Homex1t06

Desarrolladora Homex (HOMEX)
VENTA - Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 70.46
Máximo 12 meses:
Ps 70.49
Mínimo 12 meses:
Ps 39.86
Precio Objetivo:
Ps 75.00
Dividendo
Ps
Rendimiento Esperado
6.4%
28 de abril de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
análisis.fundamental@banorte.com
VALUACION DE LA EMPRESA
HOMEX va por buen camino.
No. Acciones
en
volúmenes
y
23,440
Deuda Total
11.7x
P /U
21.1x
P / VL
3.9x
3,606
Efectivo
1,542
Deuda Neta
RENDIMIENTOS 12 M
2,064
Minoritario
ROA
ROE
35
Valor Empresa
Mantiene positiva perspectiva para el
año.
VE / UAFIDA
19,858
Valor de Mercado
Márgenes menores a estimados pero
progresando en términos pro forma
MULTIPLOS 12 MESES
335.87
Importe Operado *
Fuerte crecimiento
ventas.
5268–1690
19.75%
22.41%
25,641
Ventas Netas 12M
9,600
UAFIDA 12M
ANALISIS FINANCIERO
2,192
Utilidad Neta 12M
1,109
Valor en Libros
17.87
Deuda / Capital
0.6x
Cobertura Intereses
5.0x
Deuda Tot / UAFIDA
1.6x
77.10
IBMV
Abr-06
Mar-06
Mar-06
Feb-06
Ene-06
Dic-05
Ene-06
10,324
Nov-05
35.90
Oct-05
12,299
Nov-05
42.77
Sep-05
14,274
Ago-05
49.63
Jul-05
16,249
Ago-05
56.50
Jun-05
18,224
Jun-05
63.37
Abr-05
20,199
May-05
Valuación Histórica
18.0x
35.0x
17.0x
30.0x
VE / UAFIDA
16.0x
Los márgenes de utilidad fueron inferiores a nuestro
estimado e incluso siguen por debajo de la guía para el año
proporcionada por HOMEX. Sin embargo, en términos pro
forma se aprecia una mejora en márgenes bruto, operativo y
UAFIDA respectiva de 40, 80 y 70 puntos base. También en
términos pro forma, las ventas crecen 20.8%, mientras que
la utilidad operativa y UAFIDA lo hacen 25.4% y 24.6%. La
utilidad neta se vio afectada por mayores gastos financieros,
pérdidas monetarias y cambiarias.
15.0x
25.0x
14.0x
20.0x
13.0x
P/U
El número de unidades creció por encima de lo esperado,
llegando a 8,570 viviendas, un 75% más que el 1T05.
Incluso el crecimiento es alto en términos pro forma
considerando la adquisición de Casas Beta, llegando a
15.4%. Del total de unidades, 7,866 corresponden a nivel
económico y 704 a nivel medio. El fuerte crecimiento en
vivienda económica se debe tanto a la incorporación de Beta
como a la mayor disponibilidad de créditos para el
segmento. El precio promedio disminuye 3.6% a $297 mil
pesos debido a la mayor participación de vivienda económica
en las ventas totales.
HOMEX
70.23
15.0x
12.0x
11.0x
10.0x
10.0x
VE / UAFIDA
5.0x
P/U
9.0x
0.0x
Feb-06
Ene-06
Dic-05
Nov-05
Oct-05
Sep-05
Jul-05
Ago-05
Jun-05
May-05
Abr-05
Mar-05
Feb-05
Dic-04
Ene-05
Nov-04
Oct-04
Sep-04
Ago-04
Jul-04
Jun-04
8.0x
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Desarrolladora Homex (HOMEX)
VENTA - Riesgo Alto
Primer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 70.46
Máximo 12 meses:
Ps 70.49
Mínimo 12 meses:
Ps 39.86
Precio Objetivo:
Ps 75.00
Dividendo
Ps
Rendimiento Esperado
6.4%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Mar-06
28 de abril de 2006
Alfonso Salazar
alfonso.salazar@banorte.com
0.00
análisis.fundamental@banorte.com
Mar-05
∆
HOMEX sigue creciendo en número de plazas donde
opera, lo que beneficia en términos de diversificación
geográfica pero podría jugar en contra a la mejora en
márgenes esperada de alcanzar 23.5% en 2006, o al
menos volverla un mayor reto. La reserva territorial de
HOMEX es consistente con su política de mantener 2.5
años en ventas, además de tener opciones a compra
para otros 2 años de producción.
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
2,282
712
205
1,332
423
122
507
175
338
108
0
0
-3
301
44
257
83
0
0
-2
233
0.69
176
0.52
32.1%
516
303
70.0%
Mar-06
Mar-05
71.3%
68.2%
68.0%
68.3%
301.9%
31.3%
29.3%
23.6%
0.17
∆
3,160
973
270
703
218
486
145
0
0
1
716
Dic-05
31.2%
31.8%
-0.57%
30.8%
Margen UAFIDA
22.8%
22.6%
-0.17%
Margen Operativo
22.6%
22.2%
-0.40%
22.7%
22.2%
Margen Neto
10.2%
13.2%
-3.03%
10.7%
Mar-06
Mar-05
Creemos que los resultados son positivos, y esperamos
que en adelante la empresa continúe mejorando
márgenes, lo que ayudaría a terminar en línea con sus
proyecciones para el año. Sin embargo, consideramos
que a precios actuales el potencial de apreciación es
limitado.
340
1.01
Margen Bruto
RESUMEN DEL BALANCE
5268–1690
Dic-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
14,454
12,509
1,542
5,219
5,471
533
1,412
7,770
7,363
390
3,975
2,986
267
79
14,094
12,358
1,297
5,469
5,442
459
1,170
0
8,415
3,494
216
3,390
0
1,315
0
3,673
2,797
1,078
134
0
-337
0
8,230
3,436
93
3,378
1,415
-93
0
6,039
35
6,004
0
4,098
40
4,057
0
5,865
37
5,827
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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