividendo:
Ps 0.00
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
28.2%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Jun-06
28 de julio de 2006
Alfonso Salazar
Jun-05
∆
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
5,510
734
350
4,311
516
299
384
44
357
155
3
0
111
217
105
142
67
56
0
63
94
0.25
68
0.18
38.3%
575
425
35.4%
Jun-06
Jun-05
27.8%
42.4%
17.3%
77.1%
-58.0%
150.7%
129.8%
-95.5%
75.3%
0.07
∆
4,614
717
364
354
8
341
135
2
0
77
131
0.35
573
Mar-06
Margen Bruto
13.3%
12.0%
1.37%
15.5%
Margen UAFIDA
10.4%
7.0%
9.9%
5.0%
0.59%
1.94%
12.4%
7.7%
1.7%
1.6%
0.13%
2.8%
Margen Operativo
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
33,965
19,373
5,622
10,202
1,715
2,491
337
21,768
9,039
3,581
2,919
1,142
1,123
635
32,145
18,199
6,181
8,780
1,481
2,413
358
0
20,589
13,122
4,866
6,865
15
-4,279
0
15,383
6,276
503
8,642
13
-52
0
19,148
11,955
4,631
6,520
6
-3,965
0
13,377
4,416
8,961
0
6,386
602
5,783
0
12,997
4,235
8,762
5268–1690
Otros segmentos salieron en apoyo de resultados.
Vivienda mostró una mejora muy importante y
finalmente da señales de recuperación, con ventas
por 1,482 unidades contra 1,006 en el 2T05. Las
ventas netas sumaron $346 millones y margen
operativo del 10.5%. GACN reportó en línea, con
ventas por $394 millones y margen operativo del
34%. El crecimiento en el tráfico de pasajeros fue del
7.3% para el trimestre, atendiendo a 3.04 millones de
pasajeros en ese periodo. El estado de contratación
comienza a dar señales de mejora gracias a nuevos
contratos por 3,632 millones en el trimestre, cerca de
alcanzar el volumen de obra ejecutada por $4,149
millones y frenando la caída constante de backlog
que para el cierre del 2T05 valía alrededor de
$17,500 millones. Si consideramos la obra por
ejecutar en concesiones el total de obra es de
$13,990 millones.
Otra buena noticia es la posibilidad de que el
proyecto hidroeléctrico La Parota pueda licitarse
antes del fin del sexenio. Esto si antes del mes de
agosto se logra obtener el fallo favorable para la CFE
en el proceso legal que actualmente detiene la
licitación de la presa. De ser así, vemos buenas
posibilidades de que ICA gane al menos uno de los
grandes proyectos hidroeléctricos en México, sin
olvidar un posible resultado favorable en el proyecto
de Tocoma en Venezuela.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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