Homex2t06

Desarrolladora Homex (HOMEX)
COMPRA - Riesgo Alto
análisis.fundamental@banorte.com
VALUACION DE LA EMPRESA
Homex vuelve a sorprender.
No. Acciones
Crecen las ventas 76.5% con la integración
de Casas Beta
19,964
Valor de Mercado
20,458
operación
1,730
Deuda Neta
RENDIMIENTOS 12 M
ROA
ROE
19.43%
21.51%
22,276
Ventas Netas 12M
10,791
UAFIDA 12M
2,515
Utilidad Neta 12M
ANALISIS FINANCIERO
1,166
Valor en Libros
19.04
90.90
Deuda / Capital
0.5x
Cobertura Intereses
4.5x
Deuda Tot / UAFIDA
1.4x
HOMEX
IBMV
75.20
19,867
67.35
17,793
59.50
15,719
51.65
13,645
43.80
11,571
Ene-06
Nov-05
Sep-05
Oct-05
21,941
Jul-05
83.05
Valuación Histórica
17.0x
16.0x
15.0x
14.0x
13.0x
12.0x
11.0x
10.0x
9.0x
8.0x
7.0x
35.0x
VE / UAFIDA
30.0x
25.0x
20.0x
15.0x
10.0x
5.0x
P/U
Jun-05
Mar-05
May-05
Dic-04
Feb-05
Nov-04
Sep-04
Ago-04
0.0x
Jun-04
VE / UAFIDA
Vemos también una mejora en cuentas por cobrar, cuyo
indicador en días pasa de 199 al cierre de marzo a 175 días para
junio de 2006. La reserva territorial permanece dentro de los
parámetros establecidos de la empresa, equivalente a 2.5 años
de ventas anticipadas y 2 años más en terrenos con opción a
compra. A pesar de la fuerte dependencia por tipo de
financiamiento respecto a Infonavit, vemos una mejora respecto
a la diversificación geográfica tras la compra de Casas Beta,
participando en mayor grado en ciudades de alto crecimiento.
Creemos que HOMEX seguirá destacando como un líder del
sector e incrementamos nuestro precio objetivo a $78.00.
3.2x
35
Valor Empresa
La parte operativa también supera nuestros estimados,
obteniendo márgenes superiores a los esperados. El margen
bruto alcanza 31.8% gracias a mejores precios promedio y
ahorros en costos tras la integración operativa de Casas Beta.
Los márgenes UAFIDA y de operación también mejoran como
consecuencia del mayor margen bruto. La utilidad neta se vio
afectada por los mayores gastos financieros y una pérdida
cambiaria de $87 millones, por lo que la UPA fue de $1.00.
P / VL
1,707
Minoritario
Muy buen reporte para HOMEX con un crecimiento sorpresivo en
ventas del 76.5%. El número de viviendas alcanzó las 10,603
unidades (88.1% mayor al 2T06 gracias a la integración de
Casas Beta y 18.4% superior en términos pro forma). De ellas,
9,757 corresponden a Vivienda de Interés Social y 846 a
Vivienda Media. Este importante crecimiento en unidades
vendidas fue posible gracias al apoyo de instituciones de
financiamiento, entre las cuales Infonavit contribuye con el
73.8% de los créditos. El precio promedio por vivienda es de
$301 mil pesos, 4.8% menor debido a la mayor participación de
VIS. Los precios promedio por segmento llegan a $235 mil
pesos para VIS y a $603 mil en VM.
17.5x
3,437
Efectivo
UPA afectada por pérdidas cambiarias.
8.9x
P /U
P/U
la
VE / UAFIDA
335.87
Importe Operado *
Deuda Total
Sólidos
resultados
en
aprovechando sinergias
MULTIPLOS 12 MESES
Jun-06
28.0%
Jun-06
Rendimiento Esperado
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
May-06
Ps
May-06
Dividendo
Mar-06
Ps 78.00
5268–1690
Feb-06
Precio Objetivo:
Alfonso Salazar
Abr-06
Ps 48.68
Dic-05
Mínimo 12 meses:
25 de julio de 2006
Nov-05
Ps 71.26
Feb-06
Máximo 12 meses:
Segundo Trimestre de 2006
Sep-05
Ps 60.91
Ago-05
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Desarrolladora Homex (HOMEX)
COMPRA - Riesgo Alto
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 60.91
Máximo 12 meses:
Ps 71.26
Mínimo 12 meses:
Ps 48.68
Precio Objetivo:
Ps 78.00
Dividendo
Ps
Rendimiento Esperado
28.0%
RESULTADOS TRIMESTRALES
25 de julio de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
Jun-06
5268–1690
análisis.fundamental@banorte.com
Jun-05
∆
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
2,867
913
283
1,624
496
161
629
175
487
152
0
0
-1
335
29
323
99
0
0
-2
336
1.00
227
0.68
47.9%
657
337
94.7%
Jun-06
Jun-05
76.5%
84.0%
76.2%
87.7%
499.9%
50.6%
53.7%
-77.7%
0.32
∆
2,278
711
205
506
175
337
107
0
0
-3
232
0.69
515
Mar-06
Margen Bruto
31.8%
30.5%
1.29%
31.2%
Margen UAFIDA
20.8%
20.6%
2.14%
Margen Operativo
22.9%
21.9%
1.30%
22.6%
22.2%
Margen Neto
11.7%
14.0%
-2.26%
10.2%
RESUMEN DEL BALANCE
Jun-06
Jun-05
Mar-06
Millones de Pesos al 30 Jun 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
15,257
13,162
1,730
5,174
5,910
585
857
7,930
7,549
419
3,945
3,128
270
86
14,423
12,482
1,539
5,208
5,459
532
1,409
0
8,829
3,927
78
3,359
1,540
-75
0
3,591
2,703
1,154
49
838
-1,154
0
8,397
3,486
216
3,383
0
1,312
0
6,428
35
6,393
0
4,340
47
4,293
0
6,026
35
5,991
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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