Arca4t04

Cuarto Trimestre de 2004
Embotelladoras Arca (ARCA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
03 de marzo de 2005.
Debido a la fuerte competencia del sector y al
incremento en el precio de los insumos la
empresa no logra detener el deterioro en los
márgenes.
ARCA *
Precio: Mx
Ps 24.10
Rango 52 Semanas:
Acciones en Circulación
Valor de Capitalización
Valor de la Empresa
Importe Op. Prom. Diario
UPA trimestral
UPA 12M
UAFIDA 12M
Flujo Efectivo Neto 12M
Valor en Libros
Ps. $24.50 a Ps. $19.27
806.0 millones
Ps. $19,425.1 millones
Ps. $19,197.0 millones
Ps. $6.9 millones
•
Continúa la fuerte competencia de las marcas B
Brands. Los ingresos decrecieron 5.1%. A pesar de un
incremento en los volúmenes (2%) los precios siguen
siendo menores en términos reales. El volumen de ventas
aumentó principalmente por la introducción de nuevos
productos, sabores y formatos, así como varias
promociones implementadas durante el trimestre. El
segmento de sabores obtuvo un resultado sobresaliente ya
que existió mayor oferta de productos por la venta de la
marca de Joya a Coca Cola Compay. Sin embargo, el
volumen de colas decreció 1.6% por la mayor competencia
del sector. Los productos no retronables aumentaron
10.7% en la mezcla de ventas.
•
El aumento en los insumos como el PET y el azúcar
presionaron a los costos de tal manera que registraron
un crecimiento del 0.9%. La empresa desde hace dos
años implementó un plan de sinergias y estrategias
encaminadas a reducir los costos y gastos. En trimestres
anteriores observamos que dicho plan resultó positivo y se
lograron reducir los costos. Sin embargo, las sinergias ya
está completadas y en éste trimestre la empresa no pudo
contrarrestar lo aumentos en los insumos. Aunado a lo
anterior, una mayor participación en la presentación de no
retornables deterioró la mezcla de ventas por lo que el
margen bruto se contrajo 320 pb.
•
No obstante lo anterior, la empresa logró que los gastos
disminuyeran 7.5%. Los gastos de venta fueron menores
en 12.5% y los de administración 4.4%. Empero debido a
los menores ingresos y los aumentos en los costos
ocasionaron una reducción en la utilidad de operación
de 23.1%. El margen operativo también mostró una
contracción de 230 pb.
•
El costo integral de financiamiento se redujo de
manera importante. A pesar de la que la deuda con costo
se mantuvo sin cambios, los intereses pagados fueron
menores ya que se refinanció la deuda en pesos a una
menor tasa. Además debido al aumento en las tasas de
interés los intereses ganados crecieron 19%.
Ps/acción
0.58
2.30
4.03
3.17
11.84
P/U
P / VL
P / FEPA
VE / UAFIDA
12M
10.49x
2.03x
7.59x
5.91x
ROE
ROA
Cobertura de Intereses
Deuda Total a UAFIDA
12M
19.8%
17.2%
23.63x
0.48x
4T04
19.6%
9.2%
14.47x
0.76x
12M = Ultimos doce meses (al 31 de diciembre de 2004)
Valor Empresa (VE)= Valor de Capit.+ Deuda Neta+ Part. Min.
Flujo Efect Nt (FEPA)=U Neta+Pérd Monet+P Camb+Depr+Imptos difer
ROA= Ut.Op. 12m a Activos Promedio
ROE= Ut. Neta 12m a Cap. Contable Prom.
ARCA
IBMV
34.60
15,095
31.83
13,888
29.07
12,681
26.30
11,474
23.53
10,267
20.77
9,060
18.00
M-04 A-04 M-04 J-04 A-04 S-04 N-04 D-04 F-05
7,853
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cuarto Trimestre de 2004
Embotelladoras Arca (ARCA)
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@cbbanorte.com.mx
(5255) 5169 9374
03 de marzo de 2005.
ESTADO DE RESULTADOS
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Gastos de Operación
UAFIDA
Utilidad de operación
Costo Intgral. de Finan.
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Pérd. (Ganancia) Camb.
Pérd. (Ganancia) Monet.
Otros Gastos Financ.
