ara3t06

Consorcio Ara (ARA)
EN REVISIÓN – Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 57.92
Máximo 12 meses:
Ps 58.19
Mínimo 12 meses:
Ps 37.16
Precio Objetivo 12m
Ps 57.00
Dividendo:
Ps 0.55
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
-0.60%
análisis.fundamental@banorte.com
19 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
28,231
Valor de Mercado
19,009
Deuda Total
Efectivo
2,106
Deuda Neta
Minoritario
17.64%
19.92%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
20.22
67.10
40.7x
Deuda Tot / UAFIDA
0.5x
24,555
ARA
IBMV
0.1x
Cobertura Intereses
16,919
41.02
15,010
35.80
13,101
Ago-06
Abr-06
Sep-06
46.23
Jun-06
18,828
May-06
51.45
Feb-06
20,737
Ene-06
56.67
Dic-05
22,646
Oct-05
61.88
Valuación Histórica
11.0x
10.0x
20.0x
18.0x
VE / UAFIDA
16.0x
9.0x
14.0x
8.0x
12.0x
7.0x
10.0x
6.0x
8.0x
5.0x
6.0x
P/U
4.0x
4.0x
Ago-06
May-06
Feb-06
Nov-05
Ago-05
Mar-05
May-05
Dic-04
Dic-03
Sep-03
Jun-03
Mar-03
Dic-02
Sep-02
Jun-02
Dic-01
0.0x
Mar-02
2.0x
2.0x
Sep-01
3.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
P/U
1,341
Valor en Libros
VE / UAFIDA
ROA
ROE
1,874
Utilidad Neta 12M
Aunque el precio actual de ARA ha rebasado ya nuestro precio
objetivo a 12 meses (lo que de acuerdo a nuestro sistema motivaría
una recomendación de venta), estamos ajustando nuestros estimados
de crecimiento del sector vivienda para los próximos años, lo que
deberá derivar en una perspectiva más favorable para las empresas e
impactar positivamente nuestro precio objetivo. Creemos que la
empresa ha mostrado gran capacidad para crecer y seguir
aprovechando las oportunidades que esperamos continúen durante el
próximo sexenio, gracias a la continuidad en las políticas de apoyo a
la vivienda por parte del gobierno, la banca y las sofoles. Ara tiene en
mente continuar reduciendo su extenso inventario en terreno
urbanizado, lo que ayudará a seguir viendo altos niveles de
crecimiento en los próximos trimestres.
RENDIMIENTOS 12 M
8,089
UAFIDA 12M
Continúa un manejo adecuado de las cuentas por cobrar, y comienza
a verse una mejora en la rotación de inventarios por las ventas de
terrenos, que en el futuro deberá seguir apoyando los ingresos de la
empresa a la vez que mejora el rendimiento sobre capital. Otro
aspecto que deberá contribuir positivamente a este respecto es la
deuda, que servirá para continuar la expansión del negocio. La oferta
pública realizada en el mes de septiembre no afecta la estructura de
capital, por tratarse de una oferta secundaria. El 65% de ella fue
colocada en el extranjero. La aceptación del mercado a la oferta
resultó más positiva de lo que esperábamos.
2.9x
17,912
Ventas Netas 12M
Buen trimestre para ARA, en línea con nuestras estimaciones. De
junio a septiembre se venden 6,055 unidades, creciendo 26.1%
contra el mismo trimestre de 2005. El precio promedio de venta se
redujo 6.3% a $338.8 miles de pesos. Además, la venta de terrenos
urbanizados contribuyó con $111 millones de ingresos, negocio que
alcanzó cerca del 36% de margen bruto, contribuyendo a incrementar
los márgenes operativos y UAFIDA. Todo esto de acuerdo a nuestras
expectativas para el trimestre.
P / VL
25
Valor Empresa
Precio objetivo bajo revisión.
14.2x
-1,123
Jun-04
terrenos
9.6x
P /U
983
Mar-04
de
VE / UAFIDA
328.20
Importe Operado *
Resultados positivos y en línea.
MULTIPLOS 12 MESES
Sep-04
Otro buen trimestre para ARA
Apoyan
ventas
urbanizados
5268–1690
Consorcio Ara (ARA)
EN REVISIÓN – Riesgo Medio
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 57.92
Máximo 12 meses:
Ps 58.19
Mínimo 12 meses:
Ps 37.16
Precio Objetivo 12m
Ps 57.00
Dividendo:
Ps 0.55
alfonso.salazar@banorte.com
Rendimiento Esperado
-0.60%
análisis.fundamental@banorte.com
RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-06
Sep-05
19 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
∆
5268–1690
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
2,163
639
162
1,745
504
132
477
19
455
121
11
0
1
372
-17
390
104
-3
0
1
344
1.05
500
281
0.86
393
Sep-06
Sep-05
23.9%
26.8%
22.8%
28.2%
-208.8%
16.7%
15.8%
-456.7%
19.1%
22.3%
0.19
27.3%
∆
1,901
547
144
403
-10
415
126
12
0
1
301
0.92
426
Jun-06
Margen Bruto
29.5%
28.9%
0.67%
28.8%
Margen UAFIDA
22.5%
21.3%
0.61%
Margen Operativo
23.1%
22.0%
0.73%
22.4%
21.2%
Margen Neto
15.9%
16.1%
-0.21%
15.8%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
10,733
9,903
2,106
2,897
4,697
601
0
9,821
9,038
1,224
2,097
5,577
511
0
10,437
9,688
1,859
2,677
4,973
534
0
0
4,071
1,185
121
862
0
1,903
0
3,206
1,173
69
54
0
1,910
0
4,175
1,295
185
962
0
1,734
0
6,662
25
6,637
0
6,615
25
6,591
0
6,261
24
6,237
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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