Util. antes de Impuestos
Impuestos
Subs. no Consolidadas
Gtos. Extraordinarios
Part. Minoritaria
Utilidad Neta
2004
13,865
6,826
4,530
3,248
2,296
53
142
105
13
3
-415
2,658
812
5
0
0
1,851
2003
14,661
7,587
5,229
3,416
2,358
168
312
110
-9
-25
-32
2,222
942
5
228
0
1,057
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
49.2%
23.4%
16.6%
13.4%
51.7%
23.3%
16.1%
7.2%
Dias Cuentas por Cobrar
Dias de Inventarios
Dias Cuentas por Pagar
Cap. de Trabajo a Vtas.
19
48
30
16.9%
18
57
21
13.7%
var.%
-5.4%
-10.0%
-13.4%
-4.9%
-2.6%
-68.3%
-54.5%
-4.5%
#N/A
#N/A
#N/A
19.6%
-13.8%
0.8%
-100.0%
15.0%
75.1%
4T04
3,226
1,500
1,190
511
311
29
38
40
23
9
-49
330
-137
0
0
0
468
46.5%
15.9%
9.6%
14.5%
4T03
var.%
3,399
-5.1%
1,690 -11.2%
1,286
-7.5%
644
-20.6%
404
-23.1%
84
-65.2%
123 -69.0%
34
19.8%
4 488.6%
-9
#N/A
-188 -73.9%
508 -34.9%
158
#N/A
1 -55.2%
228 -100.0%
-0
#N/A
122 281.8%
(millones de pesos al 31 de diciembre de 2004)
Dec-04 Sep-04
Dec-03
13,545
14,433
13,209
1,784
2,636
1,150
1,691
1,714
1,853
396
476
466
7,505
7,422
7,467
2,153
2,167
2,249
16
17
24
3,999
4,664
4,098
12
12
0
1,167
1,618
1,022
1,544
1,578
1,578
1,275
1,455
1,499
9,546
9,769
9,111
0
0
0
ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Deuda CP/Deuda Total
Pvo mon extr a Ptotal
Deuda Nta a Cap Cont
PTotal a Cap Cont
2.9x
0.7%
1.8%
-2.4%
41.9%
2.7x
0.8%
1.7%
-10.7%
47.7%
Lo anterior, aunado a que se registró una ganancia
financiera extraordinaria por concepto de la venta de
la marca Joya a The Coca Cola Company impulsaron
el crecimiento en la utilidad neta.
•
Un cambio en la tasa de impuestos ocasionó una
menor provisión para impuestos y PTU ya que se
cambió la legislación y la tasa de impuestos se
reducirá paulatinamente de 33% al 28% en los
siguientes años. Para el trimestre la empresa obtuvo
una cifra favorable en los impuestos por dicho efecto.
La tasa efectiva de impuestos en el año se redujo de
42.4% al 30.5%. A la postre la utilidad neta aumentó
281%.
•
La empresa es una fuerte generadora de efectivo.
La reducción en la caja en el trimestre es motivo del
pago de un dividendo extraordinario de Ps. 0.80 por
acción que representa aproximadamente 645 millones.
Para todo el año se distribuyó Ps. 1,209 millones que
representan Ps. 1.50 por acción. Por lo tanto creemos
que el rendimiento del dividendo es de los más altos
entre las empresas listadas en la BMV.
•
Estimamos que para el año 2005 la empresa
mejore sus resultados. La empresa informó que tiene
planeado crecer 2% en ingresos ya que en enero y
febrero se incrementaron los precios a través de un
programa de segmentación de precios, (Revenue
growth improvement) en algunas regiones y en ciertas
presentaciones. Con estos aumentos el incremento en
el precio promedio por caja será cercano al 50% de la
inflación del 2005. En cuanto a costos y gastos la
compañía está contemplando un programa de ahorros
derivadas de mejores negociaciones con proveedores
de insumos y servicios así como la subcontratación de
ciertas funciones. La inversión en activos será
aproximadamente US $ 80 millones. La valuación es
atractiva, con los resultados incorporados el múltiplo
VE /UAFIDA cotiza a un múltiplo de 5.91x. que se
encuentra por debajo del sector.
49.7%
18.9%
11.9%
3.6%
BALANCE
Activo total
Efectivo y valores
Otros Activos Circ.
Largo plazo
Fijo (Neto)
Diferido
Otros Activos
Pasivo total
Deuda con costo C.P.
Otros pasivos C.P.
Deuda con costo L. P.
Otros Pasivos
Capital Contable
Interés Minoritario
•
2.9x
0.0%
0.5%
4.7%
45.0%
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